2022年新锐股份发展现状及业务布局分析.docx

2022年新锐股份发展现状及业务布局分析1.新锐股份：深耕硬质合金领域，产业链垂直一体化发展1.1牙轮钻头国内龙头，硬质合金领军企业自成立以来，公司深耕硬质合金领域十余年，已成为牙轮钻头国内龙头、全球有力竞争者，硬质合金领军企业，其发展历程可划分为三大阶段：1）初始阶段（2005-2008年）：公司成立于2005年，由新锐硬质合金及武汉江钻工程钻具共同出资组建，起初主要生产硬质合金齿，之后陆续开发出金刚石复合片基体、冷镦模、棒材等产品，在矿用、耐磨、切削等三大硬质合金领域完成基础布局，并向产业链下游延伸，推出第一款牙轮钻头产品。2）升级阶段（2009-2015年）：在此期间，公司进行全面技术升级。硬质合金领域，公司改进核心技术，提升产品性能，致力于高端硬质合金的国产化替代，成功进入宁波震裕、江阴塞特等细分行业龙头的供应链体系；矿用工具领域，公司根据客户需求，针对性地提升牙轮钻头性能，成功开拓FMG、智利Drillco等海外客户，进入国际知名矿业巨头的供应链体系。3）扩张阶段（2016年-至今）：公司横向扩充产品种类，加快新技术和新产品研发，拓展产品的下游应用领域，2021年在科创板成功上市，利用募投资金新建硬质合金及其工具产能，并计划通过收购株洲韦凯切入数控刀片领域；纵向掌控销售渠道，完成对澳洲AMS的收购、设立美国AMS，并通过为矿山公司提供配套设备扩大收入规模。公司主营产品可分为硬质合金工具、硬质合金和配套产品三大板块。1）硬质合金工具：主要为应用于矿山采掘及基建领域的牙轮钻头，以及潜孔钻具等其他工具。2）硬质合金：包括矿用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金三类，产品定位为中高端。3）配套产品：主要指公司为海外矿山企业提供的金刚石取芯钻头、钻杆等配套产品和矿山勘探开采耗材综合解决方案。2021年三大板块营收占比分别为38%、34%、25%。1）硬质合金工具业务稳步增长，毛利率稳定在45%以上。2021年，公司硬质合金工具营收3.4亿元，同比增长10.7%，占公司营收比例为37.7%。硬质合金工具毛利率高，近年来基本稳定在45%以上，2021年为47.0%，同比下降4.4个百分点，主要原因在于产品结构调整，基建领域收入占比增加。2）硬质合金业务毛利率较高，2021年收入增速较快。2021年，公司硬质合金业务营收3.1亿元，同比提升29.2%，占公司营收比例为34.4%。近年来该业务毛利率稳定在30%以上，2021年为30.2%，同比下降1.4个百分点。3）配套产品收入增速快，毛利率稳定在30%以上。2021年，公司配套产品营收为2.2亿元，同比增长30.0%，收入占比提升至25.1%。配套产品毛利率稳定在30%以上，2021年为33.5%，同比增加1.2个百分点。1.2业绩稳步增长，盈利能力持续提升公司营业收入平稳增长，归母净利润高速增长。2021年公司营业收入为8.9亿元，同比增长22.6%，2019-2021年3年CAGR为11.8%；2021年归母净利润为1.4亿元，同比增长19.7%，2019-2021年3年CAGR高达28.8%。2022Q1公司实现营收2.8亿元，同比增长30.0%，归母净利润为0.37亿元，同比增长2.0%。公司海外收入占比超过50%，主要来自于澳洲及南美洲。随着公司加大海外市场开拓力度，海外收入占比逐渐提升，由2015年的36.1%提升到2021年的54.6%。公司硬质合金产品主要销往国内，硬质合金工具及配套产品主要销往海外地区，境外销售主要由子公司澳洲AMS和美国AMS负责，客户面向澳洲和南美洲的铁矿石生产商。受产品结构调整、原材料涨价等因素影响，盈利水平略有下降。2021年公司综合毛利率为36.8%，同比下降2.8个百分点，主要原因在于牙轮钻头销售占比下降，硬质合金及配套设备销售占比上升，以及原材料价格涨幅较大；2022Q1公司综合毛利率为31.2%，同比下降6.1个百分点，主要系原材料涨幅较大。2021年公司净利率为16.8%，同比微降0.3个百分点；2022年一季度净利率为14.5%，同比下降4.0个百分点。规模效应显现，公司期间费用率呈下降趋势。2021年，公司期间费用率为18.0%，同比下降1.0个百分点。细分来看，2021年，公司销售费用率为3.9%，同比下降0.1个百分点；管理费用率为8.7%，同比增加0.3个百分点；财务费用率为0.5%，同比下降0.7个百分点；研发费用率为4.8%，同比下降0.5个百分点。2022年一季度期间费用率为15.8%，同比增加0.7个百分点。1.3核心员工持股，管理层行业经验丰富核心员工持股增强公司经营活力，管理层行业经验丰富把舵能力强。公司控股股东、实际控制人为吴何洪，直接持有公司25.1%的股权，通过新宏众富间接持股0.4%，合计持有公司25