2022年海运行业供需情况及竞争格局分析.docx

2022年海运行业供需情况及竞争格局分析1.内贸危化水运：服务大炼化，典型小而美内贸危化水运是危化物流的干线运输环节之一，主要玩家仍然以单一环节运输服务提供商为主。从货种结构看，内贸危化水运主要服务于大炼化产品的转运需求，华北、华东和华南为主要市场，由于上下游产业集群已基本形成，航线路由也相对稳定。长期看，中国化工业的发展支撑危化物流的需求增长，以内贸危化水运为代表的干线运输随之受益，短期看，大炼化产能在十四五的逐步投产加快行业发展。总体内贸危化水运仍然是一个相对小众、规模暂微的隐形赛道，但行业特征明晰，也具有长期发展潜力。什么是内贸危化水运？——服务大炼化的危化干线运输2020年，盛航股份、兴通股份和海昌华相继提交上市申请或完成上市，内贸化学品海运行业进入到资本市场的视野中。从目前的危化物流板块上市公司来看，已经能看到一体化类型的公司如密尔克卫、单一环节类型公司如宏川智慧（液化储罐），而内贸危化水运行业与宏川智慧所处的单一环节更为类似，为危化物流的干线运输中的水运方式。内贸液化运输市场具有运输设备专业化和航线分布沿海并稳定的特点，即行业资金密集和服务产品偏向标准化的特点。其一，尤其对于化学品运输而言，所使用的化学品船（或油化两用船）在结构上与传统的三大船型有所不同，运输设备相对专业化，并且在内贸市场中会使用规模较小的化学品船，以1-5千DWT为主。其二，内贸市场均是在中国沿海进行运输，并且由于运输需求产生于产销、上下游产商地理错位，而化工行业分布相对集中，内贸液化航线路由分布相对稳定，相关货主的运输需求也较为稳定。内贸危化水运主要服务于大炼化转运需求。内贸液化运输相较于公路运输（尤其罐式车），其优势在于规模效应，管道运输弥补了灵活性不足的问题。但从货量要求来看必然会更偏向于大宗类货品。从2020年内贸运输的结构看，以PX和苯等产品占主要地位。相关产品在石化产业链上更多对应的也是大炼化产品，即内贸危化水运客户以炼厂为主。行业持续发展，市场规模偏小中国化工业持续发展是危化物流发展的核心，内贸液化作为危化物流的干线部分受益。过去10年时间，国内以出色的基础设施和完善的产品结构持续扩大在全球化工业的地位，相应的带来较明显的物流需求，危险品物流市场2014-21年间CAGR达11.3%。这期间，因化工业寻求专业分工和风险规避，第三方物流渗透率持续提升，带给各环节运输商广阔增量。同时，结构上过往以公路为主的运输方式也向环保、规模的水运倾斜。具体到内贸危化水运，短期看，“十四五”期间规划的大型石化项目投产是增量需求。由于产品结构偏向于大宗石化产品，因此内贸危化水运需求增速与大炼化项目落地进度紧密相关，十四五前半段，大炼化项目的相继落地带来需求端增速加快。根据中国船东协会初步统计，2018-2022年将新增6000万吨炼化产能，预计对应水运需求在2400-3600万吨（按40%-60%运输需求转化比例计算），相较2017年复合增速为11.5%-15.6%。根据交通运输部的《沿海省际散装液体危险货物运输船舶运力调控综合评审》，沿海省际散装液体运输船舶包括多个类型，原油船、化学品船、液化石油气船、液化天然气船四种类型。因此我们认为，内贸液化运输市场由以上4种构成，市场空间由其综合确定。我们用两种方法对内贸液化市场规模进行测算，1）依据头部代表公司平均吨收入和2020年完成运输量计算，内贸化学品运输市场规模为38亿，油品运输市场规模为118亿，合计为156亿元，考虑到液化石油气和液化天然气市场目前相对较小，暂不计入。2）依据2020年百强企业推算内贸危化水运市场规模为169亿元。综上，我们预计内贸危化水运市场规模在150-170亿（2020年），规模上亦是小众市场特征。尽管当前内贸危化水运市场仍然是一个小众市场，从需求端看，中国化工业的持续发展、相关产品持续有进口替代需求以及炼化产能的稳定投产，都将使内贸危化水运持续发展。对内贸玩家而言，也可通过扩大船舶种类、扩大航线范围至近洋等方式扩张发展空间。2.监管促进海运行业供需平衡，危化属性风险补偿危化物流行业的最大特点在于强监管带来较高的进入壁垒，内贸危化水运行业延续了这一特点。行业的危险性决定了内贸危化水运从2006年来监管力度持续加强，监管法规也持续精细化，目前宏观调控的思路建立于2018年，政策的核心目标之一是促进内贸危化水运供需平衡，这也确保了行业能够保持稳定的盈利能力。从物流行业横向对比看，危化属性下的风险补偿带来了高于普通物流的毛利率补偿，从危化物流行业看，各环节不同的监管强度构筑不同的议价能力，从而有内贸危化水运长期稳定且较高的盈利能力。较强监管与供需平衡我们认为，危化物流行业不同于传统物流行业的特点在于由强监管带来的高进入壁垒。由于较大的危险性和破坏性，危化品在其生产、流通和使用环节都