基础化工行业2022年投资策略：双碳背景下的化工行业投资方向.docx

基础化工行业2022年投资策略：双碳背景下的化工行业投资方向HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002736.html"\h12021年行情回顾：化工顺周期加速复苏，行业景气度大幅上行化工顺周期加速复苏，行业景气度大幅上行，国内化工龙头业绩持续改善。自2020年下半年以来，随着海内外经济恢复预期持续强化，国际原油价格已经出现明显上涨，美国房地产复苏并保持高景气，中国疫情控制后供给端率先恢复，国内制造业转型升级稳步推进。自2020年5月起，化工行业在越过由NCP疫情造成的衰退拐点后，加速了复苏进程。全球部分化工品订单向国内转移，化工行业经营规模与资本市场表现呈现出“U型”反转。进入2021年，受海外供给在疫情和极端天气的冲击下遭受冲击、国内承接部分化工商品订单的转移、“十三五”期间供给侧改革政策见成效、全球流动性宽松背景下多数化工产品原材料普涨、中下游行业边际需求向好等多重利好叠加影响：2021年上半年，化工市场呈现出大宗化工基础原料及资源品价格推涨各化工中下游产业链的“共振式上涨”行情；2021年下半年在“双控”及限产的影响下，国内化工产品供给端进一步收缩，且“金九银十”传统需求旺季到来，供需错配推动化工景气度进一步上行。整体来看2021年，化工顺周期加速复苏，行业景气度大幅上行：化工产品价格指数：CCPI（中国化工产品价格指数）已从底部（2020年4月2日）的3154点反弹近8年来的最高点（2021年10月19日）的约6467点，最高点较年初（2021年1月4日）的4153点上涨55.72%。截至12月8日，CCPI价格指数已较高点回调超过20%。其中值得一提的是，“金九银十”是化工行业传统的需求旺季，2021年9-10月化工产品景气度表现不俗，主要细分化工品种继续调价通道，多产品价格持续上涨并刷新多年高点甚至历史高点。自2021年年初起，全部工业品、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、石油、煤炭及其他燃料加工业等行业的PPI当月同比均由负转正，并大幅上行并再创新高。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600028.html"\h业绩修复：受益于海外供给在疫情和极端天气的冲击下遭受冲击、国内承接部分化工商品订单的转移、“十三五”期间供给侧改革政策见成效、通胀背景下多数化工产品原材料普涨、中下游行业边际需求向好等利好，2021年上半年化工市场呈现出“产业链共振上涨”的行情；下半年在“双控”及限产的影响下，国内化工产品供给端进一步收缩，且“金九银十”传统需求旺季到来，供需错配推动化工景气度进一步上行。我们选取2020Q1已稳定经营的内地化工上市公司样本410家（剔除中国石化、中国石油以及B股）来统计营业收入总额及归母净利润总额。整体来看，2020Q1迄今，410家化工上市公司营业收入持续同比、环比大幅复苏；2021Q1-Q3，410家化工上市公司归母净利润总额分别为637.81、812.22、724.79亿元，分别同比增长232.60%、112.75%、74.01%，环比增长100.84%、27.35%、-10.76%，化工景气度进一步攀升。2021Q4，伴随着成本下调，而下游需求进入淡季，我们预计化工景气度将有所回落。分板块来看，基础化工方面，新能源汽车、光伏、半导体产业链等相关化工品种（如六氟磷酸锂、磷酸铁、碳酸二甲酯、PVDF、EVA、纯碱、三氯氢硅等）需求增速表现亮眼；钛白粉、草甘膦、氨纶、有机硅、纯碱、醋酸等产品供需错配，景气度已大幅上行；全球农作物价格高企成本上涨的背景下，单质肥（尿素、磷肥）和复合肥行业景气度大幅提振，草甘膦、草铵膦等农药产品供需格局持续优化；玻纤、涂料、油漆、油墨等子行业将延续强势复苏态势；此外，受能耗双控和限电影响，部分高能耗化工品出现了阶段性供需失衡，如黄磷、工业硅、煤油气等价格在短期出现暴涨；石油化工方面，头部公司炼化装置竞争优势突出，涤纶行业供给端落后产能将加速出清；全球消毒剂、口罩、护目镜、塑料包装等化工产品的需求旺盛；新材料方面，汽车尾气净化材料、可降解塑料等行业下游需求受政策落地刺激，存在较大增长空间；半导体、新能源化学品、碳纤维等进口替代逻辑仍可持续；高性能工程塑料及高性能膜材料等受益于下游需求的释放，有望步入快速增长阶段。22022年基础化工行业投资策略：“双碳“背景下的化工行业投资方向2020-2021年我国化工产品的供给端矛盾进一步加剧。从我国的产能周期角度看，一轮产能周期的持续时间大约是7-11年左右，主要经历“被动去产能-主动补产能-被动补产能-主动去产能”四个阶段。自改革开放以来，我国已经历了四轮产能周期。借“十三五”供给侧改革东风，化工行业老旧产能陆