2022年康龙化成发展现状及业务布局分析.docx

2022年康龙化成发展现状及业务布局分析1、康龙化成：全球领先的全流程一体化医药研发服务平台康龙化成成立于2004年，2019年实现A股和H股的上市，开启发展新篇章。历时十七年的发展，公司通过内生增长和外延并购不断发展壮大，现已成为全球领先的医药研发服务平台，可以为全球客户提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。1.1、高瞻远瞩，打造全流程、一体化服务全球的药物研发平台不断拓展创新药外包服务全产业链业务，全流程服务药品研发：公司以药品研发的最前端—实验室服务为起点，伴随客户在研项目向后推进，纵向一体化布局CMC（小分子CDMO）业务。除了为客户提供中间体、原料药及制剂的定制化产品服务，公司进一步横向拓展临床研究服务，加强不同学科在新药研发同一阶段的协同合作，提升一体化服务的客户黏性。此外，公司积极打造前景更为广阔的生物大分子和CGT药物研发服务平台，满足客户小分子、大分子和CGT在内的多疗法药物外包需求，为客户多样化的需求提供全方面的服务能力。我们认为，康龙化成以实验室业务为中心的外延式布局，一方面可以不断打开公司的成长空间，另一方面可以提升公司各项业务的连贯性，增强客户对公司的粘性。一体化医药外包服务优势逐渐显现：随着创新药客户需求的外延及行业的不断发展，一体化外包服务更能满足客户的需求，全流程一体化服务的平台也将占据竞争优势。康龙化成顺应行业发展趋势，在巩固强势领域的同时，积极培育三大潜力业务，目前已成为全球唯二的全流程一体化CRO+CDMO平台型公司，预计公司的竞争优势将逐渐积累。整合全球资源，医药研发热点领域全覆盖：公司国际化战略稳步推进，康龙化成在中、英、美设有18个运营实体（海外10个），在全球医药研发热点领域均有布局。我们认为，属地化的运营有助于及时响应客户的需求，深刻理解客户需求，并且满足客户在多地区战略布局的需求，整合全球优质资源，进一步提升服务效率。公司股权结构清晰，各子公司协同发展，业务涵盖医药外包服务全产业链：公司创始人BoliangLou、楼小强先生及郑北女士为康龙化成实际控制人，合计持有公司23.60%的股权。各子公司业务涵盖实验室服务、小分子CMC、临床研究服务及大分子和CGT研发服务等医药外包各个领域，相互促进，协同发展。核心管理团队阵容豪华，具有丰富的药物开发及管理经验：公司的管理团队由董事长兼首席执行官楼柏良博士领衔，拥有逾30年的医药行业经验，公司的高级管理团队在公司均有超过10年的工作及管理经验，并拥有国际化视野，为公司的长期稳健运营持续输出先进的企业文化。连续三年实施股权激励计划，稳固公司核心管理和研发力量：CDMO行业是一个知识密集型、技术密集型、人才密集型的细分行业，核心管理团队及关键研发人才对公司的长期稳定发展至关重要，常态化激励是公司人才战略下的重要机制。康龙化成连续三年面向中高层和基层管理人员及技术人员推出的股权激励，有效稳固公司核心研发力量，进一步激发创新潜力，将人才与公司长期稳定发展深度绑定，为公司未来长远发展保驾护航。1.2、依托服务全球的一体化、全流程的技术平台，公司经营持续向好近五年公司收入和扣非后利润加速增长，业绩持续靓丽：依托全流程一体化优势，公司近年来经营持续向好，2021年公司实现营业收入74.44亿元，同比增长45%，若按照2020年同期汇率计算，则营业收入较2020年增长52.25%；扣非后归母净利润为13.41亿元，同比增长67.46%，增速创近五年新高，业绩加速向上。2022第一季度，公司实现营业收入21.03亿元，同比增长41.19%；扣非后归母净利润为3.11亿元，同比增长30.83%，持续保持稳健增长。分业务看，实验室服务贡献主要收入，CMC服务占比快速提升：2021年公司实验室服务收入45.66亿元，占整体营收比例为61.34%，仍为公司主要的业务增长点；同时，公司CMC业务保持快速增长，在整体营收的占比由2016年的20.07%持续提升至2021年的23.46%，为公司业绩贡献新的增长点。整体盈利能力稳步提升，经营持续向好：近年来公司盈利能力稳步提升，毛利率由2017年的32.74%提升到2021年的35.99%，若剔除汇兑影响，公司2021年的毛利率相对于2020年进一步有所提升；公司扣非后净利率由2017年的9.53%不断提升至2021年的18.01%，经营持续向好，盈利能力不断提升。2021年第一季度受汇率波动及公司加大新兴业务的投入影响，整体毛利率为33.08%，略微下滑。为匹配业务快速增长的需要，近年来公司加快产能建设：截至2021年末，公司固定资产投入达到39.23亿元，同比增长44.07%；在建工程达到13.74亿元，同比增长高达67.36%。同时，康龙化成的运营效率稳步提升：固定资产周转率由2018年