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开立医疗研究报告：超声+内镜双翼驱动加快业绩腾飞1、开立医疗：国内超声和内窥镜产品龙头企业1.1、公司介绍：立足自主技术创新和产品研发，产品线围绕医疗诊断设备领域逐渐多元化深圳开立生物医疗科技股份有限公司成立于2002年，是具有医疗诊断设备的自主研发、生产与销售能力的企业。公司立足自主技术创新和产品研发，是国内超声诊断设备领域较早独立掌握彩超设备核心技术与探头核心技术的生产企业，创始人姚锦钟先生作为中国超声领域奠基人，专注超声研究50余年，赋予公司雄厚的技术积累和专注技术的传统。公司经过近20年的发展，已经形成全系列医用超声诊断产品，并向医用内窥镜领域延伸，目前主要产品包括医用超声诊断设备（主要为彩色多普勒超声诊断设备与B型超声诊断设备）、医用电子内窥镜设备和血液分析仪等，产品线围绕医疗诊断设备领域逐渐多元化。公司始终以客户需求为导向，秉承“开行业先河、立民族品牌”的理念，致力于为全球医疗机构提供优质的产品和服务。1.2、股权架构：实控人对公司掌控力强，管理结构稳定陈志强、吴坤祥为公司控股股东、实际控制人，分别直接持有公司22.27%的股份，实际控制人合计直接持有公司44.54%股份；部分董事会成员及高管黄奕波、周文平、李浩、刘映芳合计直接持有公司12.03%股份。公司股权比例较为集中，实控人对公司掌控能力强。公司核心管理人员渠道开拓经验丰富，专业知识储备充足，领导能力突出，带领公司持续扩大经营规模，保持行业领先地位。公司董事长兼战略委员会主任陈志强先生，1987年毕业于同济大学应用物理专业，于1987年至2002年工作于汕头超声仪器研究所，为高级工程师，现兼任中国医疗器械行业协会副会长；公司董事兼总经理吴坤祥先生，1983年毕业于华南工学院机械工程二系金属学及热处理专业，于1983年至2002年工作于汕头超声仪器研究所，同为工程师出身。公司核心管理人员凭借对行业需求和发展趋势的敏锐洞察制定公司的长期发展战略与目标，历经多年的经营沉淀不断扩大公司规模，使其发展成为行业内的领军企业。开立医疗国内外子公司定位清晰、分工明确，共同推动公司发展进程。国内子公司中，上海爱声主要负责血管内超声（IVUS）技术和产品研发、探头研发以及探头OEM业务；武汉开立主要定位为软件研发中心，利用武汉当地软件人才，协同深圳总部进行产品软件开发；哈尔滨开立主要定位为利用本地化的软硬件人才，协同深圳总部进行产品项目研发；威尔逊光电、和一医疗主要负责丰富公司内窥镜产品领域相关配套产品种类，向内窥镜治疗器具领域拓展，与内窥镜产品发挥协同作用，更好地满足临床科室的整体需求。国外子公司中，Sonowise位于美国硅谷，主要协同深圳总部研发团队，进行在产平台和产品的升级和维护，并跟进美国先进超声技术以及新的临床应用、美国半导体公司与超声应用相关的集成电路技术等；Bioprober位于美国西雅图，主要负责开展高性能超声产品的相关系统技术研发，包括系统架构、声学控制、成像算法、新技术预研等，同时研究国内外相关行业先进技术，协同深圳总部研发团队进行技术和产品研发。1.3、核心财务数据：多产品战略初见雏形，多年沉淀获得市场认可公司多年来产品结构较为单一，长期依赖于超声诊断设备获取收入和利润，自2012年开始投入医用电子内窥镜的生产研发，经过多年积累，在2016年推出公司首台高清电子内镜系统HD-500，从此产品结构由单一趋向齐全，呈现超声和内镜业务并行发展的趋势，公司多产品线发展战略初见雏形，产品获得市场和临床初步认可。近两年受政策及疫情影响业绩波动，2021年恢复增长趋势。公司营业收入由2017年9.89亿元增长至2020年11.63亿元，CAGR5.55%，归母净利润由2017年的1.9亿元减少至2020年-4626万元。2019年国家医保局提出“加强定点民营医院监督管理”，民营医院受政策影响减少设备采购，加之公司由于偶然“招标事件”被军委后勤保障部开出三年禁入军队医院的处罚，双重影响下公司业绩下滑；2020年公司国际业务由于海外疫情的持续下滑较大，导致公司总体业务收入存在下滑。2021Q1-3公司实现营业收入9.4亿元，同比增长31.99%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长418.78%，营业收入与归母净利润增速较快，主要原因系2021年随着疫情的常态化，国际业务相比上年同期明显好转，总体实现公司收入和归母净利润的显著增长。另外，公司2020年归母净利润为负，主要由于对收购子公司上海威尔逊及和一医疗形成的商誉进行减值所致。2020年，公司主营业务营收占比100%，主要为医疗诊断设备的生产及销售收入，由超声诊断设备收入（主要为彩超设备）、内窥镜及镜下治疗器具收入、配件及其他收入构成。公司目前营收仍以超声业务为主，内镜业务营收占比逐年提升。2020年超声业务营收7.8