赛意信息专题报告：智能制造快速发展_商业模式优化升级.docx

赛意信息专题报告：智能制造快速发展_商业模式优化升级1.公司介绍：创始团队脱胎美的，智能制造快速成长1.1发展历史：脱胎于美的信息部，布局智能制造领域公司脱胎于美的集团信息部，布局泛ERP软件业务和智能制造业务。现任董事长张成康先生与其他几名高管之前均为美的IT部门成员，2005年组成创始人团队，成立广州赛意信息科技有限公司，早期美的集团持有20%股份，后伴随多次增资扩股逐步下降至11.91%，上市后至今一直稳定持有。自2010年开始，公司主要提供基于OracleERP等软件的咨询实施及相关二次开发服务。发展至今，公司在提供核心大型ERP实施服务基础上，进一步提供基于数字化中台的供应链协同软件与智慧营销软件，覆盖企业供应链上下游的数字化采购管理、数字化销售管理等业务领域。自2012年开始，公司面向市场提供以S-MES为核心的工业管理软件产品。时至今日，产品已扩展成为制造运营一体化的工业管理软件产品家族（S-MOM），实现了平台层、物联层、制造执行层及数字决策层的多层次管理。公司当前主要产品及服务分为三大板块：1）面向制造、零售及现代服务等行业的企业级客户提供泛ERP软件及智能制造软件的销售及实施开发服务；2）上述相关产品在部署后的专业维护服务；3）上述相关业务过程中产生的基础软硬件代理分销类的衍生性业务。1.2财务分析：研发投入持续加大，产品化推高毛利率受益于企业级客户日益饱满的智能制造升级及数字化转型需求，公司在两个维度上打造业绩增长点：1）自研产品占比提升，智能制造业务快速发展；2）立足华南，向华东、华中等地区拓展业务。2020年，公司实现营业收入13.85亿元，同比增长28.79%，实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长191.00%。公司与华为技术、美的集团等主要客户保持了稳定的合作关系，服务的大中型企业客户、集团客户黏性较强且企业信息化需求旺盛。2019年，公司头部客户受到“实体清单”影响，导致公司部分订单签单及价格产生波动，对公司当年业绩造成一定影响。近年来，公司积极开拓新客户，扩大收入来源，客户集中度逐渐降低。泛ERP业务：作为公司的基石业务，泛ERP业务目前依然为公司最重要的收入来源，2020年收入占比为58.86%。2017-2020年，公司泛ERP业务复合增速达11.01%。2020年，泛ERP业务稳中有增，实现收入8.15亿元，同比增长16.35%。2018-2020年，泛ERP业务的毛利率分别为34.76%、28.78%、34.11%。其中，2019年毛利率波动的主要原因是公司重要客户受到外部环境冲击，从而影响了对公司的相关订单。公司自研的业务及数据中台产品在板块业务中的占比不断提高，我们预计未来3-5年中台业务有望保持高景气度，助力泛ERP业务持续开拓。智能制造业务：近年来，得益于国家政策支持与生产制造行业内生需求旺盛，公司智能制造业务发展迅速。2017-2020年，收入占比从10.36%提升至29.83%。2017-2020年，公司智能制造业务复合增速达77.84%。2020年，智能制造业务实现收入4.13亿元，同比增长56.33%。2018-2020年，智能制造业务的毛利率分别为29.97%、31.56%、41.03%，毛利率不断提升的主要原因包括：1）自研产品占比持续提升。S-MOM产品获得市场认可，客户在软件许可方面付费意愿提升。2）产品化能力缩短实施周期。公司通过构建“标准产品系统模块+行业套件解决方案+定制化服务”，使产品化程度提升，项目定制化开发程度下降。我们认为，随着自研产品销售占比不断提升，公司智能制造业务毛利率仍有进一步提升的空间。从费用端的变化可以较为清晰地看出公司业务向产品化转型的趋势。公司大力发展自研产品业务，1）在研发端：公司研发团队着力提升基础代码框架化、业务逻辑组件化、行业套件配置化等方面的产品化水平。2）在销售/渠道端：公司积极开展线下销售活动；拓展华东和华中等地区业务；搭建自研产品实施渠道，包括新增岗位、顾问体系搭建等。2016-2020年，销售与研发费用率分别为2.72%/3.59%/3.98%/5.36%/5.27%和5.02%/5.49%/7.85%/8.30%/9.62%。截至2020年末，公司拥有1664名研发人员，同比增长82.46%，占公司员工总数的比例由2019年的26.78%提升至35.25%。1.3股权情况：核心团队技术出身，股权激励护航成长公司大股东及高管团队出身美的集团，制造业IT行业经验丰富。根据公司2021年半年度报告，公司实际控制人为董事长、总经理张成康先生，持股16.20%；第二大股东为佛山市美的投资管理有限公司，持股11.91%。公司前五大自然人股东张成康（董事长、总经理）、刘伟超（董事、副总经理）、刘国华（董事、副总经理）、欧阳