管理者过度自信、债务约束与过度投资研究.doc

管理者过度自信、债务约束与过度投资研究根据以往学者的研究,管理者普遍存在着过度自信心理,这一心理因素容易导致过度投资行为,进而降低企业的投资效率,而投资效率对企业的未来和发展具有重大影响。因此,如何应对这一心理因素导致的过度投资行为也备受关注。负债作为企业的重要融资来源之一,其使用范围可能会受到债权人的限制,同时负债也可能给债务人带来还本付息的压力,对企业的自由现金流产生抑制作用。然而,有关债务约束能否抑制管理者过度自信导致的过度投资行为的讨论和研究相对较少,而且结论不一。因此,本文引入债务约束这一因素,考虑其对管理者过度自信和过度投资之间关系的影响。为进一步研究债务约束细分对二者关系的影响是否存在差异,本文还按照债务期限结构将债务约束分为长期债务约束和短期债务约束。此外,考虑到不同产权性质的企业受到国家政策支持的程度可能存在差异,国有企业存在债务软约束和所有者缺位等现象,本文进一步区分产权性质,研究债务约束对二者关系的作用。根据本文的内容,全文分为以下六个部分:第一部分为绪论。阐明本文的研究背景和研究意义,然后说明本文的研究方法、研究目的和整体研究框架并提出本文的创新点。第二部分为文献综述。针对管理者过度自信、管理者过度自信与过度投资、债务约束与过度投资分别进行文献回顾和梳理,并基于上述文献进行评述。第三部分为理论基础及研究假设。首先对基本概念进行界定,然后阐述理论基础及其影响,涉及到的理论有行为金融学理论、自由现金流量假说、债务治理效应、信息不对称理论以及预算软约束理论,最后通过分析相关理论的作用机理提出本文的研究假设。第四部分为研究设计。该部分首先选取所研究的样本数据,然后选取研究变量并确定变量的衡量方法,最后根据上文的假设建立研究模型。第五部分为实证检验及结果分析。该部分首先对上文所获取的样本进行处理,将样本分为总样本和分样本两类,然后分别进行描述性统计和相关性分析,并分别对各个模型进行回归分析,最后进行稳健性检验。第六部分为研究结论及建议。该部分首先总结上文的实证检验结果,然后根据检验结果提出政策建议,最后对文章可能存在的不足进行说明,并指出后续可以进一步研究的方向。根据本文实证研究的结果,管理者过度自信与企业过度投资正相关,加入债务约束变量后,债务约束能够抑制二者之间的正相关关系,进一步对债务约束进行细分后,本文发现,只有短期债务约束起到抑制作用,长期债务约束并没有起到抑制作用;另外,不同产权性质下,债务约束的抑制作用不同,债务约束只在非国有企业中产生抑制作用,在国有企业并没有抑制作用。可见,在我国,债务的治理作用有限,只有短期债务在非国有企业才具有抑制管理者过度自信与过度投资二者间关系的作用。本文的创新点在于对研究论题内容的深化:将债务约束作为中间变量引入管理者过度自信和过度投资的模型中,实证检验了债务约束对二者关系的调节作用,并进一步对债务约束进行细分,根据债务期限结构的不同,检验长期债务约束和短期债务约束发挥的作用是否有所区别;另外还结合产权性质的差异,进一步检验债务约束对二者关系的影响是否有所区别。