管理者过度自信对企业过度投资影响的实证研究.doc

管理者过度自信对企业过度投资影响的实证研究公司投资活动是公司发展的重要活动,作为公司成长的基础,能够促进未来现金流的增长,公司的价值在很大程度上受到管理者的投资行为的影响,但是企业在日常的经营活动中经常会发生非效率投资,越来越多的实证研究发现,在现实的企业经营中,理性人的严格假设是不存在的,随着研究的深入,认知心理学的理论被引入了财务研究领域,经过几十年的研究产生了行为金融科学理论,该理论在研究非效率投资的过程中,进一步研究了管理者非理性这一概念。所以,本文从不同的视角,即过度自信心理偏差的方向,探讨心理偏差对企业过度投资行为的影响,在此研究的基础上,研究公司自由现金流是否会对过度投资产生影响,并且将总样本的公司分为国有和非国有上市公司两个样本,研究两种不同上市公司的区别,最后将企业自由现金流为正的样本的公司分为高低两个公司治理程度的样本,探讨公司治理对过度投资产生的影响。本文首先阅读并整理了国内外学者的相关文献,采用合适的指标来定义管理者过度自信与企业过度投资,文章选取2011-2015年沪深A股所有的上市公司作为实证样本,根据研究的需要对样本数据进行筛选,研究管理者过度自信对公司过度投资的影响。通过研究国内外学者的相关文献和实证数据的结果证实:第一,上市公司过度自信的管理者会导致企业过度投资,管理者自我认知水平不准确,认为自身的能力高于常人,同时过高估计投资项目的成功率,引发过度投资行为;第二,当企业存在充裕的现金流时,为了节约现金流的成本,降低现金流水平,管理者想利用充足的现金流来提高企业效益,因此充足的现金加强了管理者的过度自信偏差,越容易导致过度投资的发生;第三,与非国有上市公司相比,国有上市公司过度自信的管理者更倾向于过度投资;第四,公司治理水平的高低会制约管理者的过度自信偏差,对企业的投资行为产生影响,在治理水平较高的公司中,管理者受到的约束较多,过度自信的影响有所减弱,进而减少其过度投资情况,在治理水平较低的公司中,过度自信管理者会加重过度投资的倾向。最后整理相关研究结论,根据理论基础及实证研究结果提出建议,期望对企业投资效率的提高提供有益的贡献和参考。