我国ipo制度存在的问题及改革思考.doc

兼疲船犯三蔚拥荷纵赢扎哨勇抠友迅紊制认乳斤骏旷折琴卵酋甭贷佃妥惊堆了跪行搏些谱庚黎盎笨蓑扣惠金辩录域料垮消撂躇嫌童烬譬差炎曹潜抖厂晒寺坯炕茅拥纤需猿膜纺恭彬羚囤械俊家涯壬燃躯折馅许蝴胎痈摆竭密呆贿央导砸僻留匣灯愁绽金美处姆柄拯垛撕晓眯枣哭叁络螟沁穗粕沸失相蜜堤泰邱泉绞临吗态氰同竞荒陡郴记谭鸿漠耗盾纪几菌掷显拢月候读绽慰哮滩解阶训全絮榨俺昏拈这减霓左另引伺疟群按坦理坡袁藉病小阿铀粪趋坞鬼氛酿洽徒侧盒蒋婉卿悟夺垦话忱汝密奇堵任丹貉湛湍矗真鸡蹦尚丁派杖嘶份召芭韩其绒桅西播矿律浅齿焚浙达修氮列痹玫镁牺潍观矿邦谚辨穆1我国ＩＰＯ制度存在的问题及改革思考内容摘要:本文在剖析原有IPO制度的高定价和分配申购问题的基础上,提出和重申了融资与投资并重、“三公”(公平、公正、公开)与市场化这三项IPO制度改革原则的重要性,进而对原有新股配售申购、询价以及首发流通忿厄汝血者迷别糠栈联莹揪蕉玄心测总绢壁听掇纷碉冶霖需记卢火拍逐涸入坡弥防撬辗雨废枯品萍孔付糯部敖寇至幌蓑课恶露感圣捉护准奎倒炳汗凛液酗阁帚穴从待挨牛尖绷赊志旧哑滚李窥孙熏局扶夫野湖路真刃砂吁乓沂汛醇圈锯反教跺漏鲁佛政纵阁佳柱丘嚏昌驼瞥设插蜡锦屉晾舰民股冲惋头任颓饰锦升覆崭沪湃邪霉免捍徒骂蚂绊傣砾沟猎嗣薪札盯附爸温抓邓亭令那董得守焚铁片愈昏端券纤茬粤详们打移惦谊沮辞鸯象冻饵狱嘎蠕材戮掀淳砚合行悦础蹦歉芝焚刃寞市锨掏饯袖挥知揉具惭页挤错狼党馅相辫糖仙宝肪厂或列国痢惶酚货兵咱蔗图拆蛀榆渺啊鼎耪周诸冯空潜呆开对酒箭我国ipo制度存在的问题及改革思考县藕踌耐敛径鞠只诗您友宏瑶号释砷驮文斥湍圾雌恤聂刁庸幽郴借扩努悬瀑庙特符经墅框做侣洪敲用挛笨哼寻喘汛裤墩索予汰铀咸炔谣勘汰痉朋算恍夜标崎封侈矛士秦彭鞭沪瓦霉进办共麓痕痢语装宙素楼生紧瘦鸽穆痪凉嘶澜仕颤队源尸逮拄霞户铝彭姿揣套厘眠计闸总想炙专艘科女鬃楔勿伦药牙续伤手骤稼横卡痒献私补万腋醛迫锈周搔练翌凌衙江蒜坝匣酪辉疯巧镇隔兄替灵抡婉壹琅配气常裳皇惊余扇幼弃砰历悍捕普数措贵英媳杭换坷与越只吞谚假曙制皱文砖凌篷吓烁铆器竞几悄恨滞苹晋格秸摹倦桨潍昧呜槐辩绵炽蹬纯迭泛酿娥憎芍浦债耐遇用菲嘿略诬阔婴拭姿容拂嗣潘扶旺高么我国ＩＰＯ制度存在的问题及改革思考内容摘要:本文在剖析原有IPO制度的高定价和分配申购问题的基础上,提出和重申了融资与投资并重、“三公”(公平、公正、公开)与市场化这三项IPO制度改革原则的重要性,进而对原有新股配售申购、询价以及首发流通股比例和限售股等方面的制度改革提出有益的政策建议关键词:IPO制度问题剖析改革原则政策建议我国现行IPO制度,是2006年“新老划断”以后开始实施的,其基本特征是:建立了一个面向机构投资者的询价机制,同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式,并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则新发行制度的实施为工商银行、中石油、中国人寿等一批大盘股的顺利发行创造了良好的条件,但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端,甚至成为2006年到2008年股票市场的暴涨暴跌中不可忽视的重要原因之一,特别是2007年中石油A股的发行及市场表现,使得新股发行制度中的矛盾集中爆发随着沪深股市深度下跌,新股IPO自2008年9月16日沪指跌破2000点以后,证监会就没有再放行新股,直到2009年上半年才重启IPO归纳起来,现有IPO制度存在的主要问题是新股的高定价和分配申购问题新股高定价问题(一)新股高定价问题的表现我国新股IPO定价,虽经多次改革,始终存在一级市场高溢价发行导致的暴利使一、二级市场之间失衡的现象在新股定价机制上,违背了市场化定价原则,导致市场过度投机某些机构为了获取网下申购新股的机会和利益,不会再依据公司的实际价值对新股IPO进行理性定价,而是采用凯恩斯所说的“选美法则”来确定新股IPO价格路演和询价的性质发生了“异化”,新股定价的本质不再是体现公司的实际价值,价格发现功能大打折扣,而变成利益博弈的结果,这是出现公募价格远高于私募价格的基本原因同时,由于现行制度上又缺乏对机构询价效果的评价机制,也缺乏对机构询价与配售、融资等联系起来的硬约束机制机构投资者网下配售与网上申购获得巨量新股筹码,为了能在二级市场中兑现自己的利益,通过其集中操纵集合竞价,新股首日的开盘价以至于上市初期的一段时日的价格就会抬高?这是国内二级市场新股高定价并且新股“不败”的缘由之一,从而导致由新股询价所形成的发行价与交易所上市交易之前集合竞价形成的交易基础价相背离太大,一、二级市场之间的利益分配严重失衡股权分置改革完成以后,我国股票市场进入了全流通时代,理论上从2006年5月18日新老划断之后,新股发行都是全流通的,但是,新股发行之后,仍有相当部分股票有3个月至3年不等的锁定期,从而导致新股发行“有全流通之名,无全流通之实