ST盐湖深度解析-弃沙存金-盐湖提锂龙头成长可期.docx

ST盐湖深度解析弃沙存金，盐湖提锂龙头成长可期1.背靠优质盐湖资源，钾锂产业协同发展青海盐湖工业股份有限公司是在深圳证券交易所上市的集团公司，总部位于青海省格尔木市。公司专注于钾肥和锂盐的开发、生产和销售，主营业务为氯化钾、碳酸锂等产品。公司所在的察尔汗盐湖总面积为5856平方公里，是中国最大的可溶性钾镁盐矿床。公司在钾肥板块目前有氯化钾产能达500万吨；锂盐板块部分，子公司蓝科锂业以生产钾肥排放的老卤为原料，拥有1万吨/年碳酸锂产能，目前2万吨/年产能碳酸锂项目已经部分投入运行。1.1.以钾肥起家的综合性盐湖开发企业青海盐湖工业股份有限公司始建于1958年，前身为“青海钾肥厂”。主要从事钾肥生产和盐湖资源综合回收利用。2019年9月，控股子公司海纳化工和盐湖镁业接连被申请破产重整，后通过司法重整将盐湖镁业、海纳化工等亏损板块进行剥离，2020年4月20日执行完毕。2020年5月22日起，由于三个会计年度经审计的净利润连续为负值，公司股票暂停上市。1.2.青海国资委控股，重新上市涅槃重生自1997年至今，青海国投为主要股东，青海省国资委为实际控股人。在资产剥离前以及2019年9月资产剥离后，青海国投分别以27.03%和13.86%的持股比例是盐湖股份的第一大股东，青海省国资委为实际控股人。盐湖股份参股控股企业41家，其中钾肥生产主要包括三元钾肥、元通钾肥、晶达科技等公司，碳酸锂子公司以蓝科锂业为主。资产重整后，大股东股比下降，实控人未发生变化。2019年9月30日，西宁中院依法裁定公司进行破产重整，公司通过司法重整将盐湖镁业、海纳化工等亏损板块进行剥离，以每10股转增9.5股的比例实施资本公积金转增264,678.61万股股票，公司总股本增加，中国银行、中国农行等银行金融机构股本进入，股数跃入公司股权前十，原股东公司持股比例下降，子分公司控股结构基本不变。1.3.钾锂综合回收利用，两业务协同发展公司主要从事钾肥和锂盐的开发、生产和销售。公司从察尔汗盐湖的卤水出发，积极推进钾、钠、镁、锂、硼等盐湖资源的梯级开发和以氯平衡为核心的综合利用。产品结构上，钾肥压舱石作用凸显，锂盐逐渐发力。钾肥作为公司主营业务，2020年全年产量达552万吨，销售钾肥产品合计645万吨，同比增加42%，营业收入稳定持续增长。碳酸锂业务板块，2020年碳酸锂产量达到13602吨，同比增加20.3%，碳酸锂产品质量稳步提升，优等品（主含量≥99.2%）以上产品占比达到92.67%，较上年同期提高14.4%。盐湖股份是国内最大钾肥生产商。据百川资讯，2020年中国氯化钾总产能860万吨，其中盐湖股份年产能占比接近58%；2020年国内氯化钾年产量704万吨，其中盐湖股份年产量552万吨，占比达到78.4%。盐湖股份依靠资源优势，成为国内钾肥供应的“安全垫”。锂盐板块深耕蓝科锂业，碳酸锂产销稳步增长。蓝科锂业是盐湖股份与青海科达（科达制造子公司）的合资子公司，盐湖股份控股，二者分别占比51.42%和48.58%，主要从事碳酸锂的生产与销售。2010年蓝科锂业引入俄罗斯吸附剂技术，实现了卤水提锂技术的突破。根据公司公告，目前蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂项目部分装置已经投入运行。1.4.拥有全国最大的钾镁盐湖资源，但锂浓度低、镁锂比高公司主要的资产是察尔汗盐湖，其位于全球蒸发量最大地区之一的柴达木盆地。柴达木盆地位于青藏高原东北侧，是我国内陆大型的山间盆地，盆地四周被高大的山系所围绕，构成一个菱形向心汇水盆地。盆地内气候干旱，多风少雨，具有高原荒漠的气候特征。年平均气温为2-4℃，盆地年蒸发量在2000-300mm之间，最高可达3700mm，是世界上蒸发量最大的地区之一。这样的气候环境下，盆地内形成了众多的盐湖。自东向西分别是察尔汗、东台吉乃尔、西台吉乃尔、一里坪、巴伦马海等。其中察尔汗盐湖是资源量最大的盐湖。是我国乃至世界上重要的盐湖卤水锂资源富集区，在我国新能源矿产资源的布局中占有重要地位。察尔汗盐湖是中国最大的可溶钾镁盐矿床。总面积5,856平方公里，是中国最大的可溶钾镁盐矿床，也是世界最大盐湖之一。氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量，均居全国首位。察尔汗盐湖钾盐矿依地质特征分为四个区段：自西向东分为别勒滩、达布逊、察尔汗、霍布逊，其中别勒滩区段以300勘探线为界。盐湖股份与藏格控股两家分别拥有盐湖西部和东部。整个察尔汗盐湖被青藏铁路分为东西两部分，东部为臧格控股的矿权区：察尔汗盐湖铁路东矿段（364.405平方公里）、察尔汗盐湖霍布逊区段矿（351.90平方公里）、藏格钾肥厂（11.716平方公里）；青藏铁路西部为盐湖股份的矿权区：别勒滩、达布逊和察尔汗盐湖铁路西矿段。察尔汗盐湖是一个储量巨大、但低锂离子浓度、高镁锂比的盐湖矿。根据公司公告，察尔汗盐湖的氯