后危机时代中国产权市场发展.docx

后危机时代中国产权市场发展一危机后时代国际国内经济环境的重大变化（一）国际环境变化目前，全球经济正处于后国际金融危机时代的复苏时期。各国虽然相继从国际金融危机的泥沼中走出，但美国、欧洲等西方大国的复苏之路并不平坦。欧洲主权债务除了希腊、葡萄牙等已经爆发债务危机国家以外，德国、英国等欧洲核心国家在多大程度上受到债务危机的影响，前景尚不明确。尽管不久前欧盟建立了有史以来最大规模的危机救助机制，但欧洲债务风险要彻底解决，恐怕尚需时日。作为世界经济引擎的美国经济，近期也开始走缓。美国企业的财务状况没有早先人们以为的那样好。美联储公布的数据显示，美国企业目前的负债水平比大萧条以来任何时期都高。[1]另外，银行仍在继续收紧放贷。2010年3月，美国银行、信用合作社和其他放贷机构等金融机构的净放贷额同比下滑了5.4%。随着美国等发达国家金融改革方案的实施和金融监管的强化，金融机构未来的经营活动将受到更多因素的制约。这种状况显示，在经历了大萧条以来最为严重的国际金融危机之后，企业的行为发生了长期的改变。企业和银行将不会像上世纪90年代和本世纪初期那样富有进取精神，在经营活动方面可能会更加保守。总的来看，高失业率、严重的产能过剩、进取精神不足等问题将造成全球实体经济复苏动力不足。主要国家经济复苏乏力和经济行为的改变，将给中国带来深远的影响。在未来较长时期内，因外需增长缓慢，作为中国经济增长三驾马车之一的出口将面临较大压力。第一，由于美国失业率高企和经济增长的不确定性，此次危机之后的数年之内，美国民众都不可能恢复到危机前的消费模式，来自美国的需求可能大幅减缓。第二，受欧债危机影响，2010年以来，欧洲主要国家货币出现对美元大幅贬值，与美元挂钩的人民币[2]汇率也开始升值。1～4月，人民币对欧元升值12.09%；对英镑升值5.35%；对澳元、加元和卢布则分别升值11.41%、3.54%和8.49%。人民币汇率的大幅升值，对刚刚恢复的出口形势无疑是不利的。第三，欧盟坚持为拯救方案附加紧缩公共财政要求，并敦促所有成员国积极改善公共财政，各国为此而采取的财政增收节支措施，可能削弱经济复苏动力。不久前西班牙政府已经将2012年和2013年的经济增长预期从此前的2.9%和3.1%分别下调至2.5%和2.7%，其他部分欧洲国家也相应下调了经济增长预期。对于中国来说，欧洲是一个重要的出口市场。2009年，中国对欧盟27国的出口市场份额为19.8%，对欧盟15国的出口市场份额为17.5%。如果欧洲经济复苏因债务危机而延续，将在较大程度上影响中国的出口市场。第四，在欧洲国家出口难度加大的情况下，出于保就业的压力，这些国家很可能会再度举起贸易保护的大旗，从而进一步增加我国的出口难度。（二）国内经济发展环境进入重大转折期1.消费与储蓄关系失调受多种因素影响，我国储蓄率历来偏高，导致消费率相对较低。但进入21世纪以来，消费和储蓄的比例，明显超出了合理范围。2000～2008年，储蓄率由37.7%上升为51.4%，大大高于日本和韩国，也高于改革开放以来我国的35%～40%的平均水平。最终消费占比则由62.3%下降到48.6%，不仅远低于美国（70%左右），也低于作为发展中国家的印度（55%左右）。从经济学原理来看，储蓄是投资的前提，投资又是实现增长的重要途径。储蓄不足将导致国民经济积累和投资不足，经济增长缺乏后劲；消费是投资的目的，如果消费不足，投资就难以持续，经济增长将缺乏动力。因此，消费和储蓄之间应保持一个合理的比例关系。而在目前消费与储蓄关系明显失调的情况下，经济增长严重依赖投资，产能过剩、资源浪费等问题愈发严重。2.资源环境压力持续增大随着我国经济的快速增长，资源环境压力也不断增大。目前全国600多个城市中，有2/3的城市缺水，其中110个城市严重缺水。我国人均矿产资源储量尚不及世界平均水平的一半，仅居世界第53位，铁、铜、铝等主要矿产资源储量只有世界人均水平的1/6、1/6和1/9，石油资源的人均占有量只有世界人均的11%，天然气不足5%，化石资源（包括石油、煤炭、天然气）只有世界人均占有量的58%[3]。除钨、钒、钛、稀土等少数矿种外，矿产资源国内自给率普遍较低。另外，环境压力引发生态问题。由于粗放发展方式没有改变，我国主要污染物排放量大大超过环境承载能力。河流普遍被污染，酸雨污染扩大，近岸海域污染加剧，约有一半的城市空气质量达不到国家标准。水土流失、沙漠化、草原退化、生物多样性减少、生态系统功能退化，种种环境和生态问题触目惊心。此外，在传统资源环境问题日趋严重的同时，国际上应对气候变化、减少温室气体排放的压力也在不断加大。受发展阶段限制，我国经济结构和能源结构具有明显高碳排放的特征，减排压力和难度异常之大。除了经济规模扩大的原因以外，经济结构也是造成资源压力巨