紫光国微专题研究报告-特种集成电路龙头-国产替代空间广阔.docx

紫光国微专题研究报告特种集成电路龙头，国产替代空间广阔1.紫光国微：国内集成电路设计领军企业1.1.历经快速发展、业务扩展、集团整合，终成国内领先的集成电路设计企业国内集成电路设计的领军者，具有完备的产品体系。公司是紫光集团旗下核心企业，是国内最大的集成电路设计上市公司之一。公司以智慧芯片为核心，聚焦数字安全、智能计算、功率与电源管理、高可靠集成电路等业务，是领先的芯片产品和解决方案提供商。目前主要业务可以拆分为四大板块：智能安全芯片板块、特种集成电路板块、半导体功率器件板块、石英晶体频率器件板块，主要业务覆盖了移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业，为这些行业提供芯片和终端产品。公司隶属于紫光集团，最终实际控制人是清华控股有限公司。紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业，在企业级IT服务细分领域排名中国第一、世界第二。作为国内最大的综合性集成电路企业，紫光集团的芯片业务主要包括三大领域，一是以长江存储为主的存储芯片，二是以紫光展锐为主的手机芯片，三是以紫光国微为主的安全芯片。公司实际控制人是清华控股，是在清华大学整合清华产业的基础上设立的。清华控股通过紫光集团及其子公司最终对紫光国微实现控制。公司历经起步积累、业务拓展和集团整合三个发展阶段，目前已成为国内集成电路设计龙头企业:阶段一：2001-2011年，起步积累期。这一阶段，公司发展的特性是自身实力的快速积累。公司成立于2001年，以压电石英晶体元器件起家，起步阶段苦练内功，迅速成为该领域领军企业；2005年，在深圳证券交易所正式挂牌上市，成为同行业第一家上市公司，股票代码002049.SZ；2010年，同方股份换股收购公司25%股权，成为公司的第一大股东。阶段二：2012-2015年，业务扩展期。这一阶段，公司发展的特征是从单一业务线到多业务线的扩张。2012年6月，公司通过发行股份来购买北京同方微电子有限公司100%股权，切入智能芯片领域；12月公司发行股份收购深圳国微电子，切入特种集成电路领域；2013年，子公司深圳市国微电子有限公司成立全资子公司深圳市同创国芯电子有限公司，正式切入FPGA领域；2014年，为促进公司集成电路设计业务的产业链战略合作，投资认购华虹半导体有限公司在香港首次发行的10,333,000股股份；2015年，收购西安紫光国芯半导体有限公司76%股权，正式切入存储芯片领域。自此，公司基本完成业务线的拓展。阶段三：2016-现在，集团整合期。这一阶段，紫光集团成为公司控股股东，集团内部开始进行结构优化、业务整合。2016年，紫光集团成为公司控股股东，公司发展得到更广阔平台支撑。2017年，收购西安紫光国芯半导体有限公司24%股权，对其达成100%控股；2018年，公司间接控股股东紫光集团增资紫光同创，公司对紫光同创持股比例降低至36.5%，不再纳入公司合并报表范围；2019年，公司将紫光国芯76%股权转让给紫光存储，西安紫光国芯不再纳入公司合并报表范围，之后由于未参与西安紫光国芯的增资，持股比例由24%降至8.7059%。自此，集团在经过业务整合后，公司所有的业务线基本明晰。公司产品按行业可分为集成电路和电子元器件两大块。集成电路主要有四大块业务：智能安全芯片（由子公司紫光同芯负责）、特种集成电路（由子公司国微电子负责）、功率半导体（由子公司无锡紫光微电子负责）和FPGA（由参股子公司紫光同创负责）。晶体业务主要涉及晶体元器件的生产，主要是由子公司唐山国芯晶源电子负责。1.2.多维度分析，近年来公司已进入发展的快车道从营收和业绩角度分析，近5年来公司总体营收稳步增长，盈利能力逐步增强。从公司营业收入的角度来看，近5年来，公司营收从2016年的14.19亿元，增长到2020年的32.70亿元，平均年复合增速达23.21%。值得一提的，2020年由于子公司西安紫光国芯不再纳入公司合并报表范围，公司营业收入同比下降近5%，如若扣除这部分影响，公司主营业务收入将同比增加26.38%。从公司归母净利润角度看，近5年来，归母净利润从2016年的3.36亿元，增加到2020年的8.06亿元，平均年复合增速达24.45%，尤其是在2020年增速最快，同比增速高达98.74%。从产品结构分析，近5年来高毛利率板块占比不断提升，产品结构不断改善。近5年来，集成电路板块营收占比越来越高，2020年成为公司第一大业务板块，收入比例达51.16%，又由于该板块是公司毛利率最高的板块，直接带动公司综合毛利率不断改善。智能卡芯片方面，近5年来收入占比最低达38.52%（2019年），最高达44.47%（2017年），整体占比基本在40%上下浮动。石英晶体方面，业务占比不高，营收体量基本维持在1.4亿-2亿的区间。存储器方面，该板块毛利率较低，公司在2020年已经剥