紫光国微：国内芯片设计龙头_持续受益于下游放量和国产替代.docx

紫光国微：国内芯片设计龙头_持续受益于下游放量和国产替代HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601555.html"\h1.内延外生，铸就国内芯片设计龙头1.1.国内芯片设计龙头企业HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002049.html"\h紫光国微是国内领先的芯片设计领军企业。公司专注于集成电路芯片设计开发业务，是领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商，在智能安全芯片、特种集成电路、安全自主FPGA、功率半导体器件、超稳晶体频率器件等核心业务领域已形成领先的竞争态势和市场地位。公司现已形成以集成电路业务领域为主，晶体业务为辅的业务格局。其中，集成电路业务主要产品包括智能芯片、特种集成电路、功率半导体和FPGA；晶体业务的主要产品为石英晶体元器件。产品应用遍及国内外，为金融、电信、政务、汽车、工业互联、物联网等领域提供芯片和终端产品。1.2.多次外延并购开拓业务领域，聚焦芯片设计公司发展过程中经历多次外延并购，不断开拓新的业务领域。公司成立于2001年，2012年发行股份购买北京同方微电子100%股权，进入安全芯片领域；同年发行股份收购深圳国微电子，进入特种集成电路领域；2013年成立全资子公司紫光同创，进入FPGA研发领域；2014收购西安紫光国芯76%股权，进入DRAM研发领域。业务剥离，完善整体战略布局，持续聚焦芯片设计。2016年至2017年，存储器芯片毛利率从18.30%大幅度下降到7.10%，面临存储行业进入下行周期，产品价格持续下跌的局面，公司过大的研发投入给经营带来较大压力，在2019年，公司将紫光国芯76%股权转让给紫光存储，不再纳入公司合并报表范围，正式剥离存储器芯片业务。业务整合梳理后，公司业务线更加清晰明朗。为持续聚焦芯片设计领域，进一步加强其领军地位。公司2021年1月发行不超过15亿元的可转债，用于“新型高端安全系列芯片研发及产业化项目”和“车载控制器芯片研发及产业化项目”。1.3.平台型企业，上游集团重整结束铺平未来发展道路HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002049.html"\h紫光国微是紫光集团旗下的集成电路核心企业，最终控股方为清华大学。两大核心主业特种集成电路和智能安全芯片分别由子公司国微电子和北京同芯微承担，另外还有起家业务石英晶体元器件以及正在研制FPGA业务。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002049.html"\h紫光集团重整进程持续推进，未来国有资本入驻对紫光国微的发展大有裨益。2021年12月13日，紫光集团管理人披露紫光集团重整方案，宣布北京智路和北京建广作为牵头方组成的联合体，为紫光集团重整战略投资者，2022年1月18日重整计划被法院获批，紫光集团重整落幕。紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源，发挥协同效应，为未来的稳定发展奠定坚实基础。公司处于产业链中上游位置，下游应用端需求强烈。公司作为芯片设计公司，上游是晶圆制造以及电子元器件，下游是芯片流片、封装、检测，应用端是处于高景气度的系统控制、信息化、新能源汽车和5G等行业。1.4.特种领域贡献主要利润1.4.1.公司经营业绩持续增长，净利润水平稳健提升公司2016-2020年营收从14.19亿元增长至32.70亿元，平均年复合增速23%，2020年同比下降4.67%，主要是由于子公司西安紫光国芯不再纳入合并报表范围，2021年上半年营收22.92亿元，同比增长56.54%，持续保持业绩不断增长的状态，进入健康、稳健的高质量发展阶段。2016-2020年公司归母净利润从3.36亿元增长至8.06亿元，平均年复合增速为24.45%，受益于特种集成电路业务高速增长，2021年上半年归母净利润8.76亿元，同比增长117%。1.4.2.两大核心主业保持增长，营收占比与毛利率保持较高水平特种集成业务提供主要毛利润。智能安全芯片和特种集成电路作为公司的两大核心主业，营收占比和毛利率均保持高水平增长。智能安全芯片业务收入从2016年的5.69亿元增长至2020年的13.63亿元，年复合增长率为24.41%；特种集成电路业务收入从2016年的5.13亿元增长至2020年的16.73亿元，年复合增长率为34.38%。2021年上半年，公司实现营业收入22.92亿元，其中智能安全芯片贡献收入7.71亿元，特种集成电路贡献收入13.70亿元，二者占比分别为33.64%和59.77%。在毛利率方面，智能安全芯片和特种集成电路分别达到29.69%和76.77%。其中特种集成电路的毛利率水平在2016-2020年持续保持高水平增长，连续