德方纳米专题研究报告-产能成本双驱动-铁锂龙头已起航.docx

德方纳米专题研究报告产能成本双驱动，铁锂龙头已起航一、德方纳米：磷酸铁锂正极龙头（一）发展历程：专注纳米磷酸铁锂领域，业内技术领先专注纳米磷酸铁锂领域，磨砺十余载，成就行业龙头。德方纳米成立于2007年1月，是一家专注于纳米磷酸铁锂研发制造的锂离子电池核心材料研发制造企业，公司的主要产品为纳米磷酸铁锂和碳纳米管导电液。公司发展历程可以划分为三个阶段：阶段一：2007-2009年，公司在该阶段专注技术研发，持续打磨科创能力：于2008年实研发成功了碳纳米管导电液与纳米磷酸铁锂；2009年公司凭借纳米磷酸铁锂产品的优异性能，顺利通过国家863计划电动车动力电池试验室考核测试，各项产品技术日趋成熟。阶段二：2010-2013年，公司在该时期将技术大规模应用于产品，逐步实现产业化：2010年，公司纳米磷酸铁锂产能首次突破500吨/年；2011年，公司分别成立山东德方与佛山德方两家子公司，同年德方纳米还被认定为“国家级高新技术企业”；2013年，碳纳米管导电液大规模投产，公司产业化水平达到新高度。阶段三：2014年至今，借产业政策的东风，公司与下游企业合作关系逐步稳固，业绩稳定增长，发展迅猛：2014年公司完成股份制改制，整体变更为股份有限公司，销售收入也首次突破亿元大关；2016年，佛山第三期项目建成投产，公司纳米磷酸铁锂产能再上台阶，突破10000吨/年，销售收入也随之大幅提升，突破5亿元；2018年曲靖麟铁成立；2019年4月德方纳米于深交所创业板IPO，募集资金用于建设磷酸铁锂生产线以及理动力研究院等项目，同年公司还与宁德时代共同增资曲靖麟铁。（二）股权结构：核心人员技术背景深厚，股权较为集中核心人员具备多年材料研发经验，技术背景深厚。公司创始人、董事长吉学文先生毕业后曾于空军长春飞行学院任科研参谋，曾独立开发多种气敏传感器，在纳米材料的应用研究方面造诣深厚。公司董事长兼总经理孔令涌先生具备高级工程师资格，从事纳米材料研发及产业化工作多年，主持多项科技部、工信部、深圳市科技创新委员会等科研项目，为公司核心技术发明人。公司股权较为集中，实际控制人合计持股38.09%（截至21Q1）。股权分布较为集中，股权结构稳定。（三）经营情况：单价下滑致使增长放缓，21Q1全面回升公司主要产品为纳米磷酸铁锂，营收占比约95%。公司2020年营业收入9.42亿元，同比下降10.6%，其中纳米磷酸铁锂营收为9.07亿元，同比下降9.4%，占比96.3%，2017年至今纳米磷酸铁锂营收占公司总营收比例维持在95%左右，为公司主要营收来源。受产品价格影响，2020年营收下滑。2016-2019年，随行业需求扩大及公司产能扩张，公司营收规模实现持续增长，其中纳米磷酸铁锂销量从2016年的0.59万吨上升至2020年的3.07万吨，4年CAGR达到51%，维持高增速。与之形成鲜明对比的是纳米磷酸铁锂的价格，2020年为2.96万元/吨，同比下滑31%，相比于2016年下降了68%，4年CAGR达到-24%，纳米磷酸铁锂的价格下降幅度超过销量增长幅度是公司2020年营收下滑的主要原因。疫情影响2020年业绩，21Q1触底回升。2020年受到疫情影响，公司增速放缓，业绩略有下滑，毛利率降至10.4%，净利率降至-3.7%。随着疫情的影响逐渐减弱，以及20H2起，国内搭载磷酸铁锂电池的电动车陆续上市并大卖，带动磷酸铁锂需求大幅增加，市场进一步回暖，磷酸铁锂价格也进一步走高，2021年5月价格已来到5万元/吨，相比于2020年底上涨约50%。磷酸铁锂量价齐升助力公司业绩顺利逆转，21Q1公司实现营收5.10亿元，同比增长224.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长678.57%，毛利率与归母净利率分别回升至17.4%和9.0%。疫情影响期间费用率短期走高，21Q1已回落至正常水平。公司2020年管理费用率较往年有较大提高，主要由于疫情导致当期开工率较低所致，随着疫情的缓解，期间费用率逐季下降，21Q1已来到9.7%，回落至正常水平。二、行业情况：国补退坡+技术进步带动磷酸铁锂迎来“第二春”（一）材料性能：相比三元正极，磷酸铁锂安全性好成本较低磷酸铁锂呈现橄榄石结构，作为电池的正极材料，涂覆在铝箔与电池正极连接。磷酸铁锂（LiFePO4）电池在充电时，锂离子（Li+）从正极脱嵌经过电解质进入负极，同时电子（e-）从外电路由正极向负极移动，以保证正负极的电荷平衡；而放电时，锂离子（Li+）从负极脱嵌，经过电解质嵌入正极。三元正极与磷酸铁锂优缺点鲜明。从电芯层面看，三元电池能量密度更高。磷酸铁锂正极材料的额定电压、理论比容量均低于三元电池，且其能量密度已开发到“天花板”，而三元NCM电池还可以通过提高Ni元素比例，进一步提高实际比容量。从循环寿命看，磷酸铁锂的橄榄石