德方纳米研究报告：磷酸铁锂龙头_前瞻性布局新产品.docx

德方纳米研究报告：磷酸铁锂龙头_前瞻性布局新产品一、磷酸铁锂行业龙头，业绩随行业高景气度爆发（一）深耕磷酸铁锂数十年，发展规划清晰HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300769.html"\h深圳市德方纳米科技股份有限公司是一家致力于锂离子电池核心材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司创建于2007年，核心产品是纳米磷酸铁锂，其可作为锂离子电池正极材料，应用于新能源汽车动力电池和储能电池系统。公司总部位于深圳市南山区，并在广东佛山、云南曲靖建有研发和生产基地。公司龙头地位显著。公司自创“自热蒸发液相合成法”生产磷酸铁锂，是国内唯一一家使用液相法生产的企业。产品具有生产成本低等优势。公司凭借产品优异的性能，自2014年起向宁德时代大批量供货。此外，比亚迪、亿纬锂能等锂电池头部企业均为公司客户。近2年，公司磷酸铁锂国内市场份额均在20%左右，排名保持在前2位，是行业内龙头企业。公司目前无控股股东及无实际控制人，原有的5位一致行动人于2022年4月14日到期终止。孔令涌先生为当前公司董事长及总经理，拥有高级工程师职称，主持多项科技部、工信部的科研项目，是纳米技术领域的专家，也是公司核心技术发明人。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300750.html"\h公司发展规划清晰。公司主要从事磷酸铁锂的生产，设立子公司佛山德方和曲靖德方作为大规模生产基地。为加强与下游客户方面的合作，公司于2019年与宁德时代签署《合资经营协议》，曲靖麟铁成为由德方纳米控股的、与宁德时代共同投资的合资公司。此外，公司于2021年与亿纬锂能合资，设立控股子公司德枋亿纬。2021下半年到2022年，公司新设立云南德方、深圳市德方创域等多个子公司，开始布局新型磷酸盐系正极和补锂剂，有望为公司带来新的发展增量。（报告来源：未来智库）（二）受益于行业高景气，公司业绩爆发受益于新能源车在2021年的快速渗透，公司的主要产品磷酸铁锂，作为一种主流的锂电池正极材料，量价齐升，使得公司2021年业绩爆发。公司2021年营收实现48.42亿元，归母净利润实现8.01亿元，相较于2019年疫情之前分别增长359%和701%。公司2020年的业绩亏损主要是受到疫情影响导致产销不及预期，且需求较弱的情况下，产品价格降幅明显。2022Q1，公司继续保持高增长态势，营收和归母净利率分别同比增长562%和1403%。业务构成上，磷酸铁锂是公司的主要收入来源。公司碳纳米管导电液在历年营收占比低，磷酸铁锂贡献主要营收。2021年3月，公司公告将碳纳米管导电液业务出售给关联方曲靖飞墨，从而更加聚焦主营业务。公司盈利能力不断增强。毛利率方面，2020年由于疫情导致产销量不及预期，叠加产品价格下降等因素，毛利率出现较大幅度的下降。但随着2021年新能源车景气度高涨，公司2021年的销售毛利率和销售净利率快速恢复至28.9%和16.6%。2022Q1，碳酸锂等原材料价格暴涨，公司受益于原材料的库存收益，盈利能力再次提高，销售毛利率和销售净利率分别达到34.8%和23.0%。费用率方面，公司的管理费用率在2020年有明显增长，主要是由于该年新建生产基地导致员工人数增加，薪酬和办公费增加，且公司进行股权激励，股份支付金额增加所致。除去特殊情况，总体上来看，公司的费用率呈现下降趋势。二、磷酸铁锂动力端、储能端需求高增长，众多厂商大幅扩产（一）受益于性能优势、成本优势和技术进步，磷酸铁锂动力端、储能端需求齐发力磷酸铁锂正极材料占据动力电池市场主流份额。目前动力电池中，主流的正极材料为三元材料和磷酸铁锂正极材料。使用磷酸铁锂正极组装的锂电池具有生产成本低、安全性高、循环稳定性好等优点，但是其能量密度低于三元锂电池。在新能源车推广的初期，由于补贴金额与动力电池的续航里程挂钩，故具有高能量密度，能提供长续航的三元电池成为市场主流的选择。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300750.html"\h但是，自从补贴逐步退坡，新能源车市场化进程加快，成本的考量成为厂商更为关注的因素。此外，随着宁德时代CTP技术，比亚迪刀片电池技术的突破，磷酸铁锂电池的能量密度显著提升，与三元电池的差距缩小。再叠加其低成本、高安全性等优势，磷酸铁锂电池在2021年逆袭三元电池，占据市场约52%的主流份额，2022年1-4月，其市场份额进一步提高到60%。2021年，磷酸铁锂正极材料产量同比增长185%，远高于三元正极的增速（为77%）。除了动力电池外，磷酸铁锂正极材料还常用于储能锂电池中。因为储能电池更加注重电池成本的经济性、循环寿命、安全性等因素，而对于电池的能量密度、体积要求低