管理者过度自信对企业融资结构的影响.doc

管理者过度自信对企业融资结构的影响MM由米勒和莫迪利亚尼提出,之后研究人员就对公司的投融资决策方面的问题非常关心,关于公司的投融资也是社会关注的热点话题。传统金融理论的理性经济人的假设采用大量心理学研究,研究表明,过度自信是大多数人心理所固有的情绪。但是,企业管理人员在市场上因为感情或情绪因素的影响,在大多数情况下,决策并不完全合理。因此,本文将不理性的人作为考察对象,它可以进一步研究具有过度自信心理倾向的领导者对投资以及公司融资结构方面的影响。我们现在研究的经理人过度自信区域仍然处于起步阶段,尤其是对过度自信和金融研究业务还研究的比较少。在本篇论文中,通过中国上市公司的高管过度自信会不会影响公司的融资结构的试验来研究管理者过度自信和企业融资结构之间的关系并进行分析,从行为金融学的角度来看,研究具有一定的理论意义和现实意义并对公司治理提供了新的思路。首先,本文摒弃经济人的金融决策合理的传统理论,从行为金融的角度出发来研究企业管理人员过度自信与企业融资结构之间的关系,结合国内和国外的研究,对本文中的假设进行了探究。然后描述了中国国内上市企业融资环境及融资行为特征并分析管理人过度自信对公司投融资结构的影响。基于我国2009～2013年间1564个上市公司的面板数据,运用行为金融学,考察了管理人员过度自信对公司融资行为的影响。通过实证研究得出如下结论：管理者过度自信对我国上市公司的融资影响显著。具体表现为：管理者过度自信与企业的融资水平呈现显著正相关；当企业的现金流充裕时,融资水平也显著提高；但独立董事比例与企业的融资水平的关系并不显著。由此证明管理者过度自信是影响企业融资结构的重要影响因素之一。所以,本文增加并且拓宽了公司融资结构的研究。最后得出结论,并就怎样改进管理人过度自信对企业投融资结构的影响给出政策性建议。