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证券资产定价:一种新的流动性资本资产定价模型本文受教育部重大项目(02JAZJD790008)、吉林大学哲学社会科学研究项目(2005QN016)和东北师范大学人文社会科学项目(05QNR002)的资助。——兼论我国“股权分置”下的证券资产价格董直庆12,王林辉2(1.吉林大学数量经济研究中心博士后流动站吉林长春130012;2.东北师范大学经济学院吉林长春130024)[摘要]基于当前市场流动性理论对证券价格的研究较少关注第1次流动性跨越,即资产形态变化(实物资产向虚拟金融资产转化)下的证券资产流动性溢价问题,本文从微观经济个体行为出发,推导出流动性价值测度和证券资产的流动性定价模型,得出了资产形态变化和市场流动性双重作用下的证券价格作用机制。[关键词]流动性;资产定价;流动性资本资产定价模型Title:TheLiquidityValueandSecurityAssetPricing:anNewLiquidityCapitalAssetPricingModel——AlsoontheSecurityLiquidityPriceoftheEquityStructureoftheEquitySeparationAuthors:DongzhiqingWanglinhuiUnits:Businessschool,JilinUniversity;Economicschool,NorthEastandNormalUniversityAbstract:Becausethepresentmarketliquiditytheoryscarcelypayattentiontothefirstliquidityflowonthesecurityprice,namely,theassetformchangethattherealassettransformsthedummyfinanceassetishowtofunctionthesecurityprice,basedonthemicroeconomicindividualbehavior,thepaperdeducestheliquidityvaluemodelandthesecurityliquiditypricingmodel,andthesecuritypricedecidedmechanismonthefunctionoftheassetformchangeandthemarketliquidity.KeyWords:Liquidity;SecurityPricing;LiquidityCapitalAssetPricingModel[资助情况]本文受如下基金资助:1.教育部重大项目“宏观金融风险形成的微观机理”,项目号:(02JAZJD790008);2.吉林大学哲学社会科学研究项目“委托人偷懒、委托权滥用和有效委托机制设计”,项目号:(2005QN016);3.东北师范大学人文社会科学项目“我国上市公司要素所有者利益侵占、企业剩余分配与经济权力动态均衡研究”,项目号:(05QNR002)。[作者介绍]董直庆(1974-),男,浙江泰顺人,东北师范大学经济学院和吉林大学数量经济研究中心博士后,副教授。研究领域:企业理论。王林辉(1973-),女,辽宁黑山人,东北师范大学经济学院讲师,吉林大学商学院博士生。研究领域:数量经济学。证券资产定价:一种新的流动性资本资产定价模型——兼论我国“股权分置”下的证券资产价格[摘要]基于当前市场流动性理论对证券价格的研究较少关注第1次流动性跨越,即资产形态变化(实物资产向虚拟金融资产转化)下的证券资产流动性溢价问题,本文从微观经济个体行为出发,推导出流动性价值测度和证券资产的流动性定价模型,得出了资产形态变化和市场流动性双重作用下的证券价格作用机制。[关键词]流动性;资产定价;流动性资本资产定价模型[中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]一、引言流动性理论起源于20世纪50年代(Hicks,1946),指出市场流动性是资产价格买卖价差形成的基本原因(Demsetz,1968),基于买卖价差的流动性概念和性质Langetieg(1980)加以进一步深化和提炼。在此之后,Smidt(1971)、Garman(1976)、Stoll(1978)、HoandStol