证券资产定价一种新的流动性资本资产定价模型.doc

证券资产定价：一种新的流动性资本资产定价模型本文受教育部重大项目（02JAZJD790008）、吉林大学哲学社会科学研究项目(2005QN016)和东北师范大学人文社会科学项目(05QNR002)的资助。

——兼论我国“股权分置”下的证券资产价格
董直庆12，王林辉2
（1.吉林大学数量经济研究中心博士后流动站吉林长春130012；2.东北师范大学经济学院吉林长春130024）

[摘要]基于当前市场流动性理论对证券价格的研究较少关注第1次流动性跨越，即资产形态变化(实物资产向虚拟金融资产转化)下的证券资产流动性溢价问题，本文从微观经济个体行为出发，推导出流动性价值测度和证券资产的流动性定价模型，得出了资产形态变化和市场流动性双重作用下的证券价格作用机制。
[关键词]流动性；资产定价；流动性资本资产定价模型
Title:TheLiquidityValueandSecurityAssetPricing:anNewLiquidityCapitalAssetPricingModel
——AlsoontheSecurityLiquidityPriceoftheEquityStructureoftheEquitySeparation
Authors:DongzhiqingWanglinhui
Units:Businessschool,JilinUniversity;Economicschool,NorthEastandNormalUniversity
Abstract:Becausethepresentmarketliquiditytheoryscarcelypayattentiontothefirstliquidityflowonthesecurityprice,namely,theassetformchangethattherealassettransformsthedummyfinanceassetishowtofunctionthesecurityprice,basedonthemicroeconomicindividualbehavior,thepaperdeducestheliquidityvaluemodelandthesecurityliquiditypricingmodel,andthesecuritypricedecidedmechanismonthefunctionoftheassetformchangeandthemarketliquidity.
KeyWords:Liquidity;SecurityPricing;LiquidityCapitalAssetPricingModel

[资助情况]
本文受如下基金资助：
1.教育部重大项目“宏观金融风险形成的微观机理”，项目号：（02JAZJD790008）；
2.吉林大学哲学社会科学研究项目“委托人偷懒、委托权滥用和有效委托机制设计”，项目号：(2005QN016)；
3.东北师范大学人文社会科学项目“我国上市公司要素所有者利益侵占、企业剩余分配与经济权力动态均衡研究”，项目号：(05QNR002)。

[作者介绍]
董直庆(1974-)，男，浙江泰顺人，东北师范大学经济学院和吉林大学数量经济研究中心博士后，副教授。
研究领域：企业理论。
王林辉(1973-)，女，辽宁黑山人，东北师范大学经济学院讲师，吉林大学商学院博士生。
研究领域：数量经济学。

证券资产定价：一种新的流动性资本资产定价模型
——兼论我国“股权分置”下的证券资产价格

[摘要]基于当前市场流动性理论对证券价格的研究较少关注第1次流动性跨越，即资产形态变化(实物资产向虚拟金融资产转化)下的证券资产流动性溢价问题，本文从微观经济个体行为出发，推导出流动性价值测度和证券资产的流动性定价模型，得出了资产形态变化和市场流动性双重作用下的证券价格作用机制。
[关键词]流动性；资产定价；流动性资本资产定价模型
[中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]

一、引言
流动性理论起源于20世纪50年代(Hicks，1946)，指出市场流动性是资产价格买卖价差形成的基本原因(Demsetz，1968)，基于买卖价差的流动性概念和性质Langetieg（1980）加以进一步深化和提炼。在此之后，Smidt(1971)、Garman(1976)、Stoll(1978)、HoandStoll(1983)、Cohenetal(1981)、Zabel(1981)、O’HaraandOldfield(1986)、AmihuudandMendelson（1986）对价差影响和作用机制开展了深入的研究，论证了证券流动性与市场价值的互动机理，指出：非流动性股票（或流动性较差的股票）比流动性强的股票有更高的风险调整收益