现值计算与价值评估(_43页).pptx

第三章现值计算与价值评估节金融市场与净现值1.消费选择的决策假设某人现在有20000元的收入，明年有25000元的收入。市场不仅允许他今年可消费价值20000元的商品，明年消费25000元，而且可以5%的均衡年利率进行借贷。则他可供选择的消费模式如下图所示。如果利率r=5%，此人今年可获得的最大消费为(B点)：20000+25000/(1+5%)=43800其中，25000/(1+5%)=23800为一年后25000元的现值；43800元也称为他现在的财富总量。明年可获得的最大消费为（A点）：20000(1+5%)+25000=46000其中，20000（1+5%）=21000为现在20000元一年后的终值。通过借贷不同数额，此人能够实现图中线段AB上的任何一点。他今年每多消费1元，明年就要减少消费1.05元。究竟选择线段上哪一点，取决于他个人偏好和处境。若有耐心，可能会靠近A点，否则，靠近B点。二、投资决策：净现值我们可以用净现值的概念对上述投资进行分析。净现值（NetPresentValue，NPV)是指一项投资产生的未来现金流量的现值减去初始投资。投资一年后收回的40000元的现值为：现值=40000/（1+5%）=38095（元）NPV=40000/(1+5%)-30000=8095（元）5%的利率称为该投资的资本机会成本。该项投资的NPV为8095元,在图中表示为CD两点之差。净现值是决定是否实施投资的一个简单的判别标准。如果净现值为正，这项投资值得实施，如果净现值为负，则应放弃投资。再考虑多个投资项目的选择问题。假设投资者B面临多个投资项目，但他只能在这些投资项目中选择一个。2.公司投资决策到目前为止，我们的讨论是从个人的角度来进行的。公司应如何进行投资决策？公司与个人应按相同的标准进行投资决策。如果公司接受了具有正NPV的项目，整个公司的价值就增加了NPV，每个股东的投资价值依持股比例增加。个人与公司的区别在于公司没有消费偏好，公司面对是众多的股东。如果股东的偏好不相同，这些偏好的差异可以通过金融市场进行调节，如借贷市场和股票市场。NPV法则是股东授权管理者进行投资决策的基础。管理者只应使公司价值最大化，就能满足所有股东的要求。最佳投资决策独立于个人偏好———分离定理。单利：F=100(1+5%)+100×5%=105+5=100(1+2×5%)=110复利：F=100(1+5%)+100(1+5%)×5%=100(1+5%)2=110.25一般公式：单利：F=P(1+i.n)复利：F=P(1+i)n=P(F/P，i，n)式中，(1+i)n称为一次支付的终值系数。在时间价值的计算中，应采用复利的计算方式。2.现值现值的计算是与终值计算相反的过程.其计算公式为：P=F/(1+i)n=F（P/F,i,n）1/(1+i)n称为一次支付的现值系数。三、年金的终值和现值年金（annuity)是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出。年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金、增长年金和永续增长年金。各种年金终值和现值的计算都是以普通年金为基础的。(一）普通年金普通年金也叫后付年金，是在每期期末等额收入或支出的年金。如图示：2.普通年金的现值假设某人利用住房公积金贷款购房，未来5年内每月末可拿出1460元用于偿还贷款，贷款月利率为0.3%，他可贷多少钱？P=1460/(1+0.3%)+1460/(1+0.3%)2+1460(1+0.3%)3+┅┅+1460/(1+0.3%)60=1460[(1+0.3%)60-1]/0.3%(1+0.3%)60=80059(元)≈8万元年金现值的一般公式：系数（P/A,i,n）称为年金现值系数。已知P,i,n也可求年金A。（四）永续年金永续年金是一系列没有止境的年金序列，也叫无穷等额序列年金。（六）永续增长年金增长年金如果没有期限，永远增长下去，就是永续增长年金。其现值为：一、债券估价例：某公司债券面值1000元，期限5年，票面利率8%，每年末付息一次，到期兑付面值。如果市场利率分别为6%、8%和10%，债券的价值各为多少？i=6%时：P=1000×8%（P/A,6%,5)+1000/(1+6%)5=80×4.2124+747.26=1084.25i=8%时：P=1000×8%（P/A,8%,5)+1000/(1+8%)5=80×3.9927+680.58=1000i=10%时：P=1000×8%（P/A,10%,5)+1000/(1+10%)5=80×3.7908+620.92=924.18可见，债券价值与市场利率呈反向变动关系。4.永久公债(一)不同股利模式股票的估价但将全部盈余作为分红，公司会失去增长机会，为了分红而放弃增长是不明智的。这6元投资在1年末净现值为:-6+1.2/