现值计算与价值评估43页资料教程.ppt

第三章现值计算与价值评估第一节金融市场与净现值1.消费选择的决策
假设某人现在有20000元的收入，明年有25000元的收入。市场不仅允许他今年可消费价值20000元的商品，明年消费25000元，而且可以5%的均衡年利率进行借贷。则他可供选择的消费模式如下图所示。

2.竞争性市场
上述5%的利率是指市场均衡利率,可以假定金融市场是完全竞争性市场.完全竞争金融市场的条件：
（1）无交易成本，能够自由进入或退出市场；
（2）有关借贷机会的信息是可获得的；
（3）存在大量的交易者，没有哪一个交易者能对利率施加举足轻重的影响。
在完全竞争金融市场上只存在一种利率——均衡利率。二、投资决策：净现值过A点的线段表示不投资；
过B点的线段表示投资后。
可见，投资后可用于今年的消费和明年的消费都增加了，所以进行投资有利可图。

我们可以用净现值的概念对上述投资进行分析。
净现值（NetPresentValue，NPV)是指一项投资产生的未来现金流量的现值减去初始投资。
投资一年后收回的40000元的现值为：
现值=40000/（1+5%）=38095（元）
NPV=40000/(1+5%)-30000=8095（元）
5%的利率称为该投资的资本机会成本。
该项投资的NPV为8095元,在图中表示为CD两点之差。
净现值是决定是否实施投资的一个简单的判别标准。如果净现值为正，这项投资值得实施，如果净现值为负，则应放弃投资。
再考虑多个投资项目的选择问题。假设投资者B面临多个投资项目，但他只能在这些投资项目中选择一个。

投资小项目的净现值为ab，投资大项目的净现值为ac。多项目选择的基本原则是选择净现值为最大的项目。2.公司投资决策
到目前为止，我们的讨论是从个人的角度来进行的。公司应如何进行投资决策？
公司与个人应按相同的标准进行投资决策。
如果公司接受了具有正NPV的项目，整个公司的价值就增加了NPV，每个股东的投资价值依持股比例增加。
个人与公司的区别在于公司没有消费偏好，公司面对是众多的股东。如果股东的偏好不相同，这些偏好的差异可以通过金融市场进行调节，如借贷市场和股票市场。
NPV法则是股东授权管理者进行投资决策的基础。管理者只应使公司价值最大化，就能满足所有股东的要求。最佳投资决策独立于个人偏好———分离定理。第二节资金时间价值的计算单利：F=100(1+5%)+100×5%=105+5
=100(1+2×5%)=110
复利：F=100(1+5%)+100(1+5%)×5%
=100(1+5%)2=110.25
一般公式：
单利：F=P(1+i.n)
复利：F=P(1+i)n=P(F/P，i，n)
式中，(1+i)n称为一次支付的终值系数。
在时间价值的计算中，应采用复利的计算方式。
2.现值
现值的计算是与终值计算相反的过程.其计算公式为：
P=F/(1+i)n=F（P/F,i,n）
1/(1+i)n称为一次支付的现值系数。二、名义利率与实际利率
计算复利的单位时间可以不是一年，实际生活中，经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况。在这种情况下，给出的年利率称为名义利率(SAIR)，以r表示。一年内计算复利的次数以m表示。现在1元在一年后的终值为：
F=1（1+r/m）m
如r=12%，F=1（1+1%）12=1.12683
它比1.12要大。这种情况下的真实年利率称为实际利率（EAIR），也叫有效利率。实际利率与名义利率的关系如下式所示:
i=(1+r/m)m-1i——实际；r——名义。
如果计算复利的单位时间无穷小，则称为连续复利。三、年金的终值和现值
年金（annuity)是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出。
年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金、增长年金和永续增长年金。各种年金终值和现值的计算都是以普通年金为基础的。
(一）普通年金
普通年金也叫后付年金，是在每期期末等额收入或支出的年金。如图示：1.普通年金的终值2.普通年金的现值
假设某人利用住房公积金贷款购房，未来5年内每月末可拿出1460元用于偿还贷款，贷款月利率为0.3%，他可贷多少钱？
P=1460/(1+0.3%)+1460/(1+0.3%)2+1460(1+0.3%)3
+┅┅+1460/(1+0.3%)60
=1460[(1+0.3%)60-1]/0.3%(1+0.3%)60
=80059(元)≈8万元
年金现值的一般公式：

系数（P/A,i,n）称为年金现值系数。已知P,i,n也可求年金A。(二)预付年金
预付年金也叫先付年金，是发生在每期期初的年金。

预付年金的终值和现值分别按下式计算：
（四）永续年金
永续年金是一系列没有止境的年金序列，也叫无穷等额序列年金。永续年金没有终值，其现值可