现值计算与价值评估(1).ppt

第三章现值计算与价值评估第一节金融市场与净现值1.消费选择的决策假设某人现在有20000元的收入明年有25000元的收入。市场不仅允许他今年可消费价值20000元的商品明年消费25000元而且可以5%的均衡年利率进行借贷。则他可供选择的消费模式如下图所示。如果利率r=5%此人今年可获得的最大消费为(B点)：20000+25000/(1+5%)=43800其中25000/(1+5%)=23800为一年后25000元的现值；43800元也称为他现在的财富总量。明年可获得的最大消费为（A点）：20000(1+5%)+25000=46000其中20000（1+5%）=21000为现在20000元一年后的终值。通过借贷不同数额此人能够实现图中线段AB上的任何一点。他今年每多消费1元明年就要减少消费1.05元。究竟选择线段上哪一点取决于他个人偏好和处境。若有耐心可能会靠近A点否则靠近B点。2.竞争性市场上述5%的利率是指市场均衡利率可以假定金融市场是完全竞争性市场.完全竞争金融市场的条件：（1）无交易成本能够自由进入或退出市场；（2）有关借贷机会的信息是可获得的；（3）存在大量的交易者没有哪一个交易者能对利率施加举足轻重的影响。在完全竞争金融市场上只存在一种利率——均衡利率。二、投资决策：净现值过A点的线段表示不投资；过B点的线段表示投资后。可见投资后可用于今年的消费和明年的消费都增加了所以进行投资有利可图。我们可以用净现值的概念对上述投资进行分析。净现值（NetPresentValueNPV)是指一项投资产生的未来现金流量的现值减去初始投资。投资一年后收回的40000元的现值为：现值=40000/（1+5%）=38095（元）NPV=40000/(1+5%)-30000=8095（元）5%的利率称为该投资的资本机会成本。该项投资的NPV为8095元在图中表示为CD两点之差。净现值是决定是否实施投资的一个简单的判别标准。如果净现值为正这项投资值得实施如果净现值为负则应放弃投资。再考虑多个投资项目的选择问题。假设投资者B面临多个投资项目但他只能在这些投资项目中选择一个。投资小项目的净现值为ab投资大项目的净现值为ac。多项目选择的基本原则是选择净现值为最大的项目。2.公司投资决策到目前为止我们的讨论是从个人的角度来进行的。公司应如何进行投资决策？公司与个人应按相同的标准进行投资决策。如果公司接受了具有正NPV的项目整个公司的价值就增加了NPV每个股东的投资价值依持股比例增加。个人与公司的区别在于公司没有消费偏好公司面对是众多的股东。如果股东的偏好不相同这些偏好的差异可以通过金融市场进行调节如借贷市场和股票市场。NPV法则是股东授权管理者进行投资决策的基础。管理者只应使公司价值最大化就能满足所有股东的要求。最佳投资决策独立于个人偏好———分离定理。第二节资金时间价值的计算单利：F=100(1+5%)+100×5%=105+5=100(1+2×5%)=110复利：F=100(1+5%)+100(1+5%)×5%=100(1+5%)2=110.25一般公式：单利：F=P(1+i.n)复利：F=P(1+i)n=P(F/Pin)式中(1+i)n称为一次支付的终值系数。在时间价值的计算中应采用复利的计算方式。2.现值现值的计算是与终值计算相反的过程.其计算公式为：P=F/(1+i)n=F（P/Fin）1/(1+i)n称为一次支付的现值系数。二、名义利率与实际利率计算复利的单位时间可以不是一年实际生活中经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况。在这种情况下给出的年利率称为名义利率(SAIR)以r表示。一年内计算复利的次数以m表示。现在1元在一年后的终值为：F=1（1+r/m）m如r=12%F=1（1+1%）12=1.12683它比1.12要大。这种情况下的真实年利率称为实际利率（EAIR）也叫有效利率。实际利率与名义利率的关系如下式所示:i=(1+r/m)m-1i——实际；r——名义。如果计算复利的单位时间无穷小则称为连续复利。三、年金的终值和现值年金（annuity)是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出。年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金、增长年金和永续增长年金。各种年金终值和现值的计算都是以普通年金为基础的。(一）普通年金普通年金也叫后付年金是在每期期末等额