光明乳业品牌的深度研究.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES23页第PAGE\*MERGEFORMAT23页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT23页光明乳业深度研究市场与公司重要数据投资要点5月8日股价（元）5.90一年内最高/最低（元）5.96/3.58上证指数/深证成指1497/4016市净率2.86每股净资产（元）2.062资产负债率38.94%息率（分红/股价）1.695%总股本/流通A股（万股）104189/26880流通A股市值（万元）158592可保持13%的年均增速。盈利预测股价表现的催化剂销售收入增长率净利润EPS销售净利率ROEPE04A67.913.53.20.304.714.819.705A69.09.92.10.203.19.829.506E76.413.42.40.233.211.325.707E86.511.13.00.293.514.220.3单位：亿元、元、%、倍注：PE指当前股价除以各年业绩（以现有股本计算）；ROE以现有净资产计算。08E100.425.23.90.373.918.216.0公司股改方案已推出：10送1.2股派现8.46元，目前市盈率29.5，高于同类型上市公司伊利。分析原因是由于达能借股改增持增强了资本市场对公司成长性的认同。估值和投资建议根据企业自由现金流贴现法（FCFF）结果，公司股价应该处于6.78-8.85元区间。考虑到公司目前正实施股改，我们根据对价支付内容进行溢价计算，得出8.44-10.76元的价值区间。目前价位5.90元极具吸引力，上升空间相当大，因此，我们给予光明乳业“强力买入”评级。目录TOC\o"1-3"\h\z\uHYPERLINK\l"_Toc135720899"第一部分公司基本情况PAGEREF_Toc135720899\h3HYPERLINK\l"_Toc135720900"第二部分经营业绩简要回顾PAGEREF_Toc135720900\h3HYPERLINK\l"_Toc135720901"一、液态奶第一到第三的滑落PAGEREF_Toc135720901\h3HYPERLINK\l"_Toc135720902"二、竞争落败的内外因分析PAGEREF_Toc135720902\h3HYPERLINK\l"_Toc135720903"第三部分行业的发展趋势PAGEREF_Toc135720903\h4HYPERLINK\l"_Toc135720904"一、乳制品行业仍将持续高景气度发展PAGEREF_Toc135720904\h4HYPERLINK\l"_Toc135720905"二、液态奶政策调整意义深远PAGEREF_Toc135720905\h4HYPERLINK\l"_Toc135720906"三、乳制品主流消费趋势：新鲜乳品市场份额扩大，酸奶增长强劲成为生力军PAGEREF_Toc135720906\h5HYPERLINK\l"_Toc135720907"四、液态奶市场竞争分配PAGEREF_Toc135720907\h5HYPERLINK\l"_Toc135720908"第四部分光明乳业领先于行业的传统竞争优势PAGEREF_Toc135720908\h5HYPERLINK\l"_Toc135720909"一、良好的奶源支持PAGEREF_Toc135720909\h6HYPERLINK\l"_Toc135720910"二、产品结构完整且易调整PAGEREF_Toc135720910\h6HYPERLINK\l"_Toc135720911"三、技