光明乳业品牌的深度研究.docx

编号：
时间：2021年x月x日
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES24页
第PAGE\*MERGEFORMAT24页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT24页

光明乳业深度研讨

市场与公司重要数据投资要点
5月8日股价（元）5.90一年内最高/最低（元）5.96/3.58上证指数/深证成指1497/4016市净率2.86每股净资产（元）2.062资产负债率38.94%息率（分红/股价）1.695%总股本/流通A股（万股）104189/26880流通A股市值（万元）158592可保持13%的年均增速。

盈利预测股价表现的催化剂
销售
收入增长
率净
利润EPS销售
净利率ROEPE04A67.913.53.20.304.714.819.705A69.09.92.10.203.19.829.506E76.413.42.40.233.211.325.707E86.511.13.00.293.514.220.3单位：亿元、元、%、倍
注：PE指当前股价除以各年事迹（以现有股本计算）；
ROE以现有净资产计算。

08E100.425.23.90.373.918.216.0公司股改方案已推出：10送1.2股派现8.46元，目前市盈率29.5，高于同类型上市公司伊利。分析缘由是由于达能借股改增持加强了本钱市场对公司成长性的认同。

估值和投资建议
根据企业自在现金流贴现法（FCFF）结果，公司股价该当处于6.78-8.85元区间。考虑到公司目前正实施股改，我们根据对价领取内容进行溢价计算，得出8.44-10.76元的价值区间。目前价位5.90元极具吸引力，上升空间相当大，因而，我们给予光明乳业“强力买入”评级。

目录

TOC\o"1-3"\h\z\uHYPERLINK\l"_Toc135720899"第一部分公司基本情况 PAGEREF_Toc135720899\h3
HYPERLINK\l"_Toc135720900"第二部分经营事迹简要回顾 PAGEREF_Toc135720900\h3
HYPERLINK\l"_Toc135720901"一、液态奶第一到第三的滑落 PAGEREF_Toc135720901\h3
HYPERLINK\l"_Toc135720902"二、竞争落败的内外因分析 PAGEREF_Toc135720902\h3
HYPERLINK\l"_Toc135720903"第三部分行业的发展趋势 PAGEREF_Toc135720903\h4
HYPERLINK\l"_Toc135720904"一、乳制品行业仍将持续高景气度发展 PAGEREF_Toc135720904\h4
HYPERLINK\l"_Toc135720905"二、液态奶政策调整意义深远 PAGEREF_Toc135720905\h4
HYPERLINK\l"_Toc135720906"三、乳制品主流消费趋势：新颖乳品市场份额扩大，酸奶增长强劲成为生力军 PAGEREF_Toc135720906\h5
HYPERLINK\l"_Toc135720907"四、液态奶市场竞争分配 PAGEREF_Toc135720907\h5
HYPERLINK\l"_Toc135720908"第四部分光明乳业领先于行业的传统竞争优势 PAGEREF_Toc135720908\h5
HYPERLINK\l"_Toc135720909"一、良好的奶源支持 PAGEREF_Toc135720909\h6
HYPERLINK\l"_Toc135720910"二、产品结构完整且易调整 PAGEREF_Toc135720910\h6
HYPERLINK\l"_Toc135720911"三、技术研发能力赋予高附加值 PAGEREF_Toc135720911\h6
HYPERLINK\l"_Toc135720912"四、冷链物流与店面直销优势明显 PAGEREF_Toc135720912\h7
HYPERLINK\l"_Toc135720913"第五部分经营管理多层面从危机挫折衷得到反思整改 PAGEREF_Toc135720913\h7
HYPERLINK\l"_Toc135720914"一、战略的严重转变：聚焦新颖乳制品，一切以用户体验为念 PAGEREF_Toc135720914\h7
HYPERLINK\l"_Toc135720915"二、“轻资产战略”外埠经营：亡