中国期货市场跨商品套利交易分析.docx

西南财经大学SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics我国商品期货及其套利模型的实证分析学生姓名：所在学院：课程：2013年01月摘要我国的期货市场经过10余年的快速发展从无到有已经逐渐规范化品种逐步实现多样化。在此背景下期货市场的套利交易也逐渐开始兴起本文试图以期货市场的跨商品套利交易为对象以市场有效性理论均值回归理论等为基础建立一套量化的跨商品套利模型用于实际指导跨商品套利交易活动。本文以大豆和豆粕的价差的历史数据进行了相关性检验单位根检验游程检验以确定是否符合套利模型的要求条件并且以历史数据为模拟对套利模型的可行性操作性和盈利性进行了检验。最后对于该模型的不足之处进行了分析阐述了套利交易可能面临的风险以及风险的应对策略。目录SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics1一、我国商品期货简介51.我国商品期货品种简介52.我国商品期货套利类型52.1跨市套利62.2期现套利72.3跨期套利72.4跨品种套利8二、跨商品套利理论及模型构建思路91.跨商品套利的定义92.跨商品套利的分类112.1相关商品套利112.2产业链跨商品套利123.模型构建理论基础123.1均值回归从理论上讲应具有必然性133.2均值回归必然具有不对称性133.3均值回归理论与政府行为144.跨商品套利模型的构建144.1总体思路144.2具体量化策略154.3数据处理方式18三、模型的实证检验201.市场有效性检验201.1单位根检验211.2游程检验211.3大豆和豆粕的相关性–产业链232.模型检验252.1模型的检验内容252.2实际操作263.有待进一步检验的问题28四、套利的风险分析291.跨品种套利的风险种类292.套利交易风险的控制332.1保持交易的计划性332.2建立有效组织结构34我国商品期货简介我国商品期货品种简介商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久种类繁多主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。目前我国经中国证监会的批准可以上市交易的期货商品有以下种类。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆油、豆粕、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭。郑州商品交易所：强麦、硬麦/普麦、棉花、早籼稻、甲醇、PTA、白糖、菜籽油。上海期货交易所：铜、铝、锌、铅、白银、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶、ISIN编码。我国商品期货套利类型不管是基于现货机制的套利还是基于价差预期的套利在表现形式上套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式与此相对应形成了跨市套利、期现套利、跨期套利和跨品种套利四种基本的套利类型。2.1跨市套利跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时由于区域间的地理差别等因素各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致有时也包括一些偶然性、突发事件的发生导致价格的传导存在滞后甚至是失真的情况因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场短暂的失衡时机在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时在另一个市场卖出（或买入）同一份交割月份的同种商品合约以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利通常在异地交易所之间进行包括国内和国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。由于涉及到两个或多个市场跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商以及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势通过跨期套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是随着市场深度和广度的增加大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。2.2期现套利期现套利是指期货市场上的参与者利用期货与现货价格的不合理差价同时买入现货和卖出对等数量的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。其操作要点是寻找出现不合理价差的交易时机、然后等待价差回归理性范围。期现套利交易具有收益稳定、风险低的特点套利机会一般出现在期货品种上市初期或者市场环境出现比较重大或者突发的情况时期现价格出现较为明显的基差。理论上期货价格是商品未来的价格现货价格是商品目前的价格