2020年 【49页】宁德时代：动力电池龙头，领跑全球化起点线.pdf

国信证券公司深度报告-宁德时代（300750）动力电池龙头领跑全球化起点线2020-11-23证券分析师：梁超[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001证券分析师：王蔚祺[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080003证券分析师：居嘉骁[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518110001证券分析师：何俊艺[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001投资摘要中国龙头打造动力电池王国：1）公司是全球领先的动力电池系统提供商以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他相关业务提供一流解决方案；2）团队脱胎于ATL技术背景雄厚2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力；3）持续高水平研发投入在材料体系和结构工艺上创新升级；4）公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化综合布局目前规划产能接近300GW即将迎来产能投放高峰期；5）供应链管控能力强打造从原材料到动力电池回收的产业链闭环；6）坚持大客户战略基本完成行业“跑马圈地”。全球动力电池市场潜在空间巨大：目前国内新能源汽车销量距离《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》以及《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需求以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强国内市场将迎来高速增长期；海外市场欧洲各国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略行业景气度持续提升；得益于下游需求增长及车型改善预计未来5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速；与此同时电化学储能市场也迎来高增长阶段。无惧行业竞争加剧国内龙头地位稳固：市占率方面根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh市场份额达到47.6%位列行业第一；产品性能方面公司位于国内一流水平可配套绝大部分主流车企供应关系稳定；成本方面公司得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”具有较强竞争优势。对标海外动力电池企业：公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势可超额分享锂电全球化红利。盈利预测及估值：考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市维持原盈利预测预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元同比增速10/39/34%归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元同比增速19/34/31%；每股收益2.33/3.12/4.08元当前股价对应PE为108/81/62x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业且2020年步入产能持续扩张期未来有望受益于锂电全球化趋势我们认为公司目前估值具有合理性维持“增持”评级。中国龙头积极打造动力电池王国rQoRqQqOmNsQsQvNmMyQvMaQcM6MpNnNtRnMlOrRmPeRrRzQaQoPpMuOnQpQMYsQwO公司是我国动力电池的领跑者公司是全球领先的动力电池系统提供商围绕动力电池系统为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他业务等提供一流解决方案。宁德时代新能源科技股份有限公司成立于2011年2015年变更为股份有限公司并于2018年6月上市。公司2015年起动力电池系统销量就位于全球前三此后一方