宁德时代研究报告：动力电池龙头_业务布局再扩张.docx

宁德时代研究报告：动力电池龙头_业务布局再扩张1、锂电积累深厚，动力电池龙头地位稳固1.1、消费锂电积累深厚，动力电池应势而起消费锂电奠定坚实基础，动力电池巨头企业诞生。宁德时代新能源科技有限公司（CATL）成立于2011年，原为新能源科技集团（ATL）的动力电池分部，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。前身ATL在消费锂电的技术积累为后续动力电池的研发打下坚实的基础。2001年，ATL顺利解决贝尔专利电池鼓包问题并成功量产；2002年凭借低成本和高能量密度的优势迅速开拓3C电子市场；2004年开发出异形聚合物锂电池，为苹果MP3供货；2007年成为苹果手机四大供应商之一，并顺利获得三星、华为等一线品牌订单。2008年，国家借奥运东风集中展示500余辆新能源汽车并于次年首次提出补贴政策，大力发展新能源汽车，ATL顺势成立动力电池事业部；2011年国内新能源客车市场初具规模，政府将使用外资动力电池的产品剔除出新能源汽车补贴目录，ATL动力电池部门剥离，公司正式成立。政策利好，公司紧抓机遇借势崛起。顶着前身ATL苹果供应商的光环，2012年公司便成为华晨宝马供应商，一举打响品牌知名度。2015年工信部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》，即“白名单政策”，只有名单上的企业可为国内整车厂提供动力电池，公司成为首批入选企业之一，所获优待一直持续到2019年6月。2017年补贴政策引入能量密度标准，补贴向高能量密度和低耗能技术倾斜，三元锂电借势崛起，公司首次超越松下和比亚迪，荣登动力电池全球出货量榜首；2018年在深交所创业板上市；2020年成为特斯拉全球动力电池供应商；2021年5月31日，公司当日收盘价达434.10元/股，一跃成为创业板首家万亿市值公司。创始人实权控制，核心成员经验丰富。据wind显示，公司第一大股东为瑞庭投资，持股比例为24.43%，由创始人之一曾毓群持有瑞庭投资55%的股权。公司核心高管黄世霖和李平分别持有11.20%和4.81%的股权，三人累计持股达40.44%。此外，公司骨干成员曾为ATL效力，在此期间丰富的经验为公司的后续发展提供了重要保障。垂直布局全产业链，力图实现关键节点全覆盖。矿厂资源方面，公司通过直接参股或子公司参股境内外的锂矿、镍矿和钴矿；锂电材料方面，涉足正极前驱体、硅碳负极、电解液等材料；动力电池方面，设立多家全资子公司，同时与上汽集团、广汽集团等一线车企成立合资公司；储能业务方面，与科士达、国网综合、福建闽投、永福电力合资，在储能pack、电力工程等领域开展深度合作。1.2、动力电池稳中有进，储能材料相辅相成公司传统业务包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。动力电池系统包括电芯、模组/电箱及电池包，产品以方形为主，应用领域涵盖新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等；储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜等，可用于发电侧、电网侧和用电侧储能；锂电池材料主要为子公司广东邦普通过回收或购买有价金属合成的三元前驱体，用于生产三元锂离子电池正极材料。1.3、三大业务协同发展，资本结构稳定高效公司营收与归母净利润同步高增。2017-2020年，公司连续四年登顶全球动力电池出货量榜首，龙头地位持续巩固。2021年前三季度公司实现营收733.62亿元，同比增长132.7%，实现归母净利润77.51亿元，同比增长130.9%，在低基数效应和下游需求高增的双重推动下，营收净利增速双创近五年同期新高。2021年全年公司预计实现净利润140-165亿元，同比高增181.38%-228.28%。动力电池业务仍是营收贡献主力军，储能业务有望成为新的增长引擎。2017-2020年，公司动力电池业务收入占总营收的80%以上，是公司营收的主要来源。随着新能源汽车渗透率的提高及公司新建产能的释放，2021上半年公司动力电池业务营收达304.51亿元，同比增长125.9%，营收占比69.1%。储能方面，受益于全球市场发电侧与电网侧储能需求的增长，2021上半年公司储能业务收入达46.93亿元，同比高增727.36%，营收占比首次超过10%，为公司整体营收提供重要增量。此外，公司进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的投资建设力度，2021上半年锂电材料收入达49.86亿元，超过2020年度总和，营收占比11.3%。公司财务表现良好，多项指标领先同行。资本结构方面，2017-2021年，公司处于快速增长期，股权融资和债权融资成为其获取发展资金的重要途径，公司资产负债率由2017年的47%攀升至2021年的68%，目前负债水平处于行业中上游。短期偿债方面，公司的流动比率长期高于行业内其他公司，2021年前三季度应付票据和应付账款大幅上升导致流