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积极应对融资融券业务的推出——融资融券专题研究研究员：郭静静2008年2月20日Mail:[e-mail]电话：[phone]http://www.gsjq.com.cn一、2008年融资融券呼之欲出“融资融券”又称“证券信用交易”是指投资者向机构借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。其中融资是借钱买证券证券公司借款给客户购买证券客户到期偿还本息；而融券是借证券来卖然后以证券归还证券公司出借证券给客户出售客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。证监会机构部日前下发了“关于印发《2008年机构监管工作要点》和《关于证券公司全面落实基础性制度、进一步规范经营行为的通知》的函”其中指出“券商融资融券业务今年将适时试点”。业界普遍关注的融资融券交易有望重新启动这期间融资融券准备的每进一步牵动着市场的丝丝神经对融资融券推出日期的一次次预测均遭落空市场在等待中日益焦灼。表1融资融券准备工作进程时间进程2006年6月30日起有关融资融券的试点办法、实施细则等等一个接着一个逐渐构成了中国融资融券业务开展的较为完善的制度框架2006年6月30日证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》2006年8月21日沪深交易所发布《融资融券交易试点实施细则》2006年8月29日中国证券登记结算公司发布了《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》2006年9月5日中国证券业协会制定并公布了《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》从而规范融资融券合同签订双方即证券公司和投资者之间的法律关系。当前推出融资融券试点的背景条件已经基本具备：首先近期由于周边金融市场的动荡不安内地市场高通胀和高估值的双重压力以及春节前后罕见的雪灾市场在短时间承受了不小的冲击因此客观上需要运用融资融券的资金杠杆放大效应为扩容壮行提高市场的流动性；其次作为金融衍生品创新的股指期货即将推出管理层和市场都需要同样具有作空机制且风险相对较小的融资融券交易先行试点以积累市场运作和管理经验并为股指期货的顺利推出创造条件；第三券商已经打响了第三方存管的收尾战2008年券商将全面完成客户交易结算资金第三方存管的后续工作提高系统运行的稳定性和安全性。第四投资者的风险承受能力、市场走势判断能力、投资技巧等都已大大提高。二、融资融券业务的国际比较从国外融资融券业务开展的实际情况来看证券融资融券交易的基本做法有三大类型：一是以美国及欧美等西方发达国家为代表的市场化信用交易模式二是以日本、韩国为代表的集中授信交易模式三是以我国台湾地区为代表的中间型信用交易模式。美国的信用交易模式是一种典型的市场化融资模式也是一种分散授信模式。在这种模式下不存在专门从事信用交易融资融券的机构客户的融资或融券由大量的、分散的证券公司办理。日本信用交易的模式是典型的专业化模式专业化的证券金融公司在信用交易资金流动中处于排他的垄断地位严格控制着资金和证券通过信用交易的倍增效益。证券公司与银行在证券抵押融资上是被分隔开的证券金融公司充当中介形成证券市场与货币市场的一座桥梁。客户不能直接向证券金融公司融资融券只能通过证券公司融资融券；证券公司也不能直接向银行融资只能通过证券金融公司向银行融资。图1高度市场化的美国模式图2集中授信的日本模式台湾目前的证券市场信用交易制度和架构则是由专业证券金融公司与自办融资融券业务的证券公司所组成的这种模式突破了日本证券公司与证券金融公司之间“机构对机构”的封