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资产证券化实质研究论文内容提要：本文就资产证券化对银行体系、住房金融市场和资本市场的影响逐一进行分析以揭示资产证券化的实质及其对中国金融业发展的重要意义。对银行而言资产证券化调整了资产配置、减小了风险资产规模而且提升了银行的管理水平。对住房金融市场而言资产证券化能够向购房者提供低成本的融资方式分散和化解利率与期限风险。资产证券化在解决金融投资产品供给不足方面也能够发挥重要作用。关键词：资产证券化银行间接融资资产证券化是一种资本市场融资方式这种方式不是通过发行债券来筹集资金而是通过发行资产支持证券来出售未来可回收现金流从而获得融资。绝大多数情况下资产支持证券的发行人是该证券基础资产的发起人。以基础资产划分资产证券化产品包括住房抵押贷款证券（RMBS）、商业不动产抵押贷款证券（CMBS）、资产支持证券（ABS）、商业租赁合约证券以及其他任何具有可回收现金流的金融工具。近年来又出现了一些新的广受欢迎的资产证券化产品——CDOs其基础资产本身就是资产证券化证券以及多种公司债券。资产证券化作为一种创新的金融交易模式以何种资产着手推进并无定规可根据需要灵活掌握重要的是把握这种金融交易的实质结合中国金融体系的实际特点有针对性地予以引入使其最大限度地服务于中国金融业的发展。本文将就资产证券化对银行体系、住房金融市场和资本市场的影响逐一进行分析以揭示资产证券化的实质及其对中国金融业发展的重要意义。一、资产证券化对银行体系的影响银行是资产证券化交易的一个重要参与者。在成熟市场中银行在发放贷款时就已开始证券化交易其目的是充当服务机构和收取服务费用。我国银行目前对资产证券化的参与程度有限在现有试点中是将已有的信贷资产进行证券化并发行贷款支持证券。目前有一种看法认为资产证券化交易的作用是出售信贷资产增加银行流动性因此流动性充裕的银行没有必要开展资产证券化业务。这种观点忽视了资产证券化作为一种先进的资产管理技术给银行管理水平带来的提升更错误理解了资产证券化对银行整体的影响效应。举例说明：假设A、B两家银行A银行将10亿元的信贷资产进行证券化交易出售给投资者。A银行资产负债表中资产方的变动为现金及其等价物增加10亿元信贷资产减少10亿元。资产负债总额不变。假设投资者在B银行开立活期账户。投资者向A银行的付款行为则会使B银行的资产及负债双双减少10亿元。整体看来该国银行体系的资产及负债总规模均减少了10亿元。如果投资者的资金来源于流通中的现金时就会抵消一部分转账支付金额银行资产负债减少幅度则低于10亿元。但经济学理论告诉我们一国流通中现金的比例不会轻易有大的改变因此这种抵消效应不会很大。如果投资者就是在A银行开设的活期账户那么更简单直接表现为A银行资产负债的双双减少。因此讨论资产证券化对银行的影响应该作宏观和微观的区分。从宏观层面看整个银行体系的资产负债规模减少。由于银行负债（活期存款）表现为货币供应量M2的一部分这也就意味着货币供应量减少。但要注意的是全社会的融资规模并未因此下降只不过是从原来的间接融资变为直接融资而已直接融资比例会因此上升。从微观层面看开展资产证券化业务的银行其现金及现金等价物在总资产中的比例增加资产负债的总规模不变或者减少（一旦资产证券化广泛开展起来在其他外在因素不变的条件下势必每家银行都会出现资产负债减少的情况）；由于现金及现金等价物的增加该银行的货币创造能力增强（但其他银行的货币创造能力降低）；该银行将流动性差的资产转换为流动性强的资产调整了资产配置资产整体流动性提高风险资产规模减小。更重要的是这种技术大幅度提升了银行的资产管理水平。各种信贷资产不再是不可流动的在必要的时候银行可以通过证券化将其出售换回流动性。当银行体系缺乏流动性时这种技术的重要性不言而喻。以此为基础银行将具备更强的产品开发能力如发放固定利率住房抵押贷款并通过资产证券化将其出售。银行既可以在竞争激烈的房贷市场上占得先机也可以获得不菲的服务费收入并且不会承受信用、利率以及期限风险。二、资产证券化对住房金融市场的影响资产证券化最初在美国起源于住房金融目前是最主要的住房融资渠道。我国住房融资以银行贷款为主目前被普遍看作是银行的优良资产各家银行在争夺市场份额方面不遗余力。但住房抵押贷款并非没有风险。我国银行开展住房抵押贷款仅有十余年历史大规模的增长不过发生在最近几年。这期间我国利率水平处于历史性低点。随着利率的逐步上升购房者对降低融资成本的要求会越来越强烈。银行出于利润原因降低贷款利率的空间有限。固定利率贷款是一个不错的选择。但在利率上升时期固定利率贷款会给银行带来利率风险而在利率下降时期购房者又可能通过借新换旧的再融资方式同样将风险转