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资产证券化前景研究论文摘要:起源于20世纪70年代的资产证券化以其旺盛的生命力在全世界范围内迅猛发展被认为是近30年来世界金融领域最重大和发展最快的金融创新。与美国、日本等发达市场经济国家以及亚洲新兴市场经济国家相比中国资产证券化探索较晚还没有进入实质性发展阶段这既与国际水平存在显著差距也与中国巨大的资产证券化潜在市场规模不相协调。当前在中国全面推出资产证券化已成为社会各界共同的期待但就中国目前现状而言资产证券化之路可谓是任重而道远。关键词:资产证券化;中国;金融创新所谓资产证券化(AssetSecuritization)指的是发起人(Originator)将缺乏流动性但却可在未来某个时期产生可预见的稳定现金流的资产出售给特设机构(SpecialPurposeVehicleSPV)由该机构通过一系列的结构安排分离与重组资产的风险与收益从而增强资产信用度将资产转化为可自由流通的证券在金融市场上交易最终实现金融融资。作为资产证券化载体的证券化产品具有债券的性质并可以按照不同的标准划分许多种类:按照基础资产的类型划分证券化的品种可以分为信贷资产证券、住房抵押贷款以及其他合成衍生证券;按照基础资产是否为抵押资产划分证券化的品种可以分为资产担保证券(Asset-backedSecuritiesABS)和抵押支持证券(Mortgage-backedSecuritiesMBS)。一、中国资产证券化的实践历程中国的资产证券化道路源于1992年海南省三亚地产的投资证券。三亚市开发建设总公司以三亚单洲小区800土地为发行标的物公开发行了2亿元的3年期投资证券此为中国资产证券化尝试走出的第一步。1996年8月珠海为了支持珠海公路的建设以本地车辆登记费和向非本地登记车辆收取的过路费所带来的稳定现金流为支持在国外发行了2亿美元债券这是国内第一个完全按照国际化标准运作的离岸资产证券化案例。1997年7月央行颁布《特种金融债券托管回购办法》规定由部分非银行金融机构发行的特种金融债券均需办理资产抵押手续并委托中央国债登记结算公司负责相关事项。这在某种程度上使不良资产支持债券的发行成为可能此后出现了由资产管理公司主导的几笔大额不良资产证券化。2000年中国人民银行批准中国建设银行、中国工商银行为住房贷款证券化试点单位标志着资产证券化被政府认可。2003年中集集团利用其海外的应收账款为支持发行了资产支持证券规定在3年的有效期内凡是中集集团发生的应收账款都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行资产支持商业票据(AssetBackedCommercialPaperABCP)协议总额为8000万美元。2003年6月华融资产管理公司推出了国内首个资产处置信托项目华融将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿债权资产组成资产包以中信信托为受托人设立财产信托期限为3年。该模式已经接近真正的资产证券化项目并且首次在国内采用了内部现金流分层的方式实现了内部信用增级。到2004年开始出现政府推动资产证券化发展的迹象。2004年2月《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》其中第四条“健全资本市场体系丰富证券投资品种”提出:加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度为投资者提供储蓄替代型证券投资品种积极探索并开发资产证券化品种。2004年4月至7月工商银行通过财产信托对其宁波分行的26亿元不良资产进行了证券化。2004年12月15日央行公布实施《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》从而为资产证券化产品流通扫清障碍。2005年以来我国在资产证券化的道路上有了新的发展。2005年3月21日由中国人民银行牵头会同证监会、财政部等9个部委参加的信贷资产证券化试点工作协调小组正式决定国开行和建行作为试点单位分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点。随后为促进资产证券化试点工作的顺利开展各相关部委相继出台了一系列的配套制度:4月21日中国人民银行和银监会共同发布了《信贷资产证券化试点管理办法》;5月16日建设部颁布了《建设部关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知》;6月2日财政部正式发布了《信贷资产证券化试点会计处理规定》对资产证券化相关机构的会计处理进行了全面规范;6月16日中国人民银行发布第14、15号公告对资产支持证券在银行间债券市场的登记、托管、交易、结算以及信息披露等行为进行了详细规范;8月1日全国银行间同业拆借中心发布了《资产支持证券交易操作规则》;8月16日中央国债登记结算有限责任公司发布了《资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则》规范了资产支持证券的发行、登记、托管、结算以及兑付