我国资产证券化现状与存在问题研究论文.docx

我国资产证券化现状与存在问题研究论文[摘要]本文简介了资产证券化的概念和基本交易结构；从资产证券化的市场分类、发展动力、银行动机、产品定价、发起主体和基础资产等六个方面分析了我国资产证券化的现状和问题提出统一资产证券化法律和交易规则扩大投资人范围增强资产支持证券的流动性并注意控制风险的建议。[关键词]资产证券化现状和问题一、资产证券化概念和基本交易结构早在1977年美国的投资银行家维斯·S·瑞尼尔（LewisS.Rainer）就已使用了“资产证券化”这个用语。但是至今各种定义解释仍未统一。美国杜克大学西瓦兹（Shwartz）教授定义为：“在证券化中企业部分的分解自己把不具有流动性的资产从企业整体风险中隔离出来随后以该资产为信用基础在资本市场上融资融资成本比起企业的直接债务融资或股权融资来的要低”。这一概念非常旗帜鲜明地提出了资产证券化实现的两个目标一是降低融资成本二是分离那些“不具有流动性”的资产所带来的风险。资产证券化的交易结构较为复杂但是基本结构不变。如图1所示在典型的资产证券化交易中发起人通过创设金融资产然后选择资产汇集成资产池并通过两种方式转让这一资产池：一是发起人向信托受托人转让该资产池换取基础资产所有权权益的转递凭证;二是发起人向商业信托受托人或特殊目的载体（SPV）转让资产池后者发行以该资产池为担保的债务工具并用所募集资金向发起人支付转让资产的价格。二、我国资产证券化的现状和问题1.发展历程我国资产证券化起步较晚最早可以追溯到1992年三亚市丹洲小区将800亩土地作为发行标的物以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。而对于我国的金融机构而言资产证券化真正开始于2005年12月两项试点交易的成功发行。这两项交易分别是中国建设银行的住房抵押贷款支持证券(RMBS)和国家开发银行的现金流抵押贷款证券(CLO)。经过中国人民银行和中国银行业监督管理委员会（银监会）等数家政府机构的多年努力上述两项涉及总额约人民币72亿元证券化资产的交易成为可能。之后国内各家银行纷纷试水资产证券化。2008年建行发行了国内首只不良资产支持证券——建元2008-1重整资产证券化。非金融机构方面中国联通作为发起人于2005年8月完成了首个企业资产管理计划交易。担任计划管理人的证券公司通过设立专项资产管理计划发行了不同系列的资产支持受益凭证。这是我国企业资产证券化的标志性事件之后一年中另外8个专项资产管理计划陆续诞生“基础资产”的范围扩大到与高速公路收费、设备租赁、电力销售、基础设施建设和股权转让等相关的各种应收账款或未来现金流（对应收益权）。我国的信用风险与流动资本高度集中在银行业据统计约90%的融资来自于银行。企业从国内资本市场直接融资的渠道并未完全畅通（例如发行企业债或股票）况且企业直接融资的金额与银行贷款的规模相比还是远远不够。帮助降低信用风险在银行界的高度集中和减少社会流动性过多的问题使得资产证券化成为重新分配风险和资本的必要手段之一。2.我国资产证券化的现状及问题目前我国的资产证券化分为企业资产证券化（也叫专项资产证券化）和信贷资产证券化（即狭义的资产证券化）。主要呈现如下特点：（1）资产证券化兵分两路银行间债市与证券市场天然相隔。受分业监管体制的限制资产证券化被割裂为两块一是银行信贷资产证券化二是企业资产证券化。两种资产证券化产品各自由不同的监管部门审批在不同的交易场所上市流通适用不同的监管规则。证监会将企业资产证券化完全消化在证券行业内部来运行和管理银行信贷的资产证券化只能在银行间市场发行和交易造成与银行信贷资产证券化产品并不在统一的市场上交易的局面。面对的投资者结构单一数量有限证监会对企业的会计和法律界定不够明确。而银监会对证券化产品审批手续复杂节奏缓慢。(2)流动性整体过剩银行缺乏实施动力。关于资产证券化国内目前有很多关于增加了流动性的讨论大概是指将未来现金流转换为近期的流动性。事实是由于投资途径有限而导致的高储蓄率使国内银行的流动性过于充足。且存额与银行贷款总额之间的差距仍在扩大。资产证券化在这一方面的优势对银行业整体来说没有很大的吸引力。当然不能一概而论。对于四大国有银行和交通银行等大行来说有的是刚刚为上市进行过资本注入有的存款本身过剩但是对于很多规模相对较小的股份制商业银行他们的需求很迫切。一家快速成长的银行必须不断有资金寻求新的市场像民生、浦发和兴业这样的银行需要提高信贷资产的流动性以支持更多的新客户开发追求新的利润。我们看到2007年9月11日浦发银行推出“浦发2007年第一期信贷资产证券化信托”产