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证券投资类私募基金行业月报132敬请参阅最后一页之特别声明6敬请参阅最后一页之特别声明基金研究中心2009年11月16日证券投资类私募基金行业月报长期竞争力评级：市场数据行业优化平均市盈率55.42市场优化平均市盈率46.98国金油气指数9115.86沪深300指数4978.25上证指数5187.74深证成指17065.77中小板指数4712.26长期竞争力评级：市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)6300.00流通港股(百万股)224689.10总市值(百万元)2526179.00年内股价最高最低(元)11.32/8.53沪深300指数4978.25上证指数5187.732005年股息率0.00%证券投资类私募基金行业月报——风格延续谨慎整体滞后指数风格延续谨慎整体滞后指数十月A股市场震荡上扬上证指数收于2995.85点累计上涨7.79%；深证综指收于1053.97点累计上涨11.03%；沪深300指数累计涨9.17%。证券投资类私募基金整体还是延续三季度谨慎的风格虽然整体取得正收益但依然落后大盘和股票型开放式基金（不包括指数型下同）。统计我们覆盖范围内的303只产品（包括结构化和非结构化不区分自然月度和非自然月度）占总数约85%的256只产品获得正收益月平均收益为3.17%相对同期沪深300指数平均收益为-2.76%。其中具备10月份完整自然月度业绩的109只产品月平均收益为4.69%相对同期沪深300指数平均收益为-4.48%。图表1：各阶段证券投资类私募基金收益10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月近一年证券投资类私募基金平均收益4.69%1.77%-8.85%9.31%6.4%1.79%2.35%3.64%4.37%4.87%47.69%最高收益12.38%12.80%0.82%32.08%24.73%11.34%15.11%20.36%14.60%18.67%136.52%最低收益-3.15%-10.51%-22.49%-0.45%-4.14%-6.47%-2.27%-0.72%-5.18%-0.82%-34.07%正收益产品数量10655684826339396551144统计样本数量109807286858855527659149同期沪深300收益9.17%6.17%-24.22%17.94%14.74%5.22%4.59%17.16%5.3%11.83%——注：包括结构化产品和非结构化产品。“1-10逐月的收益率”统计样本为具有完整自然月度净值的产品。“近一年”收益率统计全部产品统计期间为以信息披露截止日向前计算12个月。来源：国金证券研究所私募基金总体虽落后大盘和股票型公募基金个体仍不乏高收益产品且收益差距依然较大。以近一月和今年以来两阶段收益情况为例：单只产品近一个月收益最高达17.58%最高与最低收益之间相差25%（净值披露时点的不一致也有一定的影响）；今年以来最高收益为127.22%远远超越同期指数比最低收益高出了近143%。我们将近一月的证券投资类私募基金与股票型开放式基金（不包括指数型）一起做收益分布的横向比较分析。下图是对253只非结构化产品、50只结构化产品及208只股票型开放式基金做相对对应期沪深300指数超额收益分布的统计对三类产品做横向比较见图表3（横轴代表产品相对沪深300指数超额收益区间纵轴是落在各个区间内的产品占比）。股票型公募基金分布在跨度为-10%～10%的3个区间里在-5%～5%的区间高度集中并无产品落在-10%以下的低收益区。不管是结构化还是非结构化私募基金在高收益区和低收益区均有分布。在超额收益5%以上的高收益区域结构化产品有8%的比例非结构化产品有3.56%的比例而股票型公募基金仅有0.48%的比例。私募的业绩分化很明显有8只非结构化产品相对收益在-10%以下最低者接近-15%。图表2：私募和股票型开放式基金相对沪深300指数收益分布比较来源：国金证券研究所风险收益能力综合分析比较接下来本文通过对一年期和两年期包括标准差、夏普比率和下跌损益等指标的考察进一步全面衡量和比较整个行业以及产品间的风险收益特征（由于结构化产品一年期、两年期样本较少暂时仅对非结构化产品做分析）。私募基金产品业绩波动性显着低于大盘。统计144只运作期超过1年的非结构化产品期间收益率标准差为23.95%；53只运作期2年以上的非结构化产品期间收益率标准差为40.2%比对应沪深300指数标准差低约30%左右。144只一年以上的非结构化产品中有140只产品的夏普比率即风险调整后收益为正值。风险调整后收益靠前的产品有中融-智德持续增长、深国投·朱雀1～2期、平安财富·淡水泉系列、陕国投-龙鼎1