国信证券-XXXX年房地产行业中期投资策略-100601.pdf

行业研究Page1

[Table_KeyInfo]
深度报告

[Table_IndustryInfo]谨慎推荐
房地产2010年中期投资策略
（维持评级）

2010年6月1日

本报告的独到之处[Table_BaseInfo][Table_Title]行业投资策略
对中期政策及行业基本面趋势进行了深入分
析，并做作出了预测
对春季策略的业绩预测及NAV进行了下调
提出了业绩锁定性与持续增长力双因子选股政策阴霾待散，转机仍需等待

模型

一年该行业与上证综指走势比较
暴风骤雨式的调控已对房地产市场产生影响
房地产(CSRC)指数沪深300
40%“两会”后房价飙升迫使政府在“国四条”的基础上祭出空前严厉的“新
30%国十条”，剑指房价七寸，核心内容是建立考核问责机制、贷款首付比例和
20%利率大幅度提高、暂停发放购买第三套及以上住房贷款和研究制定税收政
10%策等，中央各部委及地方迅速响应，影响明显，销量萎缩，在一个月内，
0%17重点城市周销量平均下降幅度高达57.3%。
-10%
-20%国际形势变化或使调控节奏放缓，但政策持久性不用臵疑
-30%当前经济增长三大引擎均面临着较大压力，欧洲主权债务危机升级更使当
资料来源：国信证券经济研究所J-09A-09O-09D-09F-10A-10
前房地产调控面临两难抉择，我们认为调控节奏或将放缓，第3季度将以
相关研究报告：执行已出台的调控措施为主，不会放松，且未来有推出保有环节税的可能。
《房地产5月份投资策略：度过寒冬仍需时日》
楼市有“休整”需要，调控将使调整幅度加深
——2010-5-13
09年楼市的疯狂本身就透支了未来的部分需求，房价的飙涨也削弱了一部
《10年1-4月全国房地产市场运行情况点评：
分购买力，我们预计若目前政策严格执行一年，年全国新建商品房销
各项指标的高增长使本轮调控具备了更大的政2010
策腾挪空间》——2010-5-12售面积将同比下降20%左右，销售价格将回落至09年3季度的水平。
分析师：方焱地产股业绩及估值面临下调风险
电话:[phone]地产股业绩和估值正面临诸多压力：地产龙头1-4月份销售业绩均表现不
E-mail:[e-mail]佳；板块现金流出加快、短期偿债能力略有下降；行业调整将导致未来量
价齐跌；直接融资难以顺利实施也导致地产股缺乏释放业绩动力。
SAC执业证书编号：S0980206110188

分析师：区瑞明板块进入震荡筑底阶段，反转仍需时日，建议低配
电话:[phone]调控压力仍大，且有可能推出保有环节税，地产股趋势性机会中短期难至！
但考虑地产股跌幅较大，已基本反映目前悲观预期，估值已接近08年底水
E-mail:[e-mail]
平，机构配臵很低，我们认为地产股进一步下跌幅度有限，将进入震荡筑
SAC执业证书编号：S0980210040014底阶段，有反弹机会，建议低配，选股时注重业绩锁定性和成长性，可关
联系人：黄道立注四类品种：①全国及区域龙头：如保利、滨江、华业、中天城投；②城
电话:[phone]-1830投类兼保障住房受益股：云南城投、西藏城投、黑牡丹；③资产注入：广
E-mail:[e-mail]宇发展、沙河股份；④商业地产股：轻纺城、海宁皮城、世茂股份。
重点公司盈利预测及投资评级
[Table_Profit]总市值昨收盘（元）EPSPE
代码公司投资评级
（亿元）28/05/20102010E2011E2010E
独立性声明：002244滨江集团126.419.350.851.0911.0谨慎推荐
600240华业地产37.545.820.421.2013.9谨慎推荐
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，000540中天城投73.268.021.041.887.7谨慎推荐
分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断600773西藏城投51.648.970.300.8029.9谨慎推荐
并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其600510黑牡丹83.8510.540.500.6221.1谨慎推荐
它任何第三方的授意、影响，特此声明。000537广宇发展55.9410.910.400.5027.3谨慎推荐
000014沙河股份22.6711.241.291.748.7谨慎推荐

600790轻纺城51.428.310.250.3333.2谨慎推荐
002344海宁皮城105.6237.720.581.0065.0谨慎推荐
资料来源：公司资料和国信证券预测

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投资摘要

结论及投资建议

地产股前