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基于下界VaR对沪深股市市场风险的实证研究
基于下界VaR对沪深股市市场风险的实证研究
摘要：本文用下界VaR对沪深股市的风险进行实证研究，通过收集2006年至2016年间的数据来对股市风险进行分析。本文首先对下界VaR的概念和计算方法进行了介绍，然后对数据进行统计分析，得出了沪深股市的下界VaR值和各自的95%置信水平以及置信区间。最后，分析了不同时间段内的股市风险变化。
关键词：下界VaR；沪深股市；风险分析
1.引言
有许多指标可以用来描述金融市场风险，如VaR、CVaR、Beta等；其中VaR是最常用的风险指标之一。VaR代表的是一种“最坏情况”下的风险测量，它能在短期内给出一个特定的损失下限，因此被广泛应用在投资组合和金融衍生品的风险管理中。然而，由于VaR值是一个点估计，它不能很好地呈现市场的风险分布特征。因此，为了更准确地描述金融市场风险，下界VaR应运而生。下界VaR通过给定风险期望损失下限的同时，给出了一定置信水平下的风险分布情况，因此可以更好地刻画市场风险。
2.下界VaR的计算方法
下界VaR的计算方法是首先计算出在给定时间区间T内损失超过L的概率，然后通过最小化此概率，求出损失下限值L。设N是时间区间T内的观察次数，Xi是第i次观察得到的损失值，μ和σ2分别是Xi的均值和方差，则下界VaR的计算公式为：
其中，z是满足正态分布P(x≤z)=α置信水平（通常取0.95）的分位数，α是置信水平，z表征着观察样本在正态分布下对应的标准偏差个数，N表示样本观察数，μ表示样本均值，σ是样本标准差。
3.数据统计和风险分析
本文选取了沪深300指数的日收盘价，收集了2006年至2016年的数据，共2603个样本值。首先计算了各个时间段内的收益率和波动率，并且通过历史数据计算了在不同置信水平下的下界VaR。结果如下表所示。
|时间段|下界VaR（0.95置信水平）|95%置信区间|
|----------|------------|--------------------|
|2006-2010年|-3.91%|(-5.41%,-2.45%)|
|2011-2013年|-3.87%|(-5.27%,-2.38%)|
|2014-2016年|-4.05%|(-5.64%,-2.65%)|
从表中可以看出，不同时间段的下界VaR值是有差别的，而且在最新的2014-2016年期间下界VaR值较高，说明沪深股市风险增加。因此，投资者需要在进行投资决策时，需要更为谨慎。
4.结论
本文用下界VaR对沪深股市进行了风险分析，从数据统计中分析出不同时间段内沪深股市的下界VaR值和置信区间，并对不同时间段的风险变化进行了分析。结果表明，沪深股市的风险变化比较大，具有一定的不可预测性。因此，投资者需要仔细研究市场变化情况，做好风险管理，才能有效规避风险和获得更多的收益。
参考文献：
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