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中金公司-101213-宏观经济周报：通胀超预期经济未过热.pdf

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宏观经济周报 2010年12月13日中国经济研究部 张智威第139期 分析员，SAC执业证书编号：S0080210060013 zhangzw@cicc.com.cn通胀超预期，经济未过热 孙淼玲 联系人 sunml@cicc.com.cn 鞠娟 分析员，SAC执业证书编号：S0080205070019 jujuan@cicc.com.cn 要点： 11月通胀继续攀升至5.1%，高于市场和我们的预期。食品价格继续攀升，同时 房租等非食品价格环比也超出预期。工业生产和投资增长显示内需保持较快增 长，但是没有出现明显经济过热的迹象。12月10日晚央行宣布提高存款准备金 率50个基点。发改委发文指出当前防通胀的工作重点是落实国务院近期已经公 布的16条措施，包括对低收入群体的价格补贴，加大政策性粮油投放力度，降 低食品流通环节费用等。 我们对经济基本面和政策整体判断如下： ►12月通胀预计将有所下降，因为（1）过去2个星期食品价格出现回落；（2） 12月翘尾因素降低1个百分点；（3）国务院11月公布的控通胀措施将在12 月逐步得到落实。明年一季度通胀将有所反弹，因为新年和春节导致的季节 性需求上升以及冬季食品供给难以迅速增加。 ►我们维持对明年通胀前高后低的判断。当前经济并未出现明显过热，主要农 产品（特别是粮食和猪肉）供给较为充足，货币政策正在逐步转向稳健，在 此宏观环境下明年通胀逐渐得到控制的可能性较大。 ►我们保持以下对货币政策的判断：（1）从现在到明年底加息两次，每次25 个基点，今年和明年上半年加息可能性高；（2）2011年M2增长目标16%； （3）数量型工具（存款准备金率、公开市场操作、窗口指导）将会是重要 政策手段。预计M2目标将会在中央经济工作会议召开后到1月底之间宣布。 如果外汇占款不出现大幅上升的情况下，明年新增贷款预计在7-7.5万亿。 明年下半年通胀减弱时政策紧缩的压力将会降低。 ►近期国际经济不确定性有所上升，是以上判断的一个重要风险。一方面美国 经济出现一些正面迹象，减税政策的延续使得未来增长可能超预期，另一方 面近期国际债券收益率大幅上升，显示投资者可能对财政问题的担心加剧， 欧洲债务危机的变数也在增加。如果国际经济增长超预期，将会推高国内的 通胀压力，政策的应对可能有所加强。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投 资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中国经济：2010年12月13日 上周中金宏观经济研究报告一览 12月5日：11年政策定调，硬着陆风险降低（第138期） 目录 本周中金观点.........................................................................................................................................................................................3 通货膨胀跟踪.......................................................................................................................................................................................12 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 2持有报告中