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我国证券投资基金重仓持股变动对股票价格波动性影响的实证研究
摘要：
本文通过对我国证券投资基金重仓持股的变动与股票价格波动性之间的关系进行实证研究，发现证券投资基金的投资行为对于股票价格波动有一定的影响，但具体表现依然需要进一步探究。
关键词：
证券投资基金；重仓持股；股票价格波动性；实证研究
一、引言
证券投资基金是一种重要的资本市场参与者，具有较大的投资规模和资产管理业务，是股票市场的重要力量之一。证券投资基金的投资行为和投资策略会影响到股票市场的价格波动，因此对于证券投资基金持股变动及其对于股票价格波动的影响的研究已经成为资本市场研究的热点领域。
本文将围绕我国证券投资基金重仓持股变动对股票价格波动性的影响进行实证研究，旨在为投资者、基金管理人以及相关政府部门提供一些有益的参考和借鉴。
二、文献综述
近年来，国内外对于证券投资基金的持股变动与股票价格波动性之间的关系进行了不少的研究。Gao(2014)的研究表明，基金公司的持股动向是影响股市价格的一个重要因素。郭中华等(2017)研究认为，证券投资基金持股变动在证券市场中的散户投资者中具有很强的引导作用。另外，网络智能模型和人工神经网络等技术的应用也为相关研究提供了一些新的思路和方法。
三、数据和模型
本文所采用的数据取自万得数据库，包含从2015年1月至2019年5月期间证券投资基金的重仓股票信息，同时获取了这些股票在同期的交易数据和基本面数据。
本文主要采用以下两种模型进行数据的分析：
1、OLS模型
本文采用OLS模型分析证券投资基金重仓持股变动对于股票价格波动的影响，其中模型包含证券投资基金持股变动与股票价格变动两个自变量，以及其他影响因素的控制变量。
模型如下：
P_t=a+b_1F_t+b_2P_(t-1)+ε_t
其中P_t表示在时间t的股票价格，F_t表示在时间t证券投资基金的重仓持股比例，P_(t-1)表示在时间t-1时刻的股票价格。控制变量包括ETF持股比例、投资者情绪指数等。
2、ARCH模型
本文采用ARCH模型分析股票价格波动的异方差性，模型包含具有条件异方差特征的GARCH模型，以及ARCH（1）模型。
模型如下：
P_t=ε_t*σ_t
其中P_t表示在时间t的股票价格，ε_t是残差项，σ_t为标准误差项。
四、实证分析
本文通过建立OLS模型和ARCH模型分析证券投资基金持股比例变动对于股票价格波动性的影响，得到如下的实证结果：
1、OLS模型实证结果：
对股票价格波动影响最显著的是自身前期价格的影响，股票价格呈现出连续增长或连续下降的趋势，具有很强的持续性。证券投资基金的持股比例也对股票价格具有一定的影响，具体表现为在证券投资基金增持某只股票后，股票价格有上升的趋势；而在证券投资基金减持某只股票时，股票价格有下降的趋势。另外，ETF持股比例、投资者情绪指数等也对股票价格具有一定的影响，但其影响程度不如证券投资基金的持股比例。
2、ARCH模型实证结果：
证券投资基金重仓持股变动对股票价格波动性的影响具有一定的异方差特征。具体表现为证券投资基金对股票的持股比例变动会引起股票价格的波动，同时股票价格的波动具有非对称性。
五、结论与建议
本文实证研究结果表明，证券投资基金重仓持股变动对于股票价格波动具有一定的影响，但股票价格波动主要受自身前期价格的影响。这也说明了在股票投资决策中应该更加注重股票自身的基本面和技术面因素，而不是单纯依赖于证券投资基金等外部因素。
另外，我们也建议证券投资基金管理人应该更加注重其重仓持股比例变动对于股票价格波动的影响，合理控制风险，提高资产管理的效率。
参考文献：
Gao,J.(2014).证券投资型基金的投资策略模型及其市场效应.金融市场研究,(4),15-19.
Guo,Z.H.,Wang,X.X.,&Yu,H.L.(2017).证券投资基金重仓持股对散户投资者的影响研究.证券市场导报,33(2),49-53.