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行业年度报告农牧渔行业

2009年11月08日农牧渔行业2010年年度报告

长期竞争力评级：等于市场均值
——关注通胀预期下的农产品涨价机会
市场数据

行业优化平均市盈率41.05
市场优化平均市盈率20.60
减持持有增持
国金农牧渔指数4591.71

沪深300指数3280.37
上证指数2995.85投资要点
深证成指12297.16„伴随着中国经济的“V”型反转，原以为遥相对立的“经济过热”和“经
中小板指数5222.99济减速”居然近在咫尺。今年以来，我们持续跟踪的多个农产品价格出现
见底回升迹象，预计在2010年将扩大涨幅，当这种现象不再孤立而是成
5093片出现之后，我们预判由农产品价格引发的通胀预期渐行渐近。
4593„我们预判2010年生猪价格上涨趋势将强化，产业蛋糕变大的同时，也增
4093强了上游和中游的议价能力，存货增值也会放大产业链参与各方的盈利能
3593力。按照受益程度排序，生猪养殖业＞屠宰业＞饲料业＞肉制品加工，我
3093们认为整条生猪产业链都会在不同时间段迎来投资机会。
2593
„饲料业作为次优选择也能受益，因此我们认为西部水产品饲料和猪饲料的

龙头企业将有望获得超过市场平均水平的增长。

081110090209090504090727091023„如果2010年通胀预期重启，从历史经验来看，我们应该重点关注上游的
国金行业沪深300种植业、水产养殖业和种业。长期来看，供给端日益凸显的稀缺性和需求
增长将提高海水养殖业及种植业公司的盈利能力，我们认为该类公司拥有
行业景气周期预期1Q09-4Q11
一定的抗通胀风险能力。
顶回
„种子行业也处产业链上游，虽然整体供给仍然过剩，但对于新产品能部分
部落
替代竞争对手市场份额的公司，也会迎来结构性机会。
衰
繁„我们认为，中游的制糖行业和浓缩苹果汁也会迎来行业性机会。
荣退
„刚刚召开的郑州糖会确认新榨季减产信号，我们预计09/10榨季全国食糖
复落缺口将达到243万吨，当前期现糖价和糖业股尚未反映新榨季供不应求的
苏底态势，至少在明年4月之前，我们都坚定看好糖业股的趋势性上涨机会。
„2010年，浓缩苹果汁行业将走出盈利低谷，美欧等发达国家的需求回升和
1Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q11库存回补将刺激苹果汁价格上涨，进而带来短期机会，我们认为更大的机
会存在于行业的兼并收购。
„选股策略和投资思路方面，水产养殖、种植业和生猪养殖行业是2010年
我们关注的重点，同时建议风险偏好型客户关注增长趋势明确且盈利弹性
大的制糖行业和浓缩苹果汁行业。

„个股方面，明年我们重点推荐：獐子岛、好当家、东方海洋、绿大地、北
大荒、顺鑫农业，同时推荐：南宁糖业、海南椰岛、国投中鲁、新希望、
通威股份、正邦科技、海升果汁、安德利果汁、开创国际等，关注敦煌种
业、登海种业的自下而上的结构性机会。
谢刚„当前，农牧渔行业的估值水平相较市场整体估值的溢价率仍处于历史平均
(8621)61038269水平，从09年10月份起农业股开始拥有超额收益，我们判断2010年农
[e-mail]业股整体表现应该与市场持平，不会明显跑输或跑赢大盘。
联系人：朱莉
(8621)61038271
[e-mail]
中国上海黄浦区中山南路969号谷
泰滨江大厦15A层（200011）

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维持增持评级——农牧渔行业2010年年度报告

图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）
收盘价已上市流通A股09EPSEPS10EPS投资上期
股票名称09PE10PE
（元）（百万股）（元）10%09（元）评级评级

獐子岛30.54213.420.70722.5%0.86643.2329.07买入买入
好当家8.60633.600.19956.6%0.31143.6527.62买入买入
东方海洋9.97172.090.24122.1%0.29541.3233.83买入买入
绿大地27.6996.880.79919.8%0.95734.6628.93买入买入
北大荒13.781714.480.31637.2%0.43343.6531.81买入买入
顺鑫农业15.87232.390.46366.3%0.77134.2420.59买入买入
新希望13.06740.830.42618.4%0.50430.6925.93买入买入
南宁糖业20.65286.640.390145.5%0.95852.9521.57买入买入
国投中鲁12.29158.700.122185.7%0.349100.635.23买入买入
通威股份9.