收益和风险资本资产定价模型.ppt

2024/11/4主要内容6.1单个证券的风险和收益的度量收益
例1，某人花10万投资于短期国库券，利率为5%，一年后收到10.5万元。

收益=10.5-10=0.5（万）更一般的，用比率来度量收益
风险

国库券：政府发行，税收偿还

收益是确定的无风险收益
无风险资产例2，接上例，该投资者又购买了某公司股票，在2001年至2004年收益率分别为10.21%、20.13%，-4.68%和6.75%。

收益不确定风险
——预期结果的不确定性

平均收益率衡量

风险资产
证券收益率=无风险收益率+（证券收益率-无风险收益率）

风险溢价
8.10%=5%+3.10%
无风险收益率：5%
该股票的风险溢价/收益率：3.10%6.1.2期望收益和标准差
如何度量收益和风险？

风险：预期结果不确定性

概率例3，下表列出了A公司和B公司在未来3种经济情况下的概率分布和预期报酬率
收益的度量

平均收益率期望收益率
风险的度量标准差

概率变化系数——风险比较指标
例4，股票A和股票B的相关信息如下，试问投资者购买哪只股票的风险小些解：

无论是购买何种股票，风险是一样的如果收益率不是按概率给出，而是通过抽样给出的，收益和风险度量？例5，甲资产的历史收益率的有关资料如下：解：6.2投资组合的收益和风险以投资两个证券为例
某投资者打算购入A、B两种股票，投资A项目资金比例为，B项目投资资金比例为，A股票的期望收益率为，B股票的平均收益率为，
设该项组合投资的综合收益率为，则
组合投资的风险度量

其中，
协方差例6，假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。假设等比例投资于两种证券，假定相关系数为分别为1和0.2计算投资组合的预期报酬率和标准差解：只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。

组合投资可以降低风险6.2.2两种证券组合的投资比例与有效集
例7，投资于A、B两种股票，得到不同投资比例下期望收益率和组合的标准差期望报酬率（%）几项特征：
1、风险分散化效应
2、表示出了风险最小组合
3、投资的有效集（红色部分）
期望报酬率（%）只有两种证券构成投资组合时，所有组合都位于一条弓形曲线之中。当多种证券构成投资组合时，又会出现什么情况期望报酬率（%）6.3多元化投资组合的风险分散原理？是否意味着风险可以完全消除
例8，假定所有的证券具有相同的方差，记为；所有的协方差相同，均为；若投资N种证券，且投资比例相同。
可以证明，风险度量组合收益的方差投资组合不能化解全部风险，只能化解部分风险
可化解风险某些随机事件引起

市场风险影响大多数公司的因素引起6.3.2风险和理性投资者
1、风险偏好
抢着下注者
赌场
观望看热闹者
风险偏好者投资风险资产

风险厌恶者投资无风险资产一个公平的赌博是一个期望收益为零的赌博

赢的钱=输的钱例9，有一个赌局：掷硬币定输赢，注码100美金。人头，赌客输，庄家赢100美金；字，庄家输，赌客赢100美金。
赌徒（风险偏好者）：参加
一普通村户，手头100美金，是他一个月的生活费。他是风险厌恶者，拒绝参加但如下情况可能会发生：

观望的人偶尔也会下注

如何使得“风险厌恶者”参与赌局？改变规则：
人头，赌客输，庄家赢100美金；字，庄家输，赌客赢200美金。

村户可能会考虑参与赌局

人头，赌客输，庄家赢50美金；字，庄家输，赌客赢150美金。

更有吸引力，即使输了，还会有结余用于生活
风险厌恶者也会投资于风险资产

风险偏好者也会投资于无风险资产

风险偏好者投资风险资产
+
风险厌恶者投资无风险资产

理性投资者：依据自身风险承受能力配置
投资资产考察某一投资者将无风险证券与风险投资构成组合的情况。
例10，贝拉女士考虑投资A公司的普通股，并能按照无风险利率进行借贷。假设贝拉女士的投资总额为10000美金，其中将3500美金投资于A公司股票，6500美金投资于美国国库券。两项资产的期望收益与标准差如下图所示
很明显：
组合的期望收益率（%）6.3.3最优投资组合

无风险资产与一个证券组合

投资组合例11，考虑Q点，它代表由通用汽车公司（GM）股票、美国电话电报公司（AT﹠T）股票和IBM公司股票的一种组合，它位于风险资产可行集的内部，投资者将这一投资组合Q与一个无风险资产的投资结合起来组合的期望报酬率（%）投资组合表组合的期望报酬率（%）这些投资是否有效？

在可行集以下的无效组合的期望报酬率（%）风险厌恶者，减少风险资产的投资比例

风险偏好者，加大风险资产的投资比例

注：红线代表“资本市场线”，描述了由无风险资产和风险资产构成的投资组合的有效边界

测度风险