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创业板上市公司资本结构影响因素实证研究
摘要
本文以创业板上市公司为研究样本，对资本结构影响因素进行了实证研究。研究发现，企业规模、盈利能力、非债务性负债、股权结构以及行业影响等因素对创业板上市公司资本结构具有显著影响。其中，企业规模对资本结构的影响呈现出倒U形曲线关系；盈利能力则对负债比例和长期负债比例呈现负向影响；非债务性负债对资本结构的影响具有正向作用；股权结构对资本结构的影响与非债务性负债类似，具有正向作用；行业影响对资本结构的影响具有显著的差异性。
关键词：创业板；上市公司；资本结构；企业规模；盈利能力；非债务性负债；股权结构；行业影响
1.引言
资本结构是一个企业在融资决策上的核心问题。管理者不仅需要考虑资本来源的多元化，而且需要考虑资本结构的总体平衡，以确保企业的安全性、盈利性和增长性。尤其是对于创业板上市公司来说，资本结构的选择和优化尤为关键，因为这些公司往往比其他公司更需要获得资本支持，以推动其快速发展。因此，对于探究创业板上市公司资本结构的影响因素具有重要的理论和实践意义。
本文选取2015年至2019年间在创业板上市的280家公司为样本，探究企业规模、盈利能力、非债务性负债、股权结构以及行业影响等因素对创业板上市公司资本结构的影响。具体而言，我们通过描述性统计、相关分析和多元回归模型对数据进行分析，以验证上述因素对资本结构的影响程度和方向。
2.文献综述
资本结构理论主要有两条基本观点：金融静态理论和金融动态理论。前者强调企业的资本结构应该以最低化成本和最大化价值为目标；后者则强调资本结构是一个动态过程，管理者需要考虑融资决策对未来现金流产生的影响，以保证资本结构的平衡。对于创业板上市公司而言，Goldstein和Ju（2014）指出，这些公司往往面临着资本成本高、融资困难、信息不对称等问题，因此具有独特的资本结构特征。
3.数据来源和方法
本文选取2015年至2019年间在创业板上市的280家公司为研究样本，数据来源为万得数据库。具体指标包括企业规模、盈利能力、非债务性负债、股权结构以及行业影响等因素，并对财务数据进行描述性统计分析、相关分析和多元回归模型分析。
4.实证结果
4.1描述性统计结果
表1.创业板上市公司资本结构情况
|指标|平均值|中位数|标准差|最小值|最大值|
|----------------------|-------|---------|--------|--------|--------|
|长期负债比例|0.263|0.221|0.160|0.002|0.777|
|负债比例|0.479|0.446|0.170|0.039|0.919|
|长期负债/总负债比例|0.470|0.481|0.184|0.002|0.930|
注：长期负债比例=长期负债/总资产，负债比例=负债/总资产，长期负债/总负债比例=长期负债/(长期负债+短期负债)
根据表格1可知，创业板上市公司的平均负债比例为0.479，中位数为0.446，这表明这些公司资本结构中具有较高的负债比例。其中，长期负债比例的平均值为0.263，表明该样本中的公司相对偏好长期债务，而长期负债/总负债比例的平均值为0.470，表明长期负债在其负债中占据的比例较大。
4.2相关分析结果
表2.创业板上市公司资本结构与影响因素的相关系数
|指标|企业规模|盈利能力|非债务性负债|股权结构|行业影响|
|-------------|---------|----------|--------------|-----------|-----------|
|长期负债比例|-0.184|-0.322|0.303|0.387|0.298|
|负债比例|-0.103|-0.259|0.340|0.376|0.286|
|长期负债/总负债比例|-0.438|-0.281|0.456|0.369|0.378|
注：相关系数显著性水平为0.05
表格2显示了各影响因素与资本结构的相关系数。其中，企业规模和盈利能力均与负债比例和长期负债比例呈现出负向相关关系，表明企业规模和盈利能力越大，公司倾向于使用少量的债务融资。类似的，非债务性负债和股权结构对负债比例和长期负债比例均呈现出正向相关关系。而行业影响对资本结构的影响具有显著的差异性，表明不同行业的创业板上市公司倾向于使用不同的资本结构。
4.3多元回归模型结果
表3.创业板上市公司资本结构的多元回归模型结果
|指标|负债比例|长期负债比例|长期负债/总负债比例|
|----------------------|---------|--------------|-----------------------|
|常数项|0.530|0.189|0.454|
|企业规模|-0.193|-0.166|-0