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中国创业板IPO定价效率实证研究
摘要
本文结合中国创业板的实际情况，对该板块的IPO定价效率进行了实证研究。通过对2019年创业板IPO数据的分析，得出了IPO定价与首日表现、公司规模、IPO费用等因素之间的关系。研究结果表明，创业板IPO的定价效率相对较高，但仍存在一定程度的低估现象。因此，建议相关部门进一步完善创业板市场准入规则，增强市场的自我调节能力。
关键词：创业板、IPO、定价效率、低估现象、自我调节能力
Abstract
ThispaperconductsanempiricalstudyontheIPOpricingefficiencyoftheChiNextBoardinChinabasedonitsactualsituation.ThroughtheanalysisoftheChiNextIPOdatain2019,therelationshipbetweenIPOpricingandfirst-dayperformance,companysize,IPOfeesandotherfactorsisobtained.TheresearchshowsthattheIPOpricingefficiencyofChiNextBoardisrelativelyhigh,buttherestillexistsacertaindegreeofundervaluation.Therefore,itissuggestedthatrelevantdepartmentsfurtherimprovetheentryrulesoftheChiNextmarketandenhancetheself-regulatoryabilityofthemarket.
Keywords:ChiNextBoard,IPO,pricingefficiency,undervaluation,self-regulatoryability
引言
近年来，创业板市场迅速发展，成为我国资本市场中最具活力的板块之一。与主板市场相比，创业板对创新型企业的容纳和扶持力度相对较大，吸引了大量创新型企业的上市。然而，IPO定价一直是创业板市场受到争议的一个方面。在许多人看来，创业板IPO价格普遍偏低，导致首日大涨的风险较大，同时也给长期投资者带来了不必要的损失。
为此，本文拟就创业板IPO定价效率进行实证研究，探究IPO定价与首日表现、公司规模、IPO费用等因素之间的关系，并提出相关建议。
一、文献综述
IPO定价一直是资本市场中备受关注的问题，大量学者对此进行了研究。其中，以企业估值为基础的定价模型是最为常见的研究方法之一。例如，伍晓蕾等（2018）基于企业财务数据，构建了创业板企业估值模型，将其与实际IPO发行价格进行比较，得出创业板IPO存在低估现象的结论。陈波等（2011）对2009年创业板IPO发行的数据进行了回归分析，发现IPO定价与企业性质、市场情况等因素存在显著的影响。
二、研究方法
2.1数据来源
本文所使用的数据来自Wind金融终端数据库，包括2019年创业板IPO首日表现、公司规模、IPO费用等相关数据。
2.2研究模型
本文采用OLS回归模型，通过对IPO定价与各种因素之间的关系进行回归分析，得出各变量之间的相关性。
2.3变量定义
本文所使用的变量及其定义如下：
（1）IPO定价（发行价）：指IPO公司的实际发行价；
（2）首日表现（首日涨幅）：指IPO公司在首个交易日的股票价格相对于发行价上涨的百分比；
（3）公司规模（募资额）：指IPO公司首次发行股票所募集到的资金规模；
（4）IPO费用（发行费用/募资额）：指IPO公司在首次发行股票过程中所支付的各项费用占募集资金规模的比例。
三、研究结果与分析
3.1描述性统计
首先，本文对2019年创业板IPO数据进行了描述性统计，结果如下表所示。
表12019年创业板IPO数据描述性统计
变量|均值（元）|标准差（元）|最小值（元）|最大值（元）
IPO定价|8.88|2.16|5.50|18.90
首日表现|55.77|52.28|1.22|255.00
公司规模|1.88亿|1.98亿|1200万|15.90亿
IPO费用|5.57%|3.99%|0.70%|15.00%
从上表可以看出，2019年创业板IPO的IPO定价平均值为8.88元，标准差为2.16元，最低发行价为5.50元，最高发行价为18.90元。同时，首日表现的平均值为55.77%，标准差为52.28%，最低上涨幅度为1.22%，最高上涨幅度为255.00%。另外，公司规模的平均值为1.88亿，标准差为1.98亿，最小规模为1200万，最大规模为15.90亿。IPO费用的平均值为5.57%，标准差为3.99%，最小值为0.70%，