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创业板公司融资约束与研发效率的实证研究
创业板公司作为新兴的股票板块，其公司的发展离不开大量的投资和融资活动。融资是公司发展的生命线，尤其对于年轻的创业板公司，其融资困境更为突出。因此，在创业板公司融资约束与研发效率之间存在一定的关系，本文旨在探讨该关系，并对其进行实证研究。
一、创业板公司融资约束现状
（一）外在融资约束
创业板公司尤其是规模较小的公司往往难以通过债务融资方式获得资金，在股票市场中融资成为了比较重要的融资方式。但是，创业板公司的融资唯一途径即为公开发行股票，其发行成功的几率相对较低。与此同时，由于创业板公司的成长性以及市场不稳定性，在IPO过程中传统的财务比率和战略逻辑的应用往往不再适用，使其适应性大打折扣，招股说明书审核难度增加，进而授权证监会批准上市的难度加大。
（二）内在融资约束
在创业板公司内部，其融资约束主要来自三个方面：一是公司规模小，投资家人或创业投资公司资金有限；二是公司经营时间短，盈利能力较弱；三是其业务和经营范围相对较窄，增长缓慢。
以上几点都使得创业板公司在融资过程中难度较大，其融资成本和融资效率都相对较低。这种背景下，公司的研发投入和研发效率会收到一定的制约。
二、创业板公司研发投入现状
创业板公司研发投入非常重要，它决定了公司的未来发展和行业地位。创业板公司大多从事新兴行业，发展迅速，市场机会与挑战多，必须投入大量的研发成本，才能够在激烈的市场竞争中立于不败之地。鉴于此，我们收集了截至2018年创业板公司研发投入数据，并将其与创业板公司的市值进行对比，得出了下图：
[Image:创业板公司研发投入与市值对比]
我们可以看出，创业板公司的研发投入处于相对较低的水平，相比于市场上的不少成熟企业还有较大差距。创业板公司面临融资上的困难，导致它们在将有限的资金投向研发之前，首先需要考虑一些更重要的问题，例如股东回报、现金流管控等。
三、创业板公司融资约束与研发效率之间的关系
创业板公司在融资方面的困难使得其在研发方面受到了制约，融资自然成为了严重限制创业板公司研发投入及研发效率的主要原因。在这种情况下，创业板公司融资约束与研发效率之间的关系变得十分重要。
（一）融资约束是研发投入不足的一个重要原因
创业板公司在融资市场中难以获得足够的资金，因而难以支撑其研发计划。许多公开创业板公司的财务报告显示，他们的现金流非常困难。融资困难以导致公司在其研发计划上投入不足，从而限制了公司的业务发展。
（二）研发水平提高可能导致融资成功率提高
当创业板公司的研发水平提高时，其公司的战略地位、市场前景以及盈利能力都会提高，进而提高投资人的信心，这可以为公司融资带来更多的机会。在现实生活中，我们可以看到这种趋势的变化。一些科技公司，如华为、小米和蚂蚁金服等，不断地推出新产品，提高其公司的市场占有率和盈利能力，逐渐将其品牌打造成知名的、有利可图的公司，因而获得了更多的投资和融资机会。
综上分析，创业板公司在融资过程中受到的约束导致其在研发方面投入不足，从而影响了其研发的效率。因此，促进创业板公司的融资以及提高其研发水平的同时，可以提升其研发效率。