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（维持）
推荐中长期牛市开始？

2011年6月9日钢铁行业2011年中期策略报告

上证指数2750钢铁行业未来两年新增产能有限，2013年主要看新疆新建钢铁产能、宝钢湛江、
武钢防城港项目推进情况，今明两年预期要淘汰落后产能7000万吨，从产能增
行业规模长及淘汰落后看，今年三季度是钢铁中长期供求显著转好的拐点，行业中长期景
占比%气回升趋势确立，10月底前保障房全面开工令长材受益，我们看好长材3季度表
股票家数（只）452.4现，7月买入长材类钢铁股，8月份视家电和汽车行业复苏情况考虑是否买入板
总市值（亿元）
73533.0材类股票。
流通市值（亿元）
54492.8‰钢铁行业固定资产投资周期决定产能释放周期，进而决定价格波动周期，同
行业指数时价格及盈利影响钢铁股投资。随着中国钢铁固定资产投资增速放缓，预计
2011年、2012年钢铁新增粗钢产能分别为3600、2200万吨。2011年计划
%1m6m12m
淘汰落后粗钢产能2627万吨，预计2011年淘汰落后粗钢产能3000万吨以
绝对表现-7.08.817.1
上，～年新增粗钢产能不到万吨，、年粗钢需求增
相对表现-3.413.95.72011201220020112012
长3600万吨（或6%）、3200万吨（或5%），钢铁产能利用率进一步提升，
(%)钢铁沪深300
40钢铁景气逐步回升。钢铁产能利用率2011年下半年因淘汰落后产能而有所提
30高。
20
‰保障房建设和限电令长材受益最大，板材间接受益。截至5月底，国内保障
10
房开工不到成，要在月底前开始今年万套保障房建设，在季度
031010003
-10将掀起保障房建设的小高潮，长材受益最为显著，长材需求较旺将利用部分
-20板材粗钢产能而令板材供求关系间接受益，我们板材预计到4季度景气恢复。
Jun-10Sep-10Jan-11May-11限电会减少6～8月淡季钢材供给，不会造成社会库存升高，供求关系有望继
续改善。
相关报告
‰国际国内钢价短期回落后上升。夏休淡季过程中国际、国内钢价回落，预计8～
1、《钢铁行业2011年度投资策略—9月份国际钢价将重拾升势，震荡上涨。
升级转型，褪黑染绿》2011/12/7
‰钢铁产业链利润将从上游向中游加工环节转移。铁矿石2012年中期从供不应
2、求向供求平衡转变，废钢供应持续增加，高成本有所缓解，钢铁加工环节合
理诉求及市场倒逼，钢铁产业链盈利将从上游铁矿石等高利润环节向钢铁冶

炼压延环节转移。
‰钢企利润一、四季度较高，二、三季度较低。钢铁销售利润率2011年一季度
2.91%，与2010年年度水平持平，预计2011年全年4%左右。
‰钢材品种盈利能力分化。从大类来看长材强于板材；特钢好于普钢。
‰投资策略：维持钢铁行业“推荐”的投资评级。铁矿资源、长材、区域及重
组仍是投资主题，最看好八一钢铁、沙钢股份、河北钢铁、攀钢钒钛、大冶
特钢、新兴铸管、重庆钢铁、酒钢宏兴和豫金刚石。
‰风险因素：宏观面继续收紧导致下游需求趋弱，产能利用率继续高企。
张士宝重点公司主要财务指标
0755-83734778股价10EPS11EPS12EPS10PE11PEPB评级
[e-mail]宝钢股份6.50.740.600.97991.1审慎推荐-A
S1090511040020凌钢股份8.70.740.900.9912101.8审慎推荐-A

新兴铸管10.30.700.851.2015101.8强烈推荐-B
柳钢股份5.50.250.330.4022172.6审慎推荐-B
研究助理八一钢铁13.80.690.991.3520143.0强烈推荐-B
黄星太钢不锈5.20.240.400.5022101.3强烈推荐-A
0755-82943245三钢闽光9.50.210.450.9745211.8强烈推荐-B
[e-mail]豫金刚石170.500.530.7534324.6强烈推荐-A
资料来源：招商证券

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行业研究

正文目录

一、产能利用率创历史新高..........................................................................................4
1、宏观调控踩刹车，经济放缓...................................................................................4
2、粗钢产量创新高，板带需求下滑................................