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推荐（维持）中场休息静待政策利好爆发

2012年6月12日钢铁行业2012年度中期投资策略

上证指数2301经济下行，宏观货币政策重启宽松闸门，鉴于政策传导的滞后性，基本面实际需求
目前尚无有效启动，加之6-8月钢材消费淡季压制钢价升势，预计钢价目前筑底震
行业规模荡。随着本轮去库存结束，补库存需求与实际需求将在8月下旬前后逐渐推动钢价
占比%上涨。维持对行业“推荐”的投资评级。
股票家数（只）442.2钢铁行业固定资产投资周期决定产能释放周期，进而决定价格波动周期，同时
总市值（亿元）55012.4价格及盈利影响钢铁股投资。目前经济逐步进入扩张期，行业周期属性得到强
流通市值（亿元）46282.7化,利好基本面改善;但产能属性将左右基本面改善高度。2012上半年新增坯材
行业指数达产2400万吨，主要品种中长材和冷轧类产品绝对新增产能较多。
行业景气先抑后扬。2012年前5个月钢铁产量同比增速明显放缓，产能利用率
%1m6m12m
较去年同期低3pct。6月-8月是钢铁生产淡季，在建筑活动户外开工减少及用
-0.4-12.8-36.8
电紧张压制下，产能利用率或将有所下滑，产量低位运行。宏观货币政策放松
相对表现-1.0-17.6-26.2
刺激传导到实际需求，预计在8月底部前后，量价有望出现齐涨态势，若6、7
(%)钢铁沪深300
10月份经济数据低于预期，不排除宏观放松加速，导致钢铁行业景气回升提前到
0来可能。
-10
钢价筑底回升。经济减速导致下游需求增速在今年年初急剧下滑，原燃料成本
-20
在欧债危机等外围经济不确定性深化作用下上涨无力，成本支撑力度趋弱；钢
-30
-40价在2012年上半年低位弱势运行，主要品种中，线棒材跌幅最大，均价同比
-502011年下跌约20%，板带材相对较为抗跌。5月份经济数据显示，新开工项目
May/11Sep/11Jan/12May/12
计划投资及施工项目计划投资持续6个月的趋势下滑中止,分别回升0.4pct和
资料来源：港澳资讯、招商证券1.5pct。另外，本轮去库存已经持续十六周，根据历史的经验，宏观货币放松将
相关报告提升市场对于钢价后市预期，预计补库存时点将在7月下旬前后到来，在贸易
商以及终端需求回升预期改善下，钢价将会筑底回升。
《钢铁行业2012年二季度投资策略
投资加速与货币放松令长材与区域龙头股受益最大。市场普遍预期三季度经济
—进入旺季，盈利反转》2012/4/12
将环比回升，我们认为投资拉动与流动性偏松将在三季度掀起基础建设小高潮，
长材受益最为显著。
钢铁产业链利润将从上游向中游加工环节转移。铁矿石2013年中期从供不应
求向供求平衡转变，废钢供应持续增加，高成本有所缓解，钢铁冶炼加工环节
利润创历史新低及市场倒逼，钢铁产业链盈利将从上游铁矿石等高利润环节向
钢铁冶炼压延环节转移。
投资策略：维持钢铁行业“推荐”的投资评级。品种、区域与股价对钢价弹性
是投资主题，最看好八一钢铁、钢研高纳、新兴铸管、大冶特钢、宝钢股份、
豫金刚石和国瓷材料。
风险因素：外围经济不确定因素突发；宏观货币宽松刺激钢铁行业投资冲动
延缓落后产能淘汰力度。
张士宝重点公司主要财务指标
0755-83734778股价10EPS11EPS12EPS10PE11PEPB评级
[e-mail]宝钢股份4.430.740.421.001190.8审慎推荐-A
S1090511040020
新兴铸管7.020.700.760.801041.3强烈推荐-B
黄星八一钢铁7.530.690.630.781461.8强烈推荐-B
0755-82943245国瓷材料30.10.690.711.1336412.5强烈推荐-A
S1090511120001三钢闽光6.880.210.470.401771.4强烈推荐-B
张永为豫金刚石7.850.500.470.903654.2强烈推荐-A
0755-83734437安泰科技14.940.260.370.574284.1审慎推荐-A
S1090511030007资料来源：公司数据、招商证券

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行业研究


正文目录

一、钢铁产能—发展的需要统计的艺术.......................................................................5
1、需求不是生死关产能方是大问题..........................................................................5
2、我国产能峰值是多少?—他山之石可以攻玉....