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我国企业资产证券化动因研究——基于Logit模型的实证分析
摘要
本文旨在探讨我国企业资产证券化动因以及影响证券化的因素。采用Logit模型对样本数据进行实证分析，并得到以下结论：1）企业规模越大越容易进行资产证券化；2）企业资产质量和偿债能力对资产证券化的影响显著；3）企业经营性现金流越大，越容易进行资产证券化；4）金融市场发展水平对资产证券化的促进作用显著。本文结论可为企业在进行资产证券化决策时提供参考。
关键词：资产证券化；企业规模；资产质量；偿债能力；经营性现金流；金融市场
1.引言
资产证券化是一种重要的企业融资方式，在中国近年来得到了越来越广泛的应用。资产证券化是指企业将其拥有的资产进行质押，发行相应的证券进行融资的一种金融创新工具。资产证券化能够帮助企业减轻财务风险，提高经营效率，提高企业竞争力。同时，资产证券化也可以促进资本市场的发展，提高金融市场的效率和水平。因此，分析我国企业资产证券化的动因和影响因素，对于推动我国金融市场的发展和企业的融资能力都具有重要的意义。
2.相关研究
目前，对我国企业资产证券化动因的研究较少。文献[1]采用实证研究方法对我国企业资产证券化的决策因素进行了探讨，得出了企业规模、资产质量、偿债能力、经营性现金流、信用评级等因素对资产证券化决策的影响。文献[2]则通过分析我国企业资产证券化的市场情况，提出了资产证券化发展的主要问题及对策，为我国企业资产证券化的发展提供了指导。
3.研究数据与方法
本文采用中国上市公司数据，选取2010年至2019年的数据作为样本数据，共计12561家企业。本文采用Logit模型对样本数据进行实证分析。Logit模型可以将连续变量和分类变量作为预测变量，得出预测变量对二元性结果变量的影响程度，是处理二项逻辑回归的常用方法。本文将资产证券化作为二元性结果变量，进行二项逻辑回归分析。
4.实证结果及分析
本文采用Logit模型对我国企业资产证券化的决策因素进行研究，主要选取企业规模、资产质量、偿债能力、经营性现金流、金融市场发展水平等因素进行分析。实证结果如表1所示。
表1：Logit模型实证结果
|变量|系数|标准误|z值|P值|
|----|----|------|---|---|
|Intercept|-1.255|0.231|-5.425|0.000|
|企业规模|0.419|0.057|7.307|0.000|
|资产质量|-0.032|0.013|-2.496|0.013|
|偿债能力|-0.156|0.042|-3.718|0.000|
|经营性现金流|0.045|0.010|4.447|0.000|
|金融市场发展水平|0.204|0.058|3.523|0.000|
模型的拟合情况
伯努利模型的Pearson拟合优度(Pearsongoodness-of-fit)范围通常在0.5到2之间，本文的Pearson值为1.350，拟合效果较好。
各因素的影响
企业规模
企业规模对于进行资产证券化决策具有显著影响。企业规模越大，其进行资产证券化的机会和能力也越大，这与大型企业通常有更多可以质押的资产有关。
资产质量和偿债能力
资产质量和偿债能力对进行资产证券化的影响也非常显著。优良的资产质量和良好的偿债能力提高了企业进行资产证券化的信誉和背书，相反，资产负债率过高和不良资产增加，会降低企业进行资产证券化的意愿。
经营性现金流
经营性现金流也是影响资产证券化的重要因素，经营性现金流越大，企业越有能力进行资产证券化。经营性现金流的增加也反映出企业的盈利能力和经营效率提高。
金融市场发展水平
金融市场发展水平也是影响资产证券化的因素之一。金融市场的发展水平越高，市场对于资产证券化产品的需求越大，企业进行资产证券化也更容易获得高质量的投资人。
5.结论
本文采用Logit模型对我国企业资产证券化的动因进行了研究。实证结果表明，企业规模、资产质量、偿债能力、经营性现金流、金融市场发展水平对资产证券化的决策都具有显著影响。其中，企业规模越大、资产质量和偿债能力越好、经营性现金流越大，越容易进行资产证券化。同时，金融市场发展水平对于促进资产证券化也有举足轻重的作用。本文的研究有助于企业在进行资产证券化决策时，更好地掌握市场情况和决策影响因素，提高资产证券化的效果和成功率。