我国企业资产证券化及其动因分析.pdf

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我国企业资产证券化及其动因分析李玮朱建华推广资产支持受益凭证，发起设立专项资产管理计划，用稳定现金流的基础资产，并将该资产的收益分配给受益探讨。2004年2月，《国务院关于推进资本市场改革开放与稳定发展的若干意见》中首次提出“积极探索并开发资产证券化品种”，由此，企业资产证券化进人具体的试点我国企业资产证券化市场的操作模式性重组发行证券，从而实现在资本市场上募集资金并提资产证券化产品的结构在具体操作中尽管非常复杂，但资银行、信用提高机构、信用评级机构、托管人、投资者组合并与发起人完全剥离后，过户绐特殊目标机构进行关资产现金流收人不太理想的情况下，仍能向投资者支付相应的本息回报。资产证券化的一般操作模式如下：确定资产证券化目标，组成资产池。发起人首先分证券化目标确定资产数，最后将这些资产汇集形成一个内窖提要本文认真考察了我国企业资产证券化市场的试点情况，对企业资产证券化产品的发展动固进行了仔细分析；并借鉴国外市场的经验做法，就稳定健康发展我国的企业资产证券化市场提出了若干建议。关键词企业资产证券化动固我国企业资产证券化是指证券公司面向境内投资者所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可预期凭证持有人的专项资产管理业务活动。我国企业资产证券化的实践可以追溯到1992年的三亚地产投资券，此后理论界、金融界、企业界和管理层，从概念引入、理沦探讨、技术准备和立法问题研究等方面进行了积极的持续运作阶段。资产证券化就是金融机构或企业把具有预期稳定现金流的资产打包成资产池，以“真实出售(Tmes丑le)”的方式转移到特殊目标机构(sev)后实现破产隔离，通过结构高流动性的过程。同一般的资产证券化产品类似，企业核心结构基本相同。一般来说，企业资产证券化过程的主要参与者有：发起人、特殊目标机构(spy)、承销商、投等。企业资产证券化的基本结构是发起人将有关的资产运作，特殊目标机构将有关资产经过结构性重组和信用增级后在资本市场上发行资产支持证券，确保即使在有析自身的资产证券化融资要求．经过清理、估算、信用考核等程序后，将应收和可预见现金流资产进行组合，根据资产池。组建特殊目标机构(SPV)，实现真实出售。特殊目标机构(spy)是一个以资产证券化为唯一目的、独立的信托实体，其资金全部来源于发行证券的收入。特殊目标机构成立后．发起人以“真实出售(TrueSale)”的方式将资产池中的资产出售给SPV，即出售后的资产在发起人破产时不作为法定财产参与清算，从而达到“破产隔离(1kmkrupt-Remote)”的目的。破产隔离使得资产池的质量与发起人自身的信用水平分离开来，投资者就不会再受到发起人信用风险的影响。实施信用增级，提高对投资者的吸引力。债务人的违约、拖欠或债务偿还期与SPV安排的资产证券化产品偿付期不匹配等，都会给投资者带来损失。为了使投资者的利益能得到有效的保护和实现，以及改善发行条件等，SPV通常通过优先，次级证券结构、收益差额，以及银166cy
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擎海2007．6能澜电浦东建设等企业资产证券化产品相继推出，这些察的主要风险有三大类，包括结构性风险、法律风险和信用支持机制风险等。在资产证券化产品的信用评级过程中，重点关注的因素有标的资产的离散程度、标的资产的安排证券销售，向发起人支付购买价款。在信用增资者销售资产证券化产品。特殊目标机构(SPY)从投资银行处获取证券发行收入，再按资产买卖合同中规定的购买价格，把发行收入的大部分支付给发起人。证券挂牌上市交易。资产售后管理和服务。企业资托管银行的收款专门账户。托管银行按照事先的约定建者还本付息。资产证券化产品到期后，由资产池产生的收人在还本付息、支付各项服务费之后．若有剩余则按协布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》中关于客户资产管理业务的规定来开展的。作为企业资产证券化试其关联公司联通运营公司、联通新世界公司长年出租CD．(亿元)浦东建设肼项目回购款吴中集团肼项目回购款产或者信贷资产作为基础瓷产的限制。截至2006年底，已经有9家不同行业背景的企业通过企业资产证券化成我国企业资产证券化发展的动园在中国证监会监管下，采用客户资产管理计划结构很快成为众多企业融资需求的优先选项。首先，通过企业资产证券化实现与发行人自身资信资方式，凭借原始权益人一部分资产的未来现金流来融行、保险公司、担保公司的信用担保等。对资产证券化产品进行内部和外部信用增级。信用增级技术代表了投资银行的业务水平，成为资产证券化成功与否的关键因素。进行信用评级，增强风险透明度。与一般的债券评级相似，为了帮助投资者判断证券信用风险程度，资产证券化产品的发起人或投资银行通常会请求专门的信用评级机构，对资产证券化产品进行信用评级。信用评级考到期期限和标的资产的产生过程等。级和评级结果向投资者公布之后．由投资银行