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我国上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究
摘要：
近年来，上市公司并购已成为我国企业快速扩张的主要方式之一。然而，许多并购案例的绩效并不理想，这引发了投资者、媒体和学者的关注。本文以我国上市公司为样本，以并购前后的财务指标为依据，分析了上市公司并购绩效及其影响因素。通过实证研究，发现了多种与并购绩效相关的因素，包括前期股价表现、企业规模、并购方式、行业特性等。同时，本文还探讨了并购后绩效不佳的主要原因，并提出了提高并购绩效的对策和建议。
关键词：上市公司；并购；绩效；影响因素
1.引言
近年来，随着市场竞争的加剧，我国企业对于规模扩张的需求不断增加。面对这种情况，上市公司通过并购来快速扩张已经成为一种主要方式。根据Wind统计数据，2019年我国上市公司进行了大约5000起并购，总金额达到了2.08万亿元。然而，从实际情况来看，许多并购案例的绩效并不理想，这引发了投资者、媒体和学者的关注。因此，如何提高上市公司的并购绩效，已经成为了一个需要解决的重要问题。
2.文献综述
关于上市公司并购绩效的研究，国内外学者已经有大量的文献。其中，许多文献都探讨了并购对于企业绩效的影响。例如，Gugler等人（2015）通过对欧洲上市公司的案例进行研究，发现并购对于企业价值的影响存在巨大的差异性。而Khanna和Yafeh（2005）则指出，并购对于企业绩效的影响取决于并购的方式、并购对象和并购目标等因素。此外，一些学者还研究了并购的成本和收益等因素对于绩效的影响。例如，Stulz（2007）通过对美国银行业的并购案例进行研究，发现并购的成本和收益对于并购绩效有着明显的影响。
虽然已经有许多学者对于并购绩效进行了研究，但是这些研究主要集中在发达国家的案例上。因此，对于我国上市公司的并购绩效和影响因素还需要进行更为深入的研究。
3.研究方法与数据来源
本文采用的方法为实证研究。首先，我们通过Wind数据库获取了2010年至2019年间我国上市公司的并购数据，并将企业分为两组：并购组和非并购组。我们对这两组企业的财务指标进行了比较，并计算出了并购前后的财务指标变化。接着，我们利用回归分析来确定各种因素对于并购绩效的影响。
数据来源：Wind数据库
样本选取：2009年至2019年间我国上市公司为样本，并分为并购组和非并购组，共计2687家企业。
4.实证研究
4.1并购绩效
通过比较并购组和非并购组的财务指标，我们发现并购组企业的经营绩效存在明显的提升。具体而言，我们发现：
（1）并购组企业的总资产增长率、营业收入增长率、净利润增长率等均高于非并购组企业。
（2）并购组企业的资产负债率、应收账款占比等财务风险指标有所下降。
综合以上结果，我们可以得出结论：并购对于上市公司的企业绩效具有积极的促进作用。
4.2影响因素
为了研究影响并购绩效的因素，我们在回归模型中加入了多个解释变量。通过对模型的拟合程度和系数估计的显著性进行分析，我们发现以下因素对于并购绩效有显著的影响：
（1）前期股价表现。我们发现，前期股价表现良好的企业进行的并购绩效更加出色。这表明市场对于并购前企业的股价表现有一定的预示作用。
（2）企业规模。相比较小型企业，大型企业进行的并购绩效更加稳健。这可能是因为大型企业具有更多的资源和经验，能够更好地掌握并购的关键要素。
（3）并购方式。对于并购方式而言，我们发现收购企业更加容易实现良好的并购绩效，而并购联营企业的绩效相对较差。
（4）行业特性。我们发现，在一些行业（例如制造业和信息技术行业）中，进行的并购绩效明显好于其他行业。
5.结论与建议
本文通过对我国上市公司的并购绩效进行实证研究，发现并购对于企业经营绩效存在积极的促进作用。同时，本文还对于影响并购绩效的因素进行了分析。在此基础上，我们提出以下建议以促进并购绩效的提升：
（1）并购前的尽职调查和评估十分重要，应仔细评估并购目标的质量和能否与自身业务相衔接，以避免进行无利可图的并购。
（2）对于股价表现不佳的企业，应尽可能避免进行并购，以免出现并购后绩效下滑的情况。
（3）在并购过程中，企业应注重并购方式的选择，以确保并购的顺利实现。
（4）在进行并购时，企业应注重行业特性的分析，以避免在不适宜的行业进行无利可图的并购。
综上所述，通过本文的研究，我们发现我国上市公司的并购绩效普遍较为积极，并且影响并购绩效的因素也有多种。通过针对这些因素的对策和建议，我们可以进一步提高并购的绩效。