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我国上市公司并购绩效研究——基于不同支付方式的实证分析
摘要
本文以我国上市公司并购为研究对象，通过实证研究不同支付方式对并购绩效的影响。研究结果表明，现金支付方式对并购绩效影响最为显著，而股票支付方式则对并购绩效有较弱甚至负面影响。因此，本文建议，在并购过程中，应根据企业自身特点合理选择不同的支付方式，以提高并购绩效。
关键词：上市公司并购；支付方式；并购效益
引言
随着经济全球化的加速度，企业并购已经成为了增强自身实力和提高市场竞争力的重要手段。对于上市公司而言，通过并购来扩大市场份额、提高产品、技术、资金等方面的竞争优势，已经成为一种越来越受到重视的战略选择。尽管并购策略的实施并不能保证成功，但却是上市公司谋求快速发展的必要手段。
在并购过程中，支付方式是一个十分关键的考虑因素，它不仅关系到并购的实现和成功程度，也关系到企业的长期发展。不同的支付方式会对并购绩效产生不同的影响。因此，本文以我国上市公司为研究对象，通过实证分析不同支付方式对其并购绩效的影响，以期为企业并购提供参考依据。
一、文献综述
合并支付方式是企业在并购过程中，用来支付收购资产或者负债的方式。常见的支付方式包括现金支付、股票支付和现金加股票支付等。在国内外学者的研究中，有不少学者关注支付方式对并购绩效的影响。
近年来，有学者通过对我国上市公司并购绩效的实证研究，发现支付方式对并购绩效有着显著的影响。例如，杨维香（2012）通过对70个我国上市公司的并购数据进行实证分析，结果发现，不同支付方式对并购绩效产生了显著的影响。其中，现金支付方式是并购效益的最佳选择。而在股票支付方式下，企业的盈利能力和市值较低，股票价格波动率较高，因此，股票支付方式的并购效益并不理想。一些国外学者也对不同支付方式对并购绩效的影响进行了研究。如，Gavious（2001）通过对美国并购案例的分析研究表明，现金支付的并购案例效果要比股票支付的案例要好。
二、研究方法
本文选取了2008年至2018年间，我国上市公司并购案例数据集，共计2014个样本。对三种不同的支付方式进行分类研究，即现金支付方式、股票支付方式和现金加股票支付方式。对数据集进行分析和建模，通过回归分析，比较了不同支付方式对并购绩效的影响。
三、研究结果与分析
通过对数据集的回归分析，得到的结果如下：
1.现金支付方式对并购绩效影响显著，具有正向作用。采用现金支付方式的并购企业，其绩效表现更加优异。
2.股票支付方式对并购绩效影响较弱或者存在负面影响。采用股票支付方式的并购企业，其绩效表现相对较差，商誉减值发生的概率较高。
3.现金加股票支付方式对并购绩效有着复杂的影响机制，其对并购绩效影响不明显。
基于上述实证结果，笔者对并购支付方式做出如下建议：
首先，在选择支付方式时，企业应该综合考虑其自身的实际情况，如资金实力、盈利能力、股价波动性、商誉处置等等，避免盲目跟从潮流，或者单纯为了降低成本而采用股票支付方式，以提高并购效益。
其次，在并购过程中，企业应该更加关注商誉的处置。商誉减值会对企业财务状况造成不良影响，因此，企业要采取相应的措施，避免商誉减值的发生。
最后，在并购后的整个运营过程中，企业也应该关注并购后的整合安排，以实现并购预期的效益。
结论
本文以我国上市公司为研究对象，以不同支付方式的并购案例数据为基础，通过实证研究，发现不同支付方式对并购绩效有着不同程度的影响。其中，现金支付是并购效益的最佳选择，而股票支付方式则存在较弱甚至负面影响。因此，在并购过程中，企业应该根据自身特点合理选择不同的支付方式，以提高并购绩效。