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对我国可转债附加条款及其定价模型的研究
摘要：
可转债是一种将债券和股票两种投资形式相融合的金融工具，它允许投资者在买入债券的同时将其转换为股票。然而，可转债的定价一直是一个重要的研究方向。本文对我国现行的可转债附加条款及其定价模型进行了研究，分析了可转债定价模型的理论基础和应用价值，总结了可转债定价模型的缺陷，并提出了进一步的改进建议。
一、可转债的附加条款
可转债的附加条款是指初始发行时的约定，它控制着转换比率、转换期、转换价格等关键参数，影响着可转债的定价和投资者的决策。我国现行的可转债附加条款包括3种，分别是固定比例、浮动比例和不定比例。其中，固定比例是最常见的形式，即可转债的每股转换股数是固定的；浮动比例则根据股价变化调整转换比例，相比固定比例更加灵活；而不定比例是最为复杂的，通常设置了多个转换价格和比例，使得投资者需要进行更加复杂的计算。
二、可转债的定价模型
1.股票、债券和期权定价理论
股票、债券和期权定价理论是可转债定价模型的理论基础。它们描述了对少量的市场变量的预测会产生高风险、高回报的财富追逐机制，从而推导出股票、债券和期权的定价公式。
2.可转债的全价模型
可转债的全价模型是最简单的可转债定价模型，它建立在债券全价的基础上，加入了股票转换市价的影响。全价模型可以用来判断可转债与普通债券的相对价值，但忽略了可转债股票转换价值的影响。
3.可转债的期权定价模型
可转债的期权定价模型是目前最为常用的可转债定价模型，它将可转债看作是一个混合了债券与期权的金融工具。期权定价模型考虑了股票转换价值的影响，所以比全价模型更能准确反映可转债的市场价值。
三、可转债定价模型的缺陷
1.市场风险的忽略
可转债定价模型往往忽略了市场波动的影响，未考虑到可转债非投资级别债券的违约风险，这可能导致对可转债价值的高估或低估，影响投资者的决策。
2.不确定的权益转换
可转债的权益转换时间和价格是不确定的，因此定价模型需要考虑权益转换的可能性和时间价值的变化。有些模型在考虑时间变化时过于复杂而无法实际应用。
3.缺少股票价格波动的考虑
可转债的价值往往受到股票价格的波动影响，但现有的模型中较少考虑这种影响。如果不准确地考虑这些波动，可能导致错误的投资决策。
四、改进建议
1.加入市场风险的体现
在定价模型中加入市场风险的考虑，有助于更加准确地估计可转债的实际价值。例如可以使用随机漫步模型或蒙蒂卡罗模拟来模拟市场风险。
2.考虑权益转换的不确定性
可以将可转债的权益转换视为一种二元期权，采用期权定价的方法进行计算。同时，还可以利用实证方法对转换时间和价格的不确定性进行实证分析，为定价提供更准确的数据支持。
3.考虑股票价格波动的影响
可以将股票价格的波动视为一个统计学变量，加入到期权定价模型中，以更准确地估计可转债的定价。例如可以使用随机波动模型来模拟股票价格的变化。
结论：
本文对我国的可转债附加条款及其定价模型进行了研究，分析了可转债定价模型的理论基础和应用价值，总结了可转债定价模型的缺陷，并提出了进一步的改进建议。希望通过这篇论文对可转债的研究提供一些启示和参考，为实际投资决策提供更加科学的依据。