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我国VIE模式监管问题研究
我国VIE模式监管问题研究
摘要：VIE模式是中国许多企业进行海外上市或合作的方式，但其合法性一直备受质疑。本文将介绍VIE模式的定义与发展，评析VIE模式合法性质疑的原因，以及当前我国VIE模式的监管状况，并探讨未来应该如何规范VIE模式。
关键词：VIE模式，监管，合法性，规范
一、VIE模式的定义与发展
VIE模式（VariableInterestEntity，可变利益实体），是一种利用投资关系控制经营权的模式。VIE模式的主要实现方式是，在国内成立一个中国公司，比如说某个互联网公司，然后再成立一个位于境外的公司，通常是一个增值中间环节公司（SPV），该境外公司负责与境外投资者签订投资协议，在中国的公司中持股，通过对境外公司的投资获得对中国公司经营权的控制。
VIE模式的起源可以追溯到1990年代初期。当时，中国虽然已经开放了多个行业，但是外国资本在中国境内设公司难以获得国内性质企业的许可；而虽然地方政府在当时为吸引外资而提供了很多优惠条件，但显然这些优惠的范围也受到了限制。因此，为了规避这些限制，中国境内的公司可以选择与境外投资人结成一种外资实体：由外方向境内公司投入资本，但只持有该公司中具有国际上商品性质的项目的股权，不涉及国内人民币市场，从而实现在国内经营，而又属于外商所有的目的。
二、VIE模式合法性的质疑
虽然VIE模式已经得到了一些成功的应用，但它的合法性一直备受质疑。主要问题在于：
1.中国法律不允许外国人对中国的特定营利性企业进行持股，而VIE模式实际上就是违反了这一规定。
2.因为VIE模式中境外公司只拥有中国公司的经营权，而没有对实物资产的控制权，导致了实物资产与境外投资人之间存在很大的法律风险。
3.如果因为某些原因，如中美或其他国家之间的政治因素、财务风险等，境外投资方不能按照协议要求到中国公司分红，那么会造成境外合法投资人权益的无法保障。
上述问题的存在，也导致了VIE模式在进行海外上市的时候，需要冒很大的风险，如经常会被境外证券监管机构剔除，导致上市计划宣告失败。
三、我国VIE模式的监管状况
为了规范VIE模式，国家多次出台监管规定。2006年，中国证监会颁布《境外上市公司监管暂行规定》。根据该规定，通过VIE模式进行海外上市的公司被视为境外上市公司，并需要依照境外上市公司的要求向中国证监会申报。此外，2015年3月份，国务院向全国发文，明确了禁止境内企业和公民以任何形式投资或控制境外文化类、新闻类、动漫类产业企业。这一规定对VIE模式起到了一定的制约作用。
然而，监管并未完全解决VIE模式带来的问题。目前，国家有关部门对于VIE的监管主要还是以“管制+宽容”的方式进行。虽然一些VIE模式的公司能够成功上市，但在监管环境趋紧的情况下，新的公司选择VIE模式海外上市的风险与难度也在增加。因此，VIE模式的监管问题，仍然是一个需加强的领域。
四、未来如何规范VIE模式
VIE模式作为一种重要的海外上市渠道，虽然存在合法性问题，但其在一定程度上也推动了中国企业的海外化进程。因此，国家应该通过合法政策、加强监管来规范VIE模式。推荐的措施包括：
1.针对VIE模式协议关系、资产、权益等方面的风险，建立一套完善的风险管控机制，包括对境外投资人和内资公司违规行为的惩罚和监管制度。
2.将相关法规和规定进一步完善，对于外商投资进行明确的准入条件和投资规模限制，并对境内资本和境外资本的比例比例进行限制，进一步规范VIE模式。
3.国家需要制定更为明确的法律法规规范境内外人士在VIE模式下的投资行为，如考虑从外资实体的实际控制人和境外母公司中厘清对中资本事业机构投资政策的关系，建立更为完善的信息披露机制等。
总之，未来应该通过加强监管，进一步完善法规与规定，规范VIE模式的风险，确保境外投资方的合法权益不受损害。同时，引导企业转型升级，逐步摆脱VIE模式，实现更加顺畅的资本市场运行。