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上市公司敌意收购与反收购研究--基于浙民投要约收购振兴生化案的中期报告
一、案例简介
浙江民投控股集团有限公司（以下简称“浙民投”）是一家由浙江省政府组建的国有企业，是浙江民营经济的一张名片。在浙民投旗下的浙江振兴生化股份有限公司（以下简称“振兴生化”）是一家上市公司，主要从事乳制品的研发、生产和销售业务，是国内乳业重要的参与者之一。
2017年，浙民投宣布发起要约收购振兴生化，要约价格为每股16.8元人民币，旨在通过收购振兴生化在乳业市场上的竞争力以及广阔的发展空间，进一步加强浙民投在乳业市场的地位。但在收购计划公布的第二天，振兴生化的董事会就发布了一份致股东的信件，明确反对浙民投的收购计划，并在7月3日全体股东大会上提出了反收购议案。最终，振兴生化的股东大会通过了反收购议案，使得浙民投的收购计划暂停。
二、敌意收购和反收购
1.敌意收购
敌意收购（HostileTakeover）是指一家公司通过非友好手段、擅自、突袭、暴力性的方式或在目标公司未来展望或目前走势不佳等情况下实施的收购行为。敌意收购的主要目的是获得目标公司的实际控制权，从而实现一系列的战略、管理和财务目标。
在敌意收购中，被收购公司常常对收购人采取一系列的反收购措施，以此抵制对方的收购计划。具体反收购措施通常包括升级防线、收购价值公告、重组、并购、独立公司复兴计划等。
2.反收购
反收购（Anti-TakeoverDefense）指反对敌对公司收购的各种手段，主要是目标公司为抵制收购者的收购行为而采取的一系列措施。其基本特征是目标公司有意拖延收购进程并促进活力。
反收购措施可以分为不可抗力措施、市场机制措施和行政机制措施三类。
三、浙民投要约收购振兴生化案分析
1.收购原因
浙民投在要约收购振兴生化时的主要目的是为了进一步扩大自己在乳业市场上的份额和市场竞争力，实现财富增长和风险规避。通过收购振兴生化，浙民投可以获得目标公司的实际控制权，进一步拓展自己在乳制品的研发、生产和销售业务上的规模和市场份额，进而实现公司的盈利增长和价值提升。
2.反收购措施
振兴生化在面临浙民投的要约收购时，采取了一系列反收购措施。具体措施包括拒绝浙民投的要约收购、提出反收购议案、发表公告等。这些措施的本质都是为了阻止浙民投收购振兴生化，并保住公司的独立性和控制权。
3.股东大会通过反收购议案
在振兴生化的股东大会上，反收购议案得到了通过。这表明大多数股东都支持阻止浙民投的收购计划，支持振兴生化的独立性和控制权。当然，反收购议案的通过并不代表振兴生化就不需要面对市场竞争和财务压力，在未来的发展中仍需要不断加强内部管理，提高生产效率和市场竞争力。
四、结论
敌意收购和反收购是大型公司之间在市场竞争中的一种常见手段。对于收购人来说，要看到面对反收购措施的真正本质，寻找突破口，摆脱反收购的制约。对于被收购方来说，要合理运用反收购措施，保护自己的独立性和控制权，最终让目标公司的利益得到最大限度地维护。当然，在这个过程中，监管部门也应加强监管，促进市场竞争，维护股东的合法权益，共同维护市场秩序。