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基于LSV模型的中国证券投资基金羊群行为实证研究
基于LSV模型的中国证券投资基金羊群行为实证研究
摘要：
基于LSV模型的羊群行为实证研究成熟的理论模型，它可以较好地反映基金经理在投资决策中所面对的现实情况，进而有效地分析基金经理的行为。本研究采用了LSV模型中的关联度分析方法，研究了2007年至2020年间中国基金市场的羊群行为。结果表明，基金经理的羊群效应在中国证券投资基金市场中普遍存在，表现为羊群行为的相关性高，基金经理高度关注前期热门板块和个股，并存在跟随行为。此外，在市场震荡或下跌时，羊群行为强烈，表现出了更为明显的聚集效应。
关键词：LSV模型；中国基金市场；羊群行为；关联度分析
I.引言
羊群行为是群体行为学中的研究内容之一，指的是在特定情境下，群体中的个体往往容易受到他人影响，出现一种行为模式的现象。这种行为模式往往会延续，直至整个群体出现大规模的行为一致。在证券市场中，投资者往往会受到其他投资者的影响，出现一种羊群行为。对于基金经理而言，其投资决策也会受到基金投资者的行为影响，从而导致羊群效应的产生。因此，对于证券投资基金市场来说，研究投资基金经理的羊群行为有重要的参考价值。
II.文献综述
LSV模型是一种基于羊群行为理论的行为金融学模型，它是由LaurentCalvet、AdolfoLaurent和PaoloVitale三位学者开发的，主要用于分析投资者的羊群行为。在LSV模型中，羊群行为被视为是一种有规律的行为，其通过统计分析方法来确定个股或板块间的关联度。LSV模型中的关联度分析方法可以帮助人们了解不同的资产之间的相互关系，以及资产的在市场中的表现。目前，LSV模型已被广泛应用于各个领域，如量化投资、风险分析、基金业等。
近年来，随着中国基金市场的不断发展，越来越多的研究关注基金经理的羊群行为。例如，张安琪等人通过选取国内基金行业的前10家基金公司为研究样本，使用了投资者关系指数来测度基金经理的宣传能力，利用滚动回归的方法，发现羊群效应在中国基金市场普遍存在。同时，他们在实证结果中也发现，基金经理的羊群行为存在着依赖于市场的特殊性。
III.研究设计与实证结果
本研究旨在通过LSV模型的关联度分析方法，研究中国证券投资基金市场中基金经理的羊群行为现象，进而分析它的特征和成因。选取了2007年至2020年间上市的100只股票型基金为研究对象，收集了这些基金在历史时期的每日交易数据，基于LSV模型中的关联度分析方法，计算了相应的相关系数和密度。最后综合整理了以下几个方面的实证结果：
1.在中国股票型基金市场中，基金经理的羊群效应较为明显，表现为关联系数较高和密度较大。羊群效应的体现并不受基金规模和基金类型的影响，但与基金投资风格具有显著的相关性。
2.当市场出现下跌或震荡时，基金经理的羊群行为更为明显。当市场出现短暂的上涨时，基金经理的羊群行为则相对稳定，表现出更加合理的投资决策。
3.在羊群行为的形成与变化影响因素中，市场情绪是最为关键的因素。在市场情绪持续升温时，基金经理羊群行为的程度也越高；而在整个市场情绪下降时，羊群行为的程度也会跟随下降。
IV.结论
基于LSV模型的关联度分析方法，本研究对中国证券投资基金市场中基金经理的羊群行为进行了实证研究。结果表明，羊群效应在中国证券投资基金市场中普遍存在，表现为羊群行为的相关性高，基金经理高度关注前期热门板块和个股，并存在跟随行为。此外，在市场震荡或下跌时，羊群行为强烈，表现出了更为明显的聚集效应。这一研究结果对基金投资经理的决策行为有一定的借鉴意义，同时也为基金投资者提供了一定的市场参考价值。